Что для вас значат сборы Maker-Taker

Биржи и несколько высокочастотных трейдеров находятся под пристальным вниманием на предмет наличия у регуляторов системы скидок, которые могут исказить ценообразование, снизить ликвидность и обойтись долгосрочным инвесторам.

Так называемые комиссии мейкера-тейкера предлагают скидку на транзакцию тем, кто предоставляет ликвидность (маркет-мейкер), взимая плату с клиентов, которые берут эту ликвидность. Основная цель комиссий производителя и получателя - стимулировать торговую активность на бирже, предоставляя фирмам стимул размещать заказы, теоретически, облегчая торговлю.

Создатели и берущие

Производители обычно высокочастотная торговля фирмы, бизнес-модели которых во многом зависят от специализированных торговых стратегий, предназначенных для сбора платежей. Берущими обычно являются либо крупные инвестиционные фирмы, желающие купить или продать большие пакеты акций, либо хедж-фонды делать ставки на краткосрочные движения цены.

Модель «производитель-покупатель» противоречит традиционной схеме «приоритета клиента», согласно которой счетам клиентов отдается приоритет порядка без необходимости платить комиссию за обменные операции. В соответствии с моделью приоритета клиентов биржи взимают с маркет-мейкеров комиссию за транзакции и собирают оплата за поток заказов. Затем платежи по потоку заказов направляются брокерским фирмам для привлечения заказов на данную биржу.

Дополнительный стимул

План производителя-покупателя восходит к 1997 году, когда создатель Island Electronic Communications Network Джошуа Левин разработал модель ценообразования, чтобы дать поставщикам стимул торговать на рынках с ограниченными возможностями. спреды. По этому сценарию производители получат скидку 0,002 доллара за акцию, а покупатели будут платить 0,003 доллара за акцию, а биржа сохранит разницу. К середине 2000-х годов стратегии захвата скидок стали одним из основных элементов рыночных стимулов, при этом выплаты составляли от 20 до 30 центов за каждые 100 проданных акций.

Биржи, использующие программы ценообразования для производителей и покупателей, включают NYSE Платформа Arca Options от Euronext и платформа NOM NASDAQ OMX Group Inc., а также биржа опционов в США, запущенная BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. и Чикагская биржа опционов, принадлежащая CBOE Holdings, Inc. оба используют систему приоритета клиентов.

Возможные искажения ценообразования

Противники этой практики считают, что публично просматриваемые цены спроса / предложения на рