Înțelegerea raportului Sharpe
De la crearea lui William Sharpe a Raportul Sharpe în 1966, a fost una dintre cele mai referențiate măsuri de risc / rentabilitate utilizate în finanțe și o mare parte din această popularitate este atribuită simplității sale.Credibilitatea raportului a fost sporită și mai mult atunci când profesorul Sharpe a câștigat un premiu Nobel pentru științe economice în 1990 pentru munca sa în domeniul modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM).
În acest articol, vom defalca raportul Sharpe și componentele sale.
Raportul Sharpe definit
Majoritatea oamenilor din domeniul finanțelor înțeleg cum să calculeze raportul Sharpe și ce reprezintă acesta. Raportul descrie câștigul în exces pe care îl primiți pentru extra volatilitate suporti pentru deținerea unui activ mai riscant.Amintiți-vă, aveți nevoie de compensații pentru riscul suplimentar pe care îl asumați pentru că nu dețineți un activ fără risc.
Vă vom oferi o mai bună înțelegere a modului în care funcționează acest raport, începând cu formula sa:
S(X)=StdDev(rX)(rX−Rf)Unde:X=InvestițiarX=Rata medie de rentabilitate a XRf=Cea mai bună rată de rentabilitate disponibilă a securitate fără riscuri (adică facturi T)
Returnare (rx)
Randamentele măsurate pot fi de orice frecvență (de exemplu, zilnic, săptămânal, lunar sau anual) dacă sunt distribuite în mod normal. Aici se află slăbiciunea de bază a raportului: nu toate randamentele activelor sunt distribuite în mod normal.
Kurtoză- cozi mai grase și vârfuri mai înalte - sau asimetrie poate fi problematic pentru raportul ca. deviație standard nu este la fel de eficient atunci când există aceste probleme. Uneori, poate fi periculos să utilizați această formulă atunci când returnările nu sunt distribuite în mod normal.
Rată de rentabilitate fără risc (rf)
The rata de rentabilitate fără risc este utilizat pentru a vedea dacă sunteți corect compensat pentru riscul suplimentar asumat cu activul. În mod tradițional, rata de rentabilitate fără risc este cea mai scurtă dată factura T guvernamentală (adică T-Bill SUA). În timp ce acest tip de securitate are cea mai mică volatilitate, unii susțin că securitatea fără risc ar trebui să se potrivească cu durata investiției comparabile.
De exemplu, acțiunile sunt activul cu cea mai lungă durată disponibilă. Nu ar trebui să fie comparate cu cea mai lungă perioadă de timp fără riscuri active disponibile: emise de guvern titluri protejate de inflație (IPS)? Folosirea unui IPS datat de mult ar duce cu siguranță la o valoare diferită pentru raport, deoarece, într-un mod normal rata dobânzii mediu, IPS ar trebui să aibă un randament real mai mare decât facturile T.
De exemplu, indicele Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 1-10 Year Index a revenit cu 3,3% pentru perioada care se încheie sept. 30, 2017, în timp ce indicele S&P 500 a revenit cu 7,4% în aceeași perioadă.Unii ar susține că investitorii au fost destul de compensați pentru riscul de a alege acțiuni în loc de obligațiuni. Raportul Sharpe al indiciului de obligațiuni de 1,16% față de 0,38% pentru indicele de capital ar indica că acțiunile sunt activul mai riscant.
Abaterea standard (StdDev (x))
Acum că am calculat excedentul de rentabilitate scăzând rata de rentabilitate fără risc din returnarea activului riscant, trebuie să îl împărțim la deviația standard a riscantului măsurat activ. După cum sa menționat mai sus, cu cât este mai mare numărul, cu atât investiția arată mai bine din perspectiva riscului / rentabilității.
Modul în care sunt distribuite randamentele este călcâiul lui Ahile al raportului Sharpe. Curbele clopotului nu luați în considerare mișcările mari de pe piață. După cum remarcă Benoit Mandelbrot și Nassim Nicholas Taleb în „Cum riscă în mod greșit gurii finanțelor" (Avere, 2005), curbele clopotului au fost adoptate pentru comoditate matematică, nu pentru realism.
Cu toate acestea, cu excepția cazului în care abaterea standard este foarte mare, pârghie s-ar putea să nu afecteze raportul. Atât numeratorul (retur), cât și numitorul (deviația standard) s-ar putea dubla fără probleme. Dacă deviația standard devine prea mare, vedem probleme. De exemplu, o acțiune care este pârghiată 10 la 1 ar putea vedea cu ușurință o scădere a prețului de 10%, ceea ce s-ar traduce într-o scădere de 100% a capitalului inițial și o scădere timpurie apel în marjă.
Raportul și riscul Sharpe
Înțelegerea relației dintre raportul Sharpe și risc se reduce adesea la măsurarea abaterii standard, cunoscută și sub numele de risc total. Pătratul abaterii standard este varianță, care a fost utilizat pe scară largă de laureatul Nobel Harry Markowitz, pionierul Teoria modernă a portofoliului.
Deci, de ce a ales Sharpe abaterea standard pentru a ajusta randamentul excesiv în funcție de risc și de ce ar trebui să ne pese? Știm că Markowitz a înțeles varianța, o măsură a statisticii dispersie sau o indicație a cât de departe este de valorea estimata, ca ceva nedorit pentru investitori.Rădăcina pătrată a varianței sau deviația standard are aceeași formă de unitate ca seria de date analizată și măsoară adesea riscul.
Următorul exemplu ilustrează de ce investitorilor ar trebui să le pese de varianță:
Un investitor are de ales între trei portofolii, toate cu randamente preconizate de 10% pentru următorii 10 ani. Randamentele medii din tabelul de mai jos indică așteptările declarate. Întoarcerile realizate pentru orizont de investiții este indicat prin randamente anualizate, care necesită compunerea în considerare. După cum ilustrează tabelul de date și graficul, abaterea standard îndepărtează rentabilitățile de la întoarcerea așteptată. Dacă nu există niciun risc - abaterea standard zero - randamentele dvs. vor fi egale cu randamentele așteptate.
Randamente medii așteptate
| An | Portofoliul A | Portofoliul B | Portofoliul C |
| Anul 1 | 10.00% | 9.00% | 2.00% |
| Anul 2 | 10.00% | 15.00% | -2.00% |
| Anul 3 | 10.00% | 23.00% | 18.00% |
| Anul 4 | 10.00% | 10.00% | 12.00% |
| Anul 5 | 10.00% | 11.00% | 15.00% |
| Anul 6 | 10.00% | 8.00% | 2.00% |
| Anul 7 | 10.00% | 7.00% | 7.00% |
| Anul 8 | 10.00% | 6.00% | 21.00% |
| Anul 9 | 10.00% | 6.00% | 8.00% |
| Anul 10 | 10.00% | 5.00% | 17.00% |
| Randamente medii | 10.00% | 10.00% | 10.00% |
| Returnări anualizate | 10.00% | 9.88% | 9.75% |
| Deviație standard | 0.00% | 5.44% | 7.80% |
Folosind raportul Sharpe
Raportul Sharpe este o măsură a rentabilității adesea utilizată pentru a compara performanța managerilor de investiții prin efectuarea unei ajustări pentru risc.
De exemplu, Managerul de investiții A generează o rentabilitate de 15%, iar Managerul de investiții B generează o rentabilitate de 12%. Se pare că managerul A este un performer mai bun. Cu toate acestea, dacă managerul A și-a asumat riscuri mai mari decât managerul B, este posibil ca managerul B să aibă un risc mai bun randament ajustat la risc.
Pentru a continua cu exemplul, spuneți că rata fără risc este de 5%, iar portofoliul managerului A are o abatere standard de 8%, în timp ce portofoliul managerului B are o abatere standard de 5%. Raportul Sharpe pentru managerul A ar fi 1,25, în timp ce raportul managerului B ar fi 1,4, ceea ce este mai bun decât cel al managerului A. Pe baza acestor calcule, managerul B a reușit să genereze o rentabilitate mai mare pe o bază ajustată la risc.
Pentru unele informații, un raport de 1 sau mai bun este bun, 2 sau mai bun este foarte bun și 3 sau mai bun este excelent.
Linia de fund
Riscul și recompensa trebuie evaluate împreună atunci când se iau în considerare opțiunile de investiții; acesta este punctul focal prezentat în Teoria portofoliului modern.Într-o definiție comună a riscului, deviația standard sau varianța ia recompense de la investitor. Ca atare, abordați întotdeauna riscul împreună cu recompensa atunci când alegeți investiții. Raportul Sharpe vă poate ajuta să determinați alegerea investiției care va oferi cele mai mari randamente, luând în considerare riscul.