Evaluați prețul acțiunilor cu DCF de inginerie inversă

Dacă ați analizat vreodată un raport al analistului de acțiuni, probabil că ați dat peste o acțiune evaluare tehnică numită analiza fluxului de numerar actualizat (DCF). DCF presupune prognozarea unei viitoare companii flux de fonduri, aplicând un procent de reducere conform companiei risc, și oferind o evaluare precisă sau un „preț țintă” pentru acțiuni.

Problema este că sarcina de a prezice fluxurile de numerar viitoare necesită o doză sănătoasă de presupuneri. Cu toate acestea, există o modalitate de a rezolva această problemă. Lucrând înapoi - începând cu curentul prețul acțiunilor—Putem afla cât de mult flux de numerar ar fi de așteptat să realizeze compania pentru a-și genera evaluarea curentă. În funcție de plauzibilitatea fluxurilor de numerar, putem decide dacă stocul merită prețul său actual.

DCF stabilește un preț țintă

În principiu există două moduri de evaluarea unui stoc. Prima, „evaluarea relativă”, implică compararea unei companii cu alte companii din aceeași zonă de afaceri, folosind adesea un raport de preț, cum ar fi prețul / câștigurile, prețul / vânzările, prețul / valoarea contabilă etc. Este o abordare bună pentru a ajuta analiștii să decidă dacă un stoc este mai ieftin sau mai scump decât colegii săi. Cu toate acestea, este o metodă mai puțin fiabilă de a determina ce valorează stocul cu adevărat pe cont propriu.

În consecință, mulți analiști preferă a doua abordare, analiza DCF, care ar trebui să ofere o „evaluare absolută” sau un preț de bună-credință al acțiunii. Abordarea implică explicarea cât de mult flux de numerar gratuit compania va produce pentru investitori peste, să zicem, în următorii 10 ani și apoi să calculeze cât de mult ar trebui să plătească investitorii pentru acel flux de fluxuri de numerar gratuite pe baza unei rate de actualizare adecvate. În funcție de faptul dacă este peste sau sub prețul actual de pe piață al acțiunii, prețul țintă produs de DCF le spune investitorilor dacă acțiunea este în prezent supraevaluat sau subevaluat.

În teorie, DCF sună grozav, dar așa analiza raportului, are o parte echitabilă de provocări pentru analiști. Printre provocări se numără sarcina dificilă de a veni cu o rată de reducere, care depinde de o rata dobânzii fără risc, costul de capital al companiei și riscul cu care se confruntă acțiunile sale.

Dar o problemă și mai mare este prognozarea unor fluxuri de numerar viitoare și fiabile. În timp ce încercarea de a prezice cifrele de anul viitor poate fi destul de grea, modelarea rezultatelor precise pe parcursul unui deceniu este aproape imposibilă. Indiferent cât de multă analiză ați face, procesul implică de obicei la fel de multe presupuneri ca și știința. Mai mult decât atât, chiar și un eveniment mic, neașteptat, poate modifica fluxurile de numerar și poate face ca prețul dvs. țintă să fie învechit.

Inginerie inversă DCF

Cu toate acestea, fluxul de numerar actualizat poate fi folosit într-un alt mod care rezolvă problema dificilă a estimării corecte a fluxurilor de numerar viitoare. În loc să începeți analiza cu o necunoscută, viitoarele fluxuri de numerar ale unei companii și să încercați să ajungeți la un evaluarea acțiunii țintă, începeți în schimb cu ceea ce știți cu certitudine despre acțiune: piața sa actuală evaluare. Lucrând înapoi sau prin inginerie inversă DCF din prețul acțiunii sale, putem calcula suma de numerar pe care compania va trebui să o producă pentru a justifica acel preț.

Dacă pretul curent presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, apoi putem concluziona că stocul este supraevaluat. Dacă este opusul și așteptările pieței sunt mai mici decât ceea ce poate furniza compania, atunci ar trebui să concluzionăm că este subevaluat.

Exemplu DCF cu inginerie inversă

Iată un exemplu foarte simplu: luați în considerare o companie care vinde widgeturi. Știm cu siguranță că acțiunile sale sunt de 14 USD pe acțiune și, cu un număr total de acțiuni de 100 de milioane, compania are o piață capitalizare de 1,4 miliarde de dolari. Nu are datorii și presupunem că este costul capitalului propriu este de 12%. Anul acesta compania a livrat 5 milioane de dolari în flux de numerar gratuit.

Ceea ce nu știm este cât de mult compania fluxul de numerar gratuit va trebui să crească an după an timp de 10 ani pentru a justifica prețul acțiunii sale de 14 USD. Pentru a răspunde la întrebare, să folosim un model simplu de prognoză DCF pe 10 ani, care presupune că compania poate susține un rata anuală de creștere a fluxului de numerar pe termen lung (cunoscută și sub numele de rata de creștere terminală) de 3,0% după 10 ani de mai rapidă creştere. Desigur, puteți crea modele cu mai multe etape care încorporează diferite ratele de creștere pe parcursul perioadei de 10 ani, dar pentru a simplifica lucrurile, să rămânem la un model cu o singură etapă.

În loc să configurați singuri calculele DCF, de obicei sunt deja disponibile foi de calcul care necesită doar intrări. Prin urmare, folosind o foaie de calcul DCF, putem realiza o creștere necesară înapoi la prețul acțiunilor. O mulțime de site-uri web oferă un șablon DCF gratuit pe care îl puteți descărca, inclusiv Microsoft.

Luați intrările care sunt deja cunoscute: 5 milioane de dolari în fluxul de numerar gratuit inițial, 100 de milioane de acțiuni, 3% rata de creștere terminală, rata de actualizare de 12% (presupusă) și conectați numerele corespunzătoare la foaie de calcul. După introducerea datelor introduse, obiectivul este de a modifica procentul de creștere în anii 1-5 și 6-10 care vă va oferi un valoare intrinsecă pe acțiune (IV / acțiune) de aproximativ 14 USD. După un pic de încercări și erori, venim cu o rată de creștere de 50% pentru următorii 10 ani, ceea ce duce la un preț al acțiunii de 14 USD. Cu alte cuvinte, prețul acțiunii la 14 USD pe acțiune, piața se așteaptă ca compania să își poată crește fluxul de numerar gratuit cu aproximativ 50% pe an în următorii 10 ani.

Următorul pas este să vă aplicați propriile cunoștințe și intuiție pentru a judeca dacă o performanță de creștere de 50% este rezonabilă. Privind performanțele anterioare ale companiei, are sens această rată de creștere? Ne putem aștepta ca o companie de widgeturi să își dubleze fluxul de numerar gratuit la fiecare doi ani? Va fi piața suficient de mare pentru a susține acest nivel de creștere? Pe baza a ceea ce știți despre companie și piața acesteia, rata de creștere pare prea mare, prea mică sau aproape corect? Trucul este să luați în considerare cât mai multe condiții și scenarii plauzibile diferite până când puteți spune cu încredere dacă așteptările pieței sunt corecte și dacă ar trebui să investiți în ea.

Linia de fund

DCF cu inginerie inversă nu elimină toate problemele DCF, dar sigur ajută. În loc să sperăm că proiecțiile noastre de fluxuri de numerar gratuite sunt corecte și se luptă să vină cu o valoare precisă pentru stoc, putem lucra înapoi folosind informații pe care le știm deja pentru a face o apreciere generală despre stoc valoare.

Desigur, tehnica nu ne eliberează complet de sarcina de a estima fluxurile de numerar. Pentru a evalua așteptările pieței, trebuie totuși să cunoașteți bine ce condiții sunt necesare pentru ca compania să le livreze. Acestea fiind spuse, este o sarcină mult mai ușoară să judeci plauzibilitatea unui set de prognoze, mai degrabă decât să trebuiască să le faci pe ale tale.