Definiția controlului curbei randamentului

Curba de randament control (YCC) implică vizarea unei rate a dobânzii pe termen mai lung cu o Banca centrala, apoi cumpărarea sau vânzarea oricăror obligațiuni necesare pentru a atinge ținta respectivă. Această abordare este dramatic diferită de modul tipic al Rezervei Federale de a gestiona creșterea economică și inflația SUA, care este prin stabilirea unei rate de dobândă cheie pe termen scurt, rata fondurilor federale.

Susținătorii controlului curbei randamentului, numit și YCC, susțin că, pe măsură ce ratele dobânzii pe termen scurt se apropie de zero, menținerea ratelor pe termen mai lung poate deveni o alternativă politică din ce în ce mai eficientă pentru stimularea economie. De asemenea, această abordare ar putea ajuta la prevenirea unei recesiuni sau la diminuarea impactului unei recesiuni. Richard Clarida și Lael Brainard, actuali membri ai Consiliul guvernatorilor la Fed, precum și la foști scaune Fed Ben Bernanke și Janet Yellen au spus că Fed ar trebui să ia în considerare utilizarea controlului curbei randamentului. Jerome Powell, actualul președinte al Fed, a mai spus că este potențial deschis la această opțiune de politică.

Cum diferă YCC și QE

Prin relaxare cantitativă (QE) concepute pentru a combate criza financiară din 2008 și Marea recesiune, Fed a injectat lichidități în sistemul financiar prin achiziții masive de obligațiuni pe piața deschisă. Aceasta a licitat prețurile obligațiunilor, reducând astfel ratele dobânzii pe termen lung și costurile împrumuturilor.

Cu toate acestea, în timpul crizei financiare, Fed nu a încercat să stabilească o rată a dobânzii pe termen lung. În schimb, sub controlul curbei randamentului, Fed ar stabili o țintă specifică a ratei dobânzii pe termen lung și ar cumpăra cât mai multe obligațiuni necesare pentru a o atinge. YCC ar stabili un preț specific pentru obligațiuni în ceea ce privește randamentul acestora.

Exemple de programe YCC

În timpul celui de-al doilea război mondial, împrumuturile masive ale guvernului federal american au fost necesare pentru finanțarea efortului de război. Cu toate acestea, acest lucru a amenințat că va trimite ratele dobânzilor în creștere, ceea ce face ca o astfel de datorie să devină din ce în ce mai împovărătoare pentru servicii. Ca răspuns, din 1942 până în 1947, Fed a menținut cu succes costurile de împrumut ale guvernului prin achiziționarea oricărei obligațiuni guvernamentale care a dat mai mult decât anumite rate vizate. În special, guvernul a reușit să își atingă obiectivele cu achiziții de obligațiuni relativ modeste.

Mai recent, Banca Japoniei (BoJ) a trecut la sfârșitul anului 2016 de la o politică a QE la una a YCC, în care a încercat să stabilească randamentul pe 10 ani Obligațiuni guvernamentale japoneze (JGB) la 0%, într-un efort de a stimula economia Japoniei. Ori de câte ori randamentul pieței la JGB crește peste intervalul țintă, BoJ achiziționează obligațiuni pentru a împinge randamentul înapoi în jos. Până în prezent, BoJ a achiziționat obligațiuni într-un ritm mai lent decât în ​​QE.

Avantajele și dezavantajele YCC vs. QE

Arătând experiența recentă a BoJ, susținătorii YCC consideră că Fed poate obține, de asemenea, rate ale dobânzii mai mici, cu un bilanț mult mai mic decât cel construit în cadrul QE. Nu toată lumea este încrezătoare că YCC va funcționa. Un articol de opinie din Bloomberg a descris YCC drept „coșmarul unui comerciant de obligațiuni”, menționând perioade lungi în care tranzacționarea JGB s-a oprit. Mai mult decât atât, YCC ar putea stimula companiile să-și crească deja greutatea datoriei, pedepsind în același timp fondurile de pensii și alți deponenți.