Современные нарушители доверия нацелены на Кремниевую долину

Джон Джагерсон - обозреватель Investopedia, а также автор информационного бюллетеня Chart Advisor. Выраженные здесь взгляды принадлежат только ему и не обязательно отражают точку зрения Investopedia.

В понедельник индекс Nasdaq Composite перешел в зону технической коррекции, потеряв более 10% от своих максимумов 29 апреля 2019 года. Помимо общей слабости рынка, большую часть потерь в понедельник можно отнести к плохим новостям для Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) и Apple Inc. (AAPL).

Инвесторы узнали, что Федеральная торговая комиссия (FTC) будет расследовать антимонопольное поведение Facebook и Amazon, в то время как Министерство юстиции займется аналогичными расследованиями Alphabet и Apple. В понедельник все четыре акции упали: лучше всех показала Apple, потеряв чуть более 1%, в то время как цена акций Facebook потеряла колоссальные 7,5%.

Важный вопрос для правительства заключается в том, использовали ли эти компании свое доминирующее положение на рынке для несправедливой конкуренции с более мелкими фирмами. Этот вопрос оказался на удивление популярным как среди политиков-республиканцев, так и среди политиков-демократов, в том числе среди президентских. кандидат в сенатор Элизабет Уоррен, которая призвала к разделу некоторых из этих компаний по типу Standard Oil Co. Inc. или AT&T Inc. (

Т).

Возможно, это не должно было быть большим сюрпризом для инвесторов, учитывая, что председатель Федеральной торговой комиссии Джо Симмонс объявил о создании антимонопольной рабочей группы 26 февраля. В то время никто особо не обращал на это внимания, и в тот день цены на акции всех потенциальных целей этой целевой группы выросли.

Есть несколько вероятных областей антимонопольное нарушения в этой группе, включая предыдущие слияния, и то, используют ли эти компании свое положение на рынке для нанесения вреда конкурентам, которые зависят от их услуг.

Например, использовали ли эти компании свое положение на рынке, чтобы несправедливо приобретать других потенциальных конкурентов или препятствовать выходу на рынок новых фирм? В зависимости от условий и размера слияния сделка может считаться антимонопольной проблемой. Правительство может решить, что, когда Facebook приобрела Instagram и WhatsApp, оно, по сути, закрыло потенциальных конкурентов и навредило потребителю, предоставив меньший выбор.

Связанная с этим проблема заключается в том, как эти крупные фирмы обращаются с потенциальными конкурентами, которые также зависят от них в отношении услуг. Торговые следователи Европейского союза уже проверяют Amazon на предмет использования данных о своих независимых продавцах для лучшего продвижения собственных продуктов Amazon.

Alphabet контролирует свой алгоритм поиска, поисковую рекламу и рекламную сеть DoubleClick, которая размещает рекламные баннеры за пределами Google; в результате у рекламодателей остается мало или совсем нет альтернативы. Правительство могло обнаружить, что поведение Alphabet привело к увеличению затрат на рекламу, подавлению альтернативной конкуренции (например, Yahoo!) и нанесению вреда потребителям на рынке с ограниченным выбором.

Этот новый раунд расследований является дополнением к проверке, с которой некоторые из этих компаний сталкиваются в других юрисдикциях, таких как Евросоюз, а также несвязанные расследования того, как такие компании, как Facebook, неправомерно использовали личную информацию пользователей. В совокупности эти проблемы могут дать антимонопольным ястребам в Конгрессе гораздо больше возможностей для использования против растущего богатства и власти этих фирм.

Какое вероятное влияние на курс акций?

На мой взгляд, самый важный вопрос: какие средства, если таковые имеются, могут появиться в результате этих исследований? Некоторые политики и корпоративные активисты рекомендовали рассматривать эти компании как коммунальные предприятия и не допускать конкуренции с фирмами, которые зависят от их платформы. Если бы это произошло, мы бы увидели такие изменения, как поисковый бизнес Google и его рекламный бизнес.

В краткосрочной перспективе это будет очень сложно включить в цену этих акций. При этом крупные антимонопольные действия ушли в прошлое, и любые возможные действия со стороны FTC и Министерство юстиции вряд ли приведут к распаду этих фирм или их недавнему слияния. Учитывая силу, которую эти компании могут использовать для влияния на общественное мнение, я не ожидал, что политическая решимость в отношении разрыва продлится дольше, чем компании могут судиться с правительством.

Однако это не означает, что некоторая скидка на цену каждой акции неуместна. Я ожидаю, что мы увидим серию денежных расчетов от этих компаний и незначительные изменения в контрактах между компаниями и их клиентами и партнерами. Именно это произошло в Европейском Союзе: они получили миллиарды евро от серии штрафов за антимонопольное поведение от Alphabet.

20 марта Европейская комиссия объявила, что Alphabet будет обязана выплатить еще 1,7 миллиарда долларов штрафа за использование эксклюзивных условий в их контракты с рекламными партнерами, в результате чего общая сумма штрафов, уплаченных Alphabet Европейской комиссии за последнее время, превысила 9 долларов. миллиард. Эта антимонопольная практика применялась в течение 10 лет, и, хотя штраф кажется большим и должен повлиять на цену акций, он был незначительным для прибыли, которую компания получила за эти годы.

Я ожидаю, что правительство пойдет по тому же пути, что и Европейская комиссия, и будет работать с этими компаниями над изменением их политики и выплатой штрафов. Хотя это определенно гарантирует небольшую скидку на стоимость акций, я думаю, что наиболее значительным воздействием будет сдерживающий эффект для будущих приобретений и слияний.

Хотя большинство этих фирм достигли доминирующего положения в отрасли благодаря органическому росту, приобретения стали играть более важную роль в прибыльности по мере их созревания. Например, у нас нет подробной разбивки доходов от каждого объекта, но аналитики, которые следят за отраслью, ожидают, что к 2020 году четверть доходов Facebook может поступать от Instagram.

А теперь представьте, придется ли Facebook или Alphabet столкнуться с более строгим и скептическим отношением к FTC и Министерству юстиции при поиске одобрения на следующее крупное приобретение. Если технологические компании не смогут использовать свой капитал для поиска приобретений, они, скорее всего, будут расти. медленнее и заслуживают более низкой премии в цене их акций, потому что будущие денежные потоки будут меньше.

Мы не знаем, насколько реакция в понедельник была вызвана новостями, ожидаемым краткосрочным принуждением или опасениями относительно долгосрочных изменений в отрасли. Я подозреваю, что некоторые продажи в понедельник были вызваны в целом плохим настроением инвесторов. Легко найти предлог для продажи акций прямо сейчас, когда напряжение от торговой войны растет, а экономические данные падают. Однако суть в том, что инвесторы ненавидят неопределенность, и наличие антимонопольного прицела правительства в секторе, вероятно, приведет к снижению показателей в краткосрочной перспективе.