Fonduri speculative: randamente mai mari sau doar taxe mari?

Spre deosebire de fondurile mutuale, fond de acoperire managerii gestionează în mod activ portofolii de investiții cu un obiectiv de returnări absolute indiferent de piața generală sau de mișcările indicelui. De asemenea, își desfășoară strategiile de tranzacționare cu mai multă libertate decât un fond mutual, evitând de obicei înregistrarea la Securities and Exchange Commission (SEC).

Există două motive de bază pentru investind într-un fond de acoperire: să caute profituri nete mai mari (net de comisioane de gestionare și de performanță) și / sau să caute diversificare. Dar cât de bune sunt fondurile speculative la furnizarea oricăruia? Hai să aruncăm o privire.

Potențial pentru randamente mai mari, în special pe o piață urs

Randamentele mai mari sunt greu garantate. Cel mai fonduri de investiții investește în aceleași valori mobiliare disponibile fondurilor mutuale și investitorilor individuali. Prin urmare, vă puteți aștepta în mod rezonabil la randamente mai mari numai dacă selectați un manager superior sau alegeți o strategie în timp util. Mulți experți susțin că selectarea unui manager talentat este singurul lucru care contează cu adevărat.

Acest lucru ajută la explicarea de ce strategiile de fonduri speculative nu sunt scalabile, ceea ce înseamnă că mai mare nu este mai bine. Cu fondurile mutuale, un proces de investiții poate fi reprodus și predat noilor manageri, dar multe fonduri speculative sunt construite în jurul unor „stele” individuale, iar geniul este greu de clonat. Din acest motiv, este posibil ca unele dintre fondurile mai bune să fie mici.

O strategie oportună este, de asemenea, critică. Statisticile des citate de la Credit Suisse Hedge Fund Index cu privire la performanța fondurilor speculative sunt revelatoare. Din ianuarie 1994 până în martie 2021 - atât pe piețele bull, cât și pe cele urs - pasivul Indicele S&P 500 a depășit fiecare strategie majoră de fonduri speculative cu peste 2,5% în randamentul anualizat.

În cazul în care perspectivele pieței sunt optimiste, veți avea nevoie de un motiv specific pentru a vă aștepta ca un fond speculativ să depășească indicele. În schimb, dacă perspectivele tale sunt de urs, fondurile speculative ar trebui să fie atractive clasa de active comparativ cu cumpara si tine sau fonduri mutuale de lungă durată.

Privind perioada până în martie 2021, putem observa că indicele Credit Suisse Hedge Fund rămâne în urmă față de S&P 500 cu o performanță medie anuală netă de 7, 0,34% față de 10,17% pentru S&P 500 (din ianuarie 1994).

Beneficii de diversificare

Multe instituții investesc în fonduri speculative pentru beneficii de diversificare. Dacă aveți un portofoliu de investiții, adăugarea de active necorelate (și cu randament pozitiv) va reduce riscul total al portofoliului. Fonduri speculative - pentru că angajează derivate, vânzări scurte, sau investiții fără capital propriu - tind să fie necorelate cu cele largi bursa indicii. Dar, din nou, corelația variază în funcție de strategie. Datele istorice de corelație (de exemplu, în anii 1990) rămân oarecum consistente și iată o ierarhie rezonabilă:

Cozile grase sunt problema

Investitorii de fonduri speculative sunt expuși la riscuri multiple și fiecare strategie are propriile sale riscuri unice. De exemplu, fonduri lungi / scurte sunt expuse la stoarce scurt.

Măsura tradițională a riscului este volatilitate sau anualizat deviație standard de întoarceri. În mod surprinzător, majoritatea studiilor academice demonstrează că fondurile speculative, în medie, sunt mai puțin volatile decât piața. De exemplu, în perioada ianuarie 1994 - martie 2021, volatilitatea (standard anualizat deviație) a S&P 500 a fost de aproximativ 14,9%, în timp ce volatilitatea fondurilor speculative agregate a fost doar aproximativ 6,79%.

Problema este că randamentele fondurilor speculative nu urmează căile de rentabilitate simetrice implicate de volatilitatea tradițională. În schimb, randamentele fondurilor speculative tind să fie distorsionate. Mai exact, acestea tind să fie înclinate negativ, ceea ce înseamnă că poartă temutele „cozi de grăsime”, care se caracterizează în cea mai mare parte prin reveniri pozitive, dar câteva cazuri de pierderi extreme.

Din acest motiv, măsurile de riscul de scădere poate fi mai util decât volatilitatea sau Raportul Sharpe. Dezavantaj măsuri de risc, cum ar fi valoarea la risc (VaR), se concentrează numai pe partea stângă a curbei de distribuție a rentabilității unde apar pierderi. Ei răspund la întrebări precum „Care sunt șansele ca eu să pierd 15% din mandant într-un an?”

