De ce norii de furtună atârnă peste „Mitingul totul”

Prin menținerea ratelor dobânzilor la minime istorice, liderul mondial băncilor centrale, incluzând Rezerva Federală, au produs o „rălire a totul” marcată de creșterea prețurilor pentru o varietate de clase de active, printre care acțiuni, obligațiuni, aur, refugiu sigur valute și titlurile garantate cu active. Investitorii au fost cumpărători activi ai tuturor acestor clase de active, anticipând că viitoarele reduceri ale ratelor dobânzii de către Fed și alte bănci centrale le vor propulsa prețurile și mai sus, The Wall Street Journal rapoarte.

„Tema generală a anului 2019 a fost reînvierea „Raliului totul” – unde prețurile acțiunilor și obligațiunilor au explodat simultan”, Richard Saperstein, director general și director de investiții (CIO) al firmei de investiții Treasury Partners, scrie în sa Revizuirea la mijlocul anului 2019. „Cu toate acestea, pentru prima dată în câțiva ani există unele motive de îngrijorare”, avertizează el, oferind aceste precizări: „Războaie comerciale continuă... impulsul de la reforma fiscală din 2017 începe să se estompeze... grămada globală de datorii cu randament negativ s-a dublat în ultimul an."

Semnificație pentru investitori

„Suma acestor griji a început să trage în jos pe altele fundamental indicatori”, continuă Saperstein. El observă că atât corporative reale, cât și cele planificate cheltuieli de capital sunt în scădere, parțial rezultatul „incertitudinii cu privire la viitorul tarifele si globala lanț de aprovizionare.” La rândul său, scăderea cheltuielilor de capital se va atenua PIB creștere, adaugă el.

Gabriela Santos, global strateg de piață la JPMorgan Asset Management, are griji similare. Ea crede că incertitudinea cu privire la comerț va atârna un „nor persistent”. active riscante pentru cel puțin încă 18 luni, după cum este citat de Bloomberg.

„Există, de asemenea, dovezi că ritmul de expansiune încetinește mai brusc decât se anticipa. Planurile de creștere corporativă atât în ​​sectorul de producție, cât și în cel al serviciilor au o tendință de scădere din ianuarie”, observă Saperstein. La fel ca mulți alți observatori, el se va uita îndeaproape la rapoartele privind veniturile din 2019 și la corporațiile din 2020. îndrumare pentru „semne de stres”.

În ceea ce privește datoria cu randament negativ, Saperstein spune că cifra globală s-a dublat la 13 trilioane de dolari în ultimul an. „Randamentele negative sunt o aberație. Ele distorsionează alocarea capitalului și încurajează căutarea excesivă a riscurilor. Nu aplicăm ușor „bule', dar aceasta arată ca una. Nu este durabil.”

Între timp, prețul aurului este aproape de cel mai înalt nivel din ultimii șase ani, parțial pentru că randamentele scăzute ale obligațiunilor fac din aur o alternativă mai competitivă pentru investitori, notează Journal. În plus, băncile centrale „probabil vor rezerve în alte active decât dolarul”, a declarat pentru Jurnal Bart Melek, șeful strategiei de mărfuri la TD Securities. „Ar putea fi îngrijorați de masivul SUA. deficite bugetare și cred că Fed ar putea fi destul de agresivă în reducerea ratelor”, a adăugat el.

Privind înainte

Cazul de bază al lui Saperstein este ca expansiunea economică să continue până în 2019, deși într-un ritm de decelerare. Deși vede semne de stres, nu anticipează a recesiune „în termen scurt”.

Pentru mulți clienți, firma Saperstein pune soldurile de numerar și veniturile obținute din obligațiunile la scadență în Trezoreria SUA pe termen scurt. scări. Asta pentru că, ca urmare a „raliului totul,“ se raspandeste între datoria pe termen scurt de la Trezoreria S.U.A. și obligațiunile mai riscante nu par suficient de „convingătoare” pentru a justifica apelarea la câteva în plus. puncte de bază de randament. Între timp, datoria de trezorerie este foarte mare lichid și pot fi vândute rapid dacă apar oportunități de investiții mai bune.