Investitorii pot avea încredere în raportul P / E?

Popularizat inițial de legendarul investitor cu valoare Benjamin Graham (unul dintre Warren Buffettmentori), puțini bursa valorile s-au deplasat în și în afara favorului la fel de des ca Raportul P / E. Raporturile preț / câștig sunt utilizate pentru a evalua atractivitatea relativă a unei investiții potențiale pe baza prețului acțiunilor unei companii în raport cu câștigurile acesteia.

P / E final ia prețul curent al acțiunii împărțit la total câștiguri pe acțiune (EPS) în ultimele 12 luni. Înainte P / E în schimb, folosește prețul actual al acțiunii împărțit la prognozele EPS așteptate pentru o perioadă viitoare. Cifrele rezultate pot oferi o perspectivă valoroasă asupra calității unei investiții, deși cât de clară este încă o dezbatere.

Ce intră în raportul P / E?

Raportul P / E măsoară cât de ieftin este prețul acțiunilor unei companii, comparând prețul actual al acțiunilor cu câștigurile pe acțiune (EPS). Câștigurile sunt sinonime cu venitul net (NI) sau profit în timp ce EPS se calculează prin împărțirea venitului net la numărul total al restantei unei companii capitaluri proprii acțiuni. Dacă EPS crește și prețul acțiunilor rămâne același, P / E va scădea. Ca urmare, stocul ar avea un preț mai ieftin evaluare întrucât investitorii ar primi mai multe câștiguri în raport cu prețul acțiunilor companiei.

Dacă, de exemplu, prețul acțiunilor unei companii este de 10 USD și EPS-ul său este de 0,50 USD, compania are un P / E de 20 = (10 USD / 0,50). Dacă EPS va crește la 0,75 USD, stocul rămânând la 10 USD, P / E ar scădea la o evaluare mai atractivă sau mai conservatoare de 13 = (10 USD / 0,75).

Este important să rețineți că un P / E mai mic poate fi, de asemenea, un semn de probleme. Dacă prețul acțiunii aceleiași companii ar scădea la 2 USD pe acțiune în timp ce EPS-ul său ar scădea la 0,25 USD, P / E ar scădea la 8 = (2 USD / 0,25). Deși opt este un P / E mai mic și, prin urmare, o evaluare mai atractivă din punct de vedere tehnic, este, de asemenea, probabil că această companie se confruntă cu dificultăți financiare care duc la un EPS mai scăzut și la un stoc redus de 2 USD Preț.

În schimb, un raport P / E ridicat ar putea însemna că prețul acțiunilor unei companii este supraevaluat. Cu toate acestea, raportul P / E mai ridicat poate însemna, de asemenea, că o companie este în creștere, cu prețul acțiunilor și EPS crescând. O creștere a raportului P / E pentru o companie s-ar putea datora îmbunătățirii financiare fundamentale, ceea ce ar putea justifica o evaluare mai mare. Faptul că P / E reprezintă o evaluare bună depinde de modul în care această evaluare se compară cu alte companii din aceeași industrie.

Ce este un bun raport P / E?

În cartea sa „Analiza securității”, care a fost publicată pentru prima dată în 1934, Graham sugerează că un raport P / E de 16 „este un preț la fel de mare pe cât se poate plăti într-o achiziție de investiții în stoc comun”.

Graham întreabă astfel: „Asta înseamnă că toate companiile cu un P / E de 16 au aceeași valoare?” Răspunsul lui: "Nu... Acest lucru nu înseamnă că toate acțiunile comune cu aceleași câștiguri medii ar trebui să aibă aceeași valoare ", a explicat Graham. „Investitorul pe acțiuni va acorda în mod corespunzător o evaluare mai liberală celor care au curent câștiguri peste medie sau care, în mod rezonabil, pot fi considerate a avea mai bune decât media perspective."

Pentru Graham, raporturile P / E erau nu o măsură absolută de valoare, ci mai degrabă un mijloc de a stabili o „limită superioară moderată” pe care a considerat-o crucială pentru a o putea face „rămâneți în limitele evaluării conservatoare”. El era, de asemenea, conștient de faptul că diferite industrii comercializează la diferit multipli pe baza potențialului lor de creștere real sau perceput.

Modificarea unui raport P / E „bun” în timp

Bineînțeles, această limită superioară moderată a fost aproape abandonată la aproximativ 20 de ani de la moartea lui Graham, când investitorii s-a adunat pentru a cumpăra orice problemă care se termină cu „.com”. Unele dintre aceste companii au avut un raport P / E cel mai bine exprimat în științific notaţie. Chiar înainte de dotcom nebunia din anii 1990, unii credeau că compararea prețului unei acțiuni cu câștigurile sale era miop în cel mai bun caz și inutil în cel mai rău caz.

Raportul P / E este corect?

Potrivit lui William J. O'Neill, fondatorul Daily Investors Business, raportul P / E nu este corect de fiecare dată, așa cum afirmă în cartea sa din 1988 „Cum să faci bani în acțiuni”. El a concluzionat că „contrar convingerilor majorității investitorilor, ratele P / E nu au fost un factor relevant în preț circulaţie."

Pentru a demonstra punctul său de vedere, O'Neill a indicat cercetările efectuate din 1953 până în 1988 care au arătat raportul mediu P / E pentru stocurile cu cele mai bune performanțe chiar înainte de explozia de capitaluri proprii au fost de 20, în timp ce raportul P / E al Dow pentru aceeași perioadă a fost în medie 15. Dow este Media industrială Dow Jones (DJIA), care urmărește stocurile de 30 bine stabilite jeton albastru companii din SUA Cu alte cuvinte, conform standardelor lui Graham, aceste stocuri pretinse solide și mature au fost supraevaluate.

P / E revine la normele industriei?

În teorie, tranzacționarea acțiunilor la multipli mari va reveni în cele din urmă la norma industrială—si invers—pentru acele probleme care prezintă evaluări mai mici pe baza câștigurilor. Cu toate acestea, în diferite momente ale istoriei, au existat discrepanțe majore între teorie și practică, când stocurile ridicate de P / E au continuat să crească, deoarece omologii lor mai ieftini au rămas la sol, la fel ca O'Neill observat. Pe de altă parte, inversul a avut loc în alte perioade, ceea ce sprijină apoi procesul de investiții al lui Ben Graham.

În ultimii 20 de ani a existat o creștere treptată a raporturilor P / E în ansamblu, în ciuda faptului că piața de valori nu a fost mai volatilă decât în ​​anii trecuți. Folosind datele prezentate de profesorul Robert Shiller de la Universitatea Yale în cartea sa din 2000 "Exuberanta irationala, "se constată că raportul preț-câștiguri pentru Indicele S&P 500 a atins maximele istorice spre sfârșitul anului 2008 până în al treilea trimestru al anului 2009. Indicele a înregistrat un câștig remarcabil de 38% în aceeași perioadă, în ciuda unor rate de investiții anormal de ridicate.

S&P 500 Index Median P / E Rations
Ani	Raportul P / E median
1900-1910	13.4
1911-1920	10.0
1921-1930	12.8
1931-1940	16.2
1941-1950	9.5
1951-1960	12.6
1961-1970	17.7
1971-1980	10.4
1981-1990	12.4
1991-2000	22.6
2001-2010	22.4

Sursa: Robert Schiller, "Exuberanta irationala"

Poate fi ajustat raportul P / E?

A avut dreptate O'Neill să presupună că raporturile P / E nu au valoare predictivă? Sau că, în economia actuală bazată pe tehnologie, raporturile au devenit pas? Nu neaparat. Cheia utilizării eficiente a rapoartelor P / E, susțin mulți experți, este examinarea lor pe perioade mai lungi de timp, în timp ce se integrează date anticipative, cum ar fi estimări ale câștigurilor și per ansamblu conditii economice.

Rapoarte preț / câștiguri-creștere (PEG) prezentați o modalitate simplă de a realiza această analiză. Făcut la modă de faimoși manager de baniPeter Lynch, Rapoartele PEG sunt similare cu rapoartele P / E, dar sunt împărțite la creșterea anuală a EPS pentru a standardiza metrica. Dacă o companie are un P / E de 10 și o rată de creștere de 5%, de exemplu, raportul său PEG ar fi 10/5 = 2. Rațiunea din spatele ratelor PEG este că perspectivele de creștere mai ridicate justifică un raport P / E mai mare. Prin urmare, dacă raportul P / E este același pentru două companii, cea cu rata de creștere mai mare, adică un raport PEG mai mic, este mai bună, deoarece costă mai puțin pentru fiecare unitate de creștere. În „One Up on Wall Street” (publicat pentru prima dată în 1989) Lynch a scris: „Raportul P / E al oricărei companii cu prețuri echitabile va fi egal cu rata de creștere”.

Puncte cheie de luat în considerare despre P / E

Mulți dintre cei care urmează o analiză fundamentală riguroasă Abordarea investițională consideră că raporturile P / E sunt destul de utile. Mulți citează popul bule tehnologice la începutul anilor 2000, ca prim exemplu al dezordinei lipicioase, investitorii se pot găsi atunci când nu iau în considerare câștigurile și prețul. Atunci când se aplică analiza fundamentală a unui raport P / E, există câțiva factori cheie de luat în considerare.

1. Cel mai bine este să comparați raporturile P / E într-o anumită industrie. Acest lucru vă asigură că performanța preț-câștiguri nu este doar un produs al mediului stocului.
2. Aveți grijă la acțiunile care au un raport P / E ridicat în timpul unei perioade economice boom. Vechea zicală conform căreia „mareea în creștere ridică toate bărcile” se aplică cu siguranță stocurilor - chiar și multor rele. În consecință, este înțelept să ne suspectăm de orice mișcare ascendentă a prețurilor care nu este susținută de un motiv logic, care stă la baza în afara climatului economic general.
3. Fiți la fel de dubioși cu privire la stocurile cu rapoarte P / E scăzute, care par să scadă în prestigiu sau relevanță. De-a lungul anilor, investitorii au văzut că o serie de companii anterior solide au dificultăți financiare. În aceste cazuri, este o prostie să crezi că prețul va crește în mod magic pentru a se potrivi cu câștigurile și pentru a crește raportul P / E al acțiunii la un nivel în concordanță cu norma din industrie. Este mult mai probabil ca orice creștere P / E să fie rezultatul direct al erodării câștigurilor sau al scăderii EPS, care nu este modul în care investitorii ar dori să vadă o creștere alcătească a P / E a unei companii.

Linia de fund

În timp ce investitorii sunt probabil înțelepți să fie precauți cu privire la ratele P / E, este la fel de prudent să păstrăm această înțelegere în context. Deși raporturile P / E nu sunt instrumentul de prognostic magic pe care unii l-au crezut odată, ele pot fi în continuare valoroase atunci când sunt utilizate corect. Nu uitați să comparați raporturile P / E într-o singură industrie și, deși un raport deosebit de ridicat sau scăzut poate să nu reprezinte un dezastru, este un semn care merită luat în considerare.