Roblox alege Listarea directă peste IPO Madness

Roblox Corporation, o companie de jocuri video cu un model de achiziție în joc, trebuia să o finalizeze ofertă publică inițială (IPO) în decembrie anul trecut. Compania și-a amânat IPO după ce a văzut Airbnb, Inc. (ABNB) și DoorDash, Inc. (DASH) postează pop-uri incredibile din prima zi care au provocat evaluare modele pentru IPO-uri tehnologice. În schimb, compania a anunțat că va deveni publică printr-o listă directă. Ne vom uita la ce este o listare directă și de ce decizia Roblox este un semn de probleme pentru piața tradițională a IPO.

Cum funcționează listările directe

Exista o linie clară între listări directe și IPO-uri. Listări directe au fost întreprinse în esență din motive de lichiditate, deoarece noul capital nu a fost strâns deoarece doar acțiunile existente au fost licitate la piaţă. Spotify Technology S.A. (LOC) și Slack Technologies, Inc. (MUNCĂ) sunt două firme tehnologice notabile care au devenit publice prin listări directe în cadrul procesului tradițional. Cu toate acestea, la sfârșitul lunii decembrie 2020, Securities and Exchange Commission (SEC) a modificat regulile referitoare la listări directe pentru a permite companiilor să strângă numerar prin listări directe prin licitarea de noi acțiuni împreună cu cele ale acționarilor actuali care doresc să vândă.

Odată cu modificarea recentă a regulii, listările directe sunt chiar mai atractive decât înainte. Înainte de modificarea regulii, listările directe permiteau companiilor să economisească banii plătiți subscriitori într-un IPO, dar nu au putut strânge noi fonduri. Odată cu modificarea regulii, companiile pot face o listare directă, pot strânge capital și, totuși, pot economisi bani. De asemenea, procesul de listare directă nu implică un blocaj pentru acționarii existenți așa cum necesită o IPO.

Problemele IPO

Regula se schimbă în jurul listărilor directe - una împinsă de Bursa din New York (NYSE)- este legat de probleme mai mari legate de piața IPO. Ideea din spatele unei IPO este că o companie plătește o taxă pentru asistență de către experți și suport pentru stabilirea prețurilor acțiunilor sale, astfel încât piața să le cumpere pe toate la prețul corect. Taxele plătite ca parte a unei IPO sunt cel mai mare cost direct, iar PWC estimează că taxa medie de subscriere este de 3,5% până la 7% din veniturile brute ale IPO. În general, cu cât tranzacția este mai mare, cu atât comisionul procentual este mai mic - deși suma în dolari va fi, desigur, mult mai mare atunci când vorbim de IPO-uri de peste miliarde de dolari.

În timp ce costurile sunt semnificative, taxele nu ar fi o problemă dacă companiile ar simți că obțin valoarea maximă din punct de vedere al prețurilor. Din păcate, pop-up-urile masive ale IPO ale companiilor precum Airbnb sugerează că aceste companii lasă bani pe masă atunci când intră în bursă. Există un argument foarte bun că ne aflăm într-un pic de bule IPO, dar asta nu scuză profesionist că companiile plătesc zeci de milioane de dolari lăsând miliarde de dolari pe capital masa.

De ce Roblox a ales listarea directă

Nu trebuie să petrecem mult timp ghicind de ce Roblox s-a îndepărtat de IPO. Wall Street Journal a raportat că acțiunea de tranzacționare pe Airbnb și DoorDash a făcut ca directorii companiei să întârzie, mai degrabă decât să lase capital pe masă. După amânarea IPO planificată, Roblox a strâns peste o jumătate de miliard într-o rundă de finanțare din seria H. Cea mai recentă rundă de finanțare evaluează compania la 29,5 miliarde de dolari - un salt masiv de la 4 miliarde de dolari în runda sa de finanțare anterioară.

Acest lucru înseamnă probabil că Roblox este mai puțin preocupat de strângerea mai multor capitaluri ca parte a unei listări directe planificate. În schimb, listarea directă oferă doar investitorilor existenți un eveniment de lichiditate planificat pentru a încasa, dacă doresc. Roblox va avea în continuare opțiunea de a strânge mai mult capital atunci când va veni momentul, desigur, iar listarea directă este planificată, nu iminentă. Roblox poate schimba întotdeauna aceste planuri, așa cum a făcut-o cu IPO.

Concluzie: IPO-urile trebuie să se schimbe

Bineînțeles, listarea directă este doar o alternativă la abordarea problemelor IPO. De ani buni, am văzut, de asemenea, că companiile aleg să rămână private și să facă mai multe runde de finanțare privată, trecând doar printr-o IPO într-un stadiu mult mai matur. Așa a făcut Roblox cu runda Seriei H, deși a afirmat că listarea directă este în etapele de planificare, oferind astfel tuturor investitorilor actuali un angajament față de piața eventuală lichiditate.

Faptul că companiile merg atât de mult dincolo Finanțarea seriilor A, B și C. este un semn că ceva nu este în regulă. Deși această tendință este de înțeles din perspectiva companiei, aceasta înseamnă, de asemenea, că investitorilor cu amănuntul ratează o mare parte din creșterea acestor companii. Atunci când companiile aflate în stadiile târzii ale dezvoltării fac obiectul unei IPO, investitorii cu amănuntul ajută în principal la sofisticarea timpurie și investitori instituționali încasează cu o mulțime de câștiguri. În mod clar, procesul IPO trebuie să se schimbe, sau vom vedea mai multe listări directe și / sau IPO-uri întârziate în viitor.