Comparația colegilor descoperă acțiuni subevaluate

Comparație de la egal la egal este una dintre cele mai utilizate și acceptate metode de analiză a capitalurilor proprii utilizate de analiști profesioniști și de investitori individuali. S-a dovedit a fi eficient și eficient, arătând rapid care pot fi stocurile supraevaluatși care ar putea aduce adăugiri bune la un portofoliu.

Deși există și alte metode de a determina când merită cumpărat un stoc, cum ar fi reducerea fluxul de numerar sau analiza tehnica, analiza comparativă de la egal la egal rămâne un instrument cheie pentru descoperire subevaluat stocuri. Citiți mai departe pentru a afla mai multe despre cum să utilizați compararea de la egal la egal precum și modul în care această metodă se compară cu alte tipuri de analize.

Evaluare relativă

Relativ evaluare este o metodă de evaluare a unei firme prin compararea valorilor standardizate de evaluare cu cele ale unor companii similare și este, în general, punctul de plecare în analiza comparativă de la egal la egal. Este într-adevăr destul de simplu: mai întâi, alegeți rapoarte relevante, cum ar fi

preț-la-câștiguri (P / E), preț-vânzări (P / S), valoarea întreprinderii / EBITDA (EV / EBITDA) sau altele pe care le considerați relevante pentru decizia de investiții, apoi găsiți aceste rapoarte pentru fiecare companie în grup de colegi și vedeți cum fiecare companie se ridică la restul.

Grupul peer este adesea alcătuit din alte firme din aceeași industrie, dar colegii pot fi aleși și pe baza altor circumstanțe ale firmei, cum ar fi ciclu de viață etapă. Figura 1, de mai jos, prezintă evaluări relative în industria restaurantelor cu servicii rapide.

Evaluare relativă
Nume	Ticker	P / E	P / S	EV / EBITDA
McDonald's Corp	MCD	36	8.8	22.0
Da! Brands Inc.	DA	38	6.0	25.3
Wendy's International Inc.	WEN	41	2.8	15.3
In medie	n / A	38.3	5.9	20.9

Majoritatea valorilor de evaluare pot fi calculate cu ușurință, astfel încât întrebarea devine: Cum ar trebui să se raporteze valorile unei companii cu cele ale colegilor săi? Cu alte cuvinte, merită compania să efectueze o evaluare mai mare sau mai mică decât industrie medie și cu cât ar trebui să devieze?

Printre companiile enumerate în Figura 1, vedem că o companie, Chipotle Mexican Grill, este evaluată la multipli semnificativ mai mari decât restul grupului prin toate cele trei măsuri de evaluare. Dacă ar fi să folosim pur și simplu aceste valori și să presupunem că toate companiile utilizate pentru comparație ar trebui să fie evaluate în mod egal, atunci am dori în mod natural să vindem Chipotle (sau cel puțin să evităm să îl cumpărăm). Dar această analiză simplă ar putea fi incorectă, deoarece trebuie să presupunem că fiecare companie ar trebui să fie evaluată diferit în funcție de circumstanțele sale unice.

Folosim grupul pentru a găsi evaluări medii, dar următorul pas este de a determina modul în care fiecare companie ar trebui evaluată în raport cu restul. Pentru a face acest lucru, folosim instrumente precum pârghie și valorile rentabilității pentru măsurarea aspecte calitative a companiilor în cauză.

Valori de levier și rentabilitate

Atunci când se utilizează analize comparative de la egal la egal, valorile de pârghie și rentabilitatea singure nu vor indica direct spre valoarea justă ale unei firme, dar pot oferi unui investitor o idee despre cum ar trebui evaluată o firmă în raport cu colegii săi.

Dacă știți că Compania X are o randamentul capitalului propriu (ROE) de 10%, dar restul concurenților săi apropiați au un ROE de 15%, este un semn că Compania X nu poate transformă capitalul în profituri la fel de eficient ca și concurenții săi și ar trebui să fie evaluat la un multiplu mai mic decât al său colegi.

Desigur, un investitor ar trebui să analizeze mai multe valori înainte de a lua o decizie cu privire la modul în care o firmă se ridică la nivelul colegilor săi, inclusiv ROE, rentabilitatea activelor (ROA), marja brută, marja de operare, Marja de profit, raportul datorii / capitaluri proprii, și altele care pot fi relevante pentru circumstanțele sau industria specială a unei firme.

În plus, așteptatul ratele de creștere dintre companiile în cauză sunt extrem de semnificative. O companie cu așteptări de creștere a profitului chiar mai puțin decât medie poate fi evaluată la multipli semnificativ mai mari decât colegii săi. În cele din urmă, creșterea așteptată a profitului este principalul accent, dar pentru companiile și industriile tinere, este de așteptat creșterea vânzărilor poate fi, de asemenea, puternic ponderată, deoarece aceste firme pot fi neprofitabile pentru previzibil viitor.

Ratele de pârghie și profitabilitate
Nume	Ticker	ICRE	ROA	Marja brută	Marja de operare	Marja de profit	Datorii / Capitaluri proprii	Creștere anuală a veniturilor preconizată
McDonald's Corp.	MCD	302%	9%	51%	38%	25%	0.2	18%
Da! Brands Inc.	DA	n / A	15%	48%	29%	16%	0.3	13%
Wendy's International Inc.	WEN	24%	2%	36%	17%	7%	0.5	15%
In medie	--	163%	9%	45%	28%	16%	0.3	15%

În Figura 2, vedem că valorile pentru restaurantele cu servicii rapide variază considerabil. Un ROE mai mare, un ROA, o marjă brută, o marjă de exploatare și o marjă de profit indică o eficiență mai bună și / sau condiții de operare, care vor avea un efect pozitiv asupra evaluării. Un raport mai mare datorie / capitaluri proprii indică un risc mai mare datorită efectului de levier mai mare și, prin urmare, o evaluare mai mică.

Cea mai importantă valoare, creșterea așteptată a câștigurilor, va avea în general cel mai mare impact asupra evaluării și, după cum putem vedea, Chipotle, cu o creștere mult mai mare creșterea așteptată a câștigurilor decât media industriei, este într-adevăr evaluată mai mare decât restul de P / E, P / S și EV / EBITDA pe baza prețului actual al acțiunilor (a se vedea Figura 1). Creșterea câștigurilor preconizate este singura valoare din tabelul de mai sus care nu poate fi calculată din calculul companiilor situațiile financiare.

În Figura 2, această cifră de creștere a câștigurilor este preluată din estimări ale analiștilor de consens. Deși este posibil ca investitorii individuali să modeleze singuri creșterea câștigurilor, ar trebui să se acorde o atenție deosebită pentru a menține estimările rezonabile, deoarece această variabilă poate afecta semnificativ evaluarea.

Depistarea stocurilor subevaluate

Următorul pas este de a utiliza aceste valori împreună cu rapoartele de evaluare curente pentru a identifica acțiuni subevaluate. Pentru a face acest lucru, analizați pârghia, profitabilitatea și alte valori relevante pentru a încerca să determinați care companiile ar trebui să efectueze o evaluare mai mare decât media, apoi să compare aceste predicții cu curentul real evaluări. Dacă evaluarea actuală este mai mică decât pare rezonabilă pe baza acestei analize, atunci garanția poate prezenta o oportunitate de cumpărare.

Cu toate acestea, acest lucru este rar atât de ușor pe cât pare. În timp ce unii investitori folosesc analize econometrice cantitative pentru a încerca să prezică cu precizie modul în care un stoc ar trebui să fie evaluat pe baza metricilor sale, marea majoritate consideră acest proces ca fiind mai mult o artă decât o ştiinţă. În plus, trebuie luați în considerare și factorii calitativi.

Factori calitativi

Unele companii au avantaje sau dezavantaje în raport cu colegii lor pe baza unor factori care nu se regăsesc în situațiile financiare. Calitatea managementului este unul dintre cei mai studiați factori calitativi, deoarece fiecare companie depinde de managerii săi pentru leadership și viziune, ambii putând afecta linia de jos pe termen lung.

Cele mai bune companii vor avea o echipă de management stabilă și suficientă adâncime de talent pentru a rezista pierderii unuia sau a doi manageri cheie, fără a provoca o perturbare majoră a operațiunilor sau strategiei firmei. Unii factori se concentrează pe minimizarea riscurilor cu care se confruntă investitorii; de exemplu, guvernare corporativă măsurile sunt concepute pentru a se asigura că acționari'drepturile sunt confirmate.

Un alt mod foarte popular de a privi aspectele calitative este prin Cele cinci forțe ale lui Porter analiză. Aceste cinci forțe sunt:

1. Amenințarea noii intrări
2. Amenințare de înlocuire
3. Puterea de negociere a furnizorilor
4. Puterea de negociere a cumpărătorilor
5. Peisaj competitiv în industria firmei.

Interacțiunea acestor cinci forțe poate afecta perspectivele pe termen lung ale unei firme de succes continuu.

La fel ca valorile de levier și rentabilitate, factorii calitativi ar trebui analizați pentru a determina dacă a compania se află într-o poziție mai bună sau mai proastă decât colegii săi și, prin urmare, ar trebui să fie evaluată la o valoare mai mare sau mai mică multiplu. Dacă evaluarea actuală este mai mică decât pare rezonabilă după luarea în considerare a tuturor acestor valori și factori calitativi, atunci stocul poate fi subevaluat.

Comparație între colegi vs. Analiza fluxurilor de numerar de reduceri

În timp ce nu vom discuta flux de numerar actualizat Analiza (DCF) în profunzime aici, există o diferență cheie între compararea de la egal la egal și metodele de evaluare DCF care trebuie remarcată. Analiza comparativă de la egal la egal presupune că grupul de la egal la egal este, în medie, destul de apreciat. Dacă acest lucru nu este valabil, întreaga industrie poate crește sau scădea și poate lua toate stocurile cu ea.

În 2000, un investitor care folosea comparația de la egal la egal pentru a analiza industria internetului ar fi putut găsi un stoc cu potențial de a depășește colegii săi, dar defectul acestei logici ar fi fost că întregul său grup de colegi a fost supraevaluat și a scăzut dramatic în următorii câțiva ani. Orice garanție care a fost selectată în acel moment drept cea mai atractivă ar scădea probabil, deoarece industria a fost reevaluată la o evaluare globală mai mică.

Fluxul de numerar actualizat, dacă este pus în aplicare cu precizie, nu face obiectul acestei probleme. Deoarece DCF nu depinde de modul în care o firmă este evaluată în raport cu ceilalți, această metodă poate, teoretic, aprecia o firmă, indiferent de valoarea colegilor săi, sau chiar de piața generală. Totuși, ambele metode implică o mare apreciere și discreție și trebuie efectuate cu grijă pentru a obține rezultate valide.

Linia de fund

Analiza comparativă de la egal la egal este unul dintre cele mai utile instrumente pentru un analist de capital sau un investitor individual. Deoarece datele necesare pentru efectuarea analizei sunt în general publice și ușor accesibile pe site-urile financiare, este ușor pentru oricine să înceapă să folosească această metodă de analiză.