Что Enterprise Multiple говорит ценностным инвесторам

Стоимостное инвестирование относится к стратегии инвестирования в компании, которые торгуются значительно ниже своих исторических средних и рыночных показателей. Циклические компании, такие как энергетика, материалы и горнодобывающая промышленность, считаются стоимость акций в то время, когда цикл находится в нижней половине. Однако любую компанию, независимо от отрасли, можно рассматривать как ценность на разных этапах бизнес-цикла.

Стоимостные акции характеризуются низкими мультипликаторами, высокими коэффициенты выплат и высокие урожаи. Общие мультипликаторы - цена к прибыли (P / E); цена для бронирования (P / B); стоимость предприятия (EV); прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA); или мультипликатор предприятия - применяются для определения торговой стоимости акции. P / E сравнивает сегодняшнюю цену акций с прибылью. P / B связывает сегодняшнюю стоимость акций с ценность книги компании.

У каждого из этих мультипликаторов есть недостатки. Однако корпоративный мультипликатор является наиболее всеобъемлющим и обычно считается наиболее полезным при анализе текущей стоимости акций.

Использование Enterprise Multiple для оценки запасов

В несколько предприятий учитывает долг и уровень денежных средств компании в дополнение к цене ее акций и связывает эту стоимость с денежной прибыльностью фирмы. Высокая выплата Коэффициенты указывают на то, что фирма возвращает акционеру денежные средства в виде дивидендов, а не реинвестирует прибыль в компанию. Высокая доходность, особенно доходность свободного денежного потока, определяет доходность для акционера после того, как будут израсходованы все денежные расходы на ведение бизнеса и инвестиции в капитальные затраты. Корпоративные мультипликаторы могут различаться в зависимости от отрасли. Сравните мультипликатор с другими компаниями в отрасли или со средней отраслью в целом.

Множественное число, также известное как EBITDA кратный, рассчитывается как:

Несколько предприятий = Стоимость предприятия / EBITDA.

Что такое ценность предприятия?

Стоимость предприятия - это общая стоимость компании. В то время как мультипликаторы, в которых используется цена акции, учитывают только долевую сторону акции, стоимость предприятия включает в себя долг, денежные средства и интересы меньшинства. Он рассчитывается как рыночная капитализация (цена акции, умноженная на количество акций в обращении) плюс чистая задолженность (общая задолженность за вычетом денежных средств и их эквивалентов) плюс доля меньшинства. Инвесторы используют стоимость предприятия, чтобы определить, как долговое финансирование, соответствующие процентные платежи и совместные предприятия влияют на стоимость компании.

Что такое EBITDA?

EBITDA рассчитывается из Справка о доходах. Как следует из названия, он рассчитывается как операционный доход, добавляя амортизацию и амортизацию. Аналитики и компании используют это как меру истинной денежной операционной прибыли компании, поскольку износ и амортизация неденежные статьи, налоги и проценты не считаются частью деятельности компании, даже если эти две статьи влияют на заработок.

Определение корпоративной множественности

Правильная и оптимальная структура капитала является ключом к способности компании работать с прибылью, и поэтому ее следует учитывать при оценке акций.

EV - это подходящий способ измерить стоимость всей компании, а не только цену акций, которая учитывает только капитализация фондового рынка акций, игнорируя денежные средства, доли меньшинства и долг компании. Мультипликатор предприятия сравнивает общую стоимость компании с ее денежной прибылью. Часто это более желательно, чем P / E, потому что EBITDA считается менее подверженной манипуляциям, чем прибыль и P / B, поскольку это лучший показатель рентабельности денежных средств, чем балансовая стоимость. Однако он не лишен недостатков. Рассмотрите возможность использования более подходящих мультипликаторов при оценке компаний с высоким уровнем долга, в которых обслуживание долга, долгосрочные активы или балансовая стоимость определяют прибыльность.

Акции с коэффициентом предприятия менее 7,5x на основе последние 12 месяцев (LTM) обычно считается значением. Однако использование строгого отсечения обычно не подходит, потому что это не точная наука. Часто инвесторы рассматривают мультипликаторы предприятий ниже рыночных, конкурентов компании и ее историческую среднюю стоимость акций как хорошую точку входа.

Однако, циклические акции обычно имеют широкий разброс между пиком (высоким) и впадина (низкий). Это создает необходимость рассматривать текущий мультипликатор в контексте, в том числе в том, где находятся отрасль и компания. в их цикле - основы отрасли и катализаторы, влияющие на акции по сравнению с аналогами. Учет этих факторов определит, будет ли мультипликатор LTM недорогим или дорогим.

Ищите ловушки ценности

Ценностные ловушки - акции с низкими мультипликаторами. Это создает иллюзию выгодных инвестиций, но основные принципы отрасли или компании указывают на то, что отрицательная прибыль.

Инвесторы склонны предполагать, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто ухватываются за возможность купить ее по такой «дешевой» цене. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.

Один из простых способов сделать это - посмотреть на ожидаемую (прогнозируемую) прибыльность (EBITDA) и определить, проходят ли прогнозы тест. Форвардные мультипликаторы должны быть ниже текущих мультипликаторов LTM; если они выше, это обычно означает, что прибыль будет снижаться, а цена акций еще не отражает это снижение. Иногда форвардные мультипликаторы могут выглядеть очень дешево. Возникают ценностные ловушки когда эти форвардные мультипликаторы выглядят слишком дешевыми, но на самом деле прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Таким образом, важно знать катализаторы компании и отрасли.

Суть

Инвестирование в акции требует знания основ компании, оценки конкурентов и использования общего знаменателя, такого как мультипликатор предприятия. Мультипликатор предприятия является показателем того, насколько дешево или дорого торгуется акция, исходя из прошлых и ожидаемых денежных потоков. Однако использование корпоративного множественного числа не является надежным, и даже если акции дешевы на множественной основе, настроения рынка может быть отрицательным.