Cum răscumpărările deformează raportul preț-carte
Acțiune răscumpărări poate fi un impuls pentru corporații câștigurile pe acțiune (EPS), dar o tragere Valoarea cărții creştere. Mulți investitori folosesc raportul preț-carte pentru a găsi acțiuni subevaluate și aici pot întâmpina probleme de evaluare.
Răscumpărările, denumite și răscumpărări de acțiuni, pot distruge rezultatele, făcând din prețul la carte o măsurare inutilă pentru evaluarea multor acțiuni. Companiile care își reduc în mod regulat numărul de acțiuni prin răscumpărări pot apărea supraevaluate pe baza valorii contabile.
Acest articol va examina de ce răscumpărările au un rezultat favorabil pentru creșterea EPS, dar de obicei scad valoarea contabilă pe acțiune, încetinind creșterea acestei măsuri bazate pe active.
Chei de luat masa
- Răscumpărările de acțiuni tind să crească câștigurile pe acțiune (EPS), dar încetinesc creșterea valorii contabile.
- Atunci când acțiunile sunt răscumpărate peste valoarea contabilă curentă pe acțiune, aceasta scade valoarea contabilă pe acțiune.
- Răscumpărările reduc acțiunile restante, ceea ce duce la o companie care ar fi supraevaluată.
- O răscumpărare de numerar are ca rezultat o scădere a activelor în numerar și, prin urmare, o scădere a capitalului propriu din bilanț, fără câștig corespunzător în alte active.
- Investitorii ar trebui să analizeze creșterea EPS și rentabilitatea capitalului propriu (ROE), precum și valoarea prețului la contabilitate, în lumina oricăror efecte artificiale generate de răscumpărări.
Cum arată un răscumpărare?
Valoarea contabilă este definită ca activele totale ale unei companii minus datoriile totale (adică datoria). Valoarea contabilă pe acțiune este valoarea contabilă totală împărțită la numărul de acțiuni restante.
Raportul preț-carte compară cel al unei firme capitalizare de piață la valoarea sa contabilă. Calculul este prețul pe acțiune al unei companii împărțit la valoarea contabilă pe acțiune.
Să ne uităm la un exemplu care arată modul în care răscumpărările afectează câștigurile pe acțiune și valoarea contabilă pe acțiune a unei corporații de dimensiuni mari care face o răscumpărare o singură dată.
XYZ Corporation: pre-răscumpărare
- Total active 300 miliarde USD - Total datorii 150 miliarde USD
Valoare contabilă = 150 miliarde USD - Valoare contabilă 150 miliarde dolari / Acțiuni restante 1 miliard
Valoarea contabilă pe acțiune = 150 USD - Câștiguri anuale 20 miliarde USD / Acțiuni restante 1 miliard
Câștigurile pe acțiune = 20 USD - EPS 20 USD / Valoare contabilă 150 USD pe acțiune
Rentabilitatea capitalului propriu = 13.3%
Să presupunem că acțiunile XYZ se tranzacționează la 200 USD pe acțiune și XYZ cumpără înapoi jumătate din toate acțiunile sale (500 milioane în total), sau un total de 100 miliarde USD de acțiuni. În lumea reală, acest lucru ar avea loc de-a lungul mai multor ani la diferite prețuri, dar, în scop ilustrativ, să presupunem că totul sa întâmplat simultan.
XYZ Corporation: după răscumpărare
Notă: 100 de miliarde de dolari din active în numerar au fost cheltuite pentru a cumpăra 500 de milioane de acțiuni la 200 de dolari pe acțiune.
- Total active 200 miliarde USD - Total datorii 150 miliarde USD
Valoare contabilă = 50 miliarde USD - Valoare contabilă 50 miliarde dolari / Acțiuni post-răscumpărare 500 milioane
Valoarea contabilă pe acțiune = 100 USD pe acțiune - Câștiguri anuale 20 miliarde USD / Acțiuni post-răscumpărare 500 milioane
Câștigurile pe acțiune = 40 USD pe acțiune - EPS 40 USD pe acțiune / Valoare contabilă 100 USD pe acțiune
Rentabilitatea capitalului propriu = 40%
Observați că atunci când acțiunile sunt răscumpărate peste valoarea contabilă curentă pe acțiune, aceasta scade valoarea contabilă pe acțiune. Dacă acțiunea se tranzacționa sub valoarea contabilă, ceea ce este rar, compania ar fi putut crește valoarea contabilă pe acțiune printr-o răscumpărare.
Există mai multe moduri în care ar putea apărea răscumpărarea unei companii bilanț, în funcție de mai mulți factori, dar ca să fie simplă, să presupunem că XYZ a răscumpărat acțiunile cu numerar la îndemână și apoi a retras acțiunile. Parcă arderea acțiunilor, care nu vor mai fi emise niciodată. Aceasta are ca rezultat o scădere a activelor în numerar și, prin urmare, o scădere a capitalului propriu din bilanț, fără câștig corespunzător în alte active.
Există alte modalități mai complicate prin care o companie ar putea gestiona raportarea răscumpărării, cum ar fi emiterea de datorii și deținerea acțiunilor răscumpărate ca stoc de trezorerie.
Cum ar trebui să interpretați rezultatele de răscumpărare?
După cum puteți vedea în acest exemplu, există o distorsiune majoră a valorii contabile pe acțiune datorită unei răscumpărări majore a acțiunii efectuată peste valoarea contabilă curentă pe număr de acțiune.
Conducerea poate adopta răscumpărări de acțiuni în cazul în care consideră că compania este subevaluată și sunt optimiste în ceea ce privește operațiunile sale viitoare.
Răscumpărările au îmbunătățit EPS de la 20 $ la 40 $, dar au redus valoarea contabilă pe acțiune de la 150 $ la 100 $. De asemenea, observați că măsurarea rentabilității capitalului propriu (ROE) trece de la un 13,3% destul de normal la un uimitor 40%. Numerele ROE pot face ca o afacere normală să pară extraordinar de bună, dar ar trebui privită ca o anomalie contabilă atunci când are loc o răscumpărare majoră.
Cum au impact răscumpărările financiare?
Tree Tree (DLTR) este o companie care a efectuat în mod regulat răscumpărări de acțiuni. Să examinăm ce au făcut aceste răscumpărări în raporturile sale financiare.
În 2003, Dollar Tree Stores a câștigat 177,6 milioane de dolari. În 2007, acest număr a crescut la 201,3 milioane de dolari, ceea ce reprezintă o creștere de 13,3%. În aceeași perioadă, EPS-ul lui Dollar Tree a crescut de la 1,54 USD la 2,09 USD, o creștere de 35%. Cum a reușit Dollar Tree să se întâmple asta? A făcut acest lucru prin magia financiară a răscumpărărilor de acțiuni. Acum să analizăm cauza acestor rezultate ciudate.
Numărul de acțiuni al lui Dollar Tree a trecut de la 114 milioane la aproximativ 90 de milioane de acțiuni prin răscumpărarea acțiunilor, o scădere de 21%. În timp ce EPS a crescut superb din aceste răscumpărări, valoarea contabilă nu a mers atât de bine. A crescut doar 2,35 dolari, sau 26%, de la 8,90 dolari pe acțiune la 11,25 dolari pe acțiune, în timp ce EPS total câștigat de Dollar Tree a fost de 7,06 dolari.
Este important să ne amintim că fiecare dolar de câștiguri nu se adaugă întotdeauna la valoarea contabilă, deși majoritatea ar trebui, teoretic. Aceasta presupune că nu
dividende sunt plătite, ceea ce este cazul cu Tree Tree. Câștigurile Dollar Tree au fost utilizate în general pentru a răscumpăra acțiuni în fiecare an, împreună cu costurile normale de extindere a afacerii.
Linia de fund
Dacă utilizați raportul preț-carte ca măsură a valorii, atunci trebuie să fiți atenți dacă o companie a cumpărat acțiuni. Cum vă puteți da seama dacă s-a întâmplat acest lucru? Uitați-vă la numărul total de cote ale companiei pe parcursul anilor succesivi.
Cea mai bună soluție pentru un investitor este să se uite la creșterea EPS și a ROE, precum și la valoarea preț-la-cont, în lumina oricăror efecte artificiale generate de răscumpărări.