Fonduri de acoperire

Pentru că investiția într-un singur fond de acoperire necesită consum de timp Verificarea antecedentelor și concentrează riscul, fondurile de fonduri speculative au devenit populare. Acestea sunt fonduri reunite care își alocă capitalul între mai multe fonduri speculative, de obicei în vecinătatea a 15-25 de fonduri speculative diferite.

Spre deosebire de fondurile speculative de bază, aceste vehicule sunt adesea înregistrate la SEC și promovate la investitori individuali. Uneori numit „retail” fond de fonduri, valorile nete și testele de venit pot fi, de asemenea, mai mici decât de obicei.

Avantajele fondurilor de fonduri speculative includ diversificarea automată, monitorizarea eficienței și expertiza în selecție. Deoarece aceste fonduri sunt investite într-un minim de aproximativ opt fonduri, eșecul sau performanța insuficientă a unui singur fond de acoperire nu va strica întregul. Întrucât fondurile de fonduri ar trebui să monitorizeze și să efectueze diligența lor exploatații, investitorii lor ar trebui, teoretic, să fie expuși numai fondurilor speculative de renume.

În cele din urmă, aceste fonduri de fonduri speculative sunt deseori bune pentru a obține manageri talentați sau nedescoperiți care ar putea fi „sub radarul” comunității mai largi de investiții. De fapt, model de afaceri din fondul de fonduri depinde de identificarea managerilor talentați și de tăierea portofoliului de manageri subperformanți.

Cel mai mare dezavantaj este costul, deoarece aceste fonduri creează o structură cu taxă dublă. De obicei, plătiți un comision de administrare (și poate chiar o taxă de performanță) către administratorul fondului, în plus față de comisioanele plătite în mod normal fondurilor speculative subiacente. Aranjamentele variază, dar este posibil să plătiți o taxă de administrare de 1% atât fondului de fonduri, cât și fondurilor speculative de bază.

Referitor la taxe de performanță, fondurile speculative subiacente pot percepe 20% din profiturile lor și nu este neobișnuit ca fondul de fonduri să perceapă 10% suplimentar. Conform acestui aranjament tipic, ați plăti 2% anual plus 30% din câștiguri. Acest lucru face ca costul să fie o problemă serioasă, chiar dacă comisionul de administrare de 2% în sine este cu doar 1,5% mai mare decât media fondului mutual cu capital mic.

Un alt risc important și subestimat este potențialul de diversificare excesivă. Un fond de fonduri speculative trebuie să își coordoneze deținerile sau nu va adăuga valoare: dacă nu este atent, poate colectează din greșeală un grup de fonduri speculative care își duplică diferitele participații sau - chiar mai rău - ar putea deveni A eșantion reprezentativ a întregii piețe.

Prea multe dețineri de fonduri speculative unice (cu scopul diversificării) sunt susceptibile să erodeze beneficiile management activ în timp ce suportă între timp structura cu taxă dublă. Au fost efectuate diverse studii, dar „punctul dulce” pare să fie între opt și 15 fonduri speculative.

Întrebări de pus

În acest moment, sunteți, fără îndoială, conștient de faptul că există întrebări importante de pus înainte de a investi într-un hedge fund sau într-un fond de hedge funds. Priviți înainte de a sări și asigurați-vă că faceți cercetarea.

Iată o listă de întrebări de luat în considerare atunci când căutați o investiție în fonduri speculative:

• Cine sunt fondatorii și directorii? Care sunt mediile și acreditările lor? Cu cât timp înainte ca fondatorii / directorii să se aștepte să se retragă?
• De cât timp a funcționat fondul? Care este structura de proprietate? (De exemplu, este o Societate cu răspundere limitată? Cine sunt membrii administratori? Sunt clase de acțiuni emis?)
• Ce este structura taxelor și cum sunt compensați directorii / angajații?
• Care este elementul de bază strategie de investiții (trebuie să fie mai specific decât proprietar)?
• Cât de des este un evaluare efectuate și cât de des sunt elaborate rapoarte pentru investitori (sau asociați în comandită)?
• Care sunt lichiditate provizii? (De exemplu, care este perioada de blocare?)
• Cum măsoară și evaluează fondul riscul (de exemplu, VaR)? Care este istoricul în ceea ce privește riscul?
• Cine sunt referințele?

Linia de fund

Pentru majoritatea investitorilor obișnuiți, fondurile speculative nu sunt la îndemână, deoarece se adresează persoanelor cu valoare netă ridicată (investitori acreditați) care poate reuni minimele de investiții inițiale de șase sau chiar șapte cifre. Totuși, înțelegerea potențialului unui fond speculativ pentru randamente supradimensionate trebuie să fie cântărită în raport cu riscurile sale unice și comisioanele mai mari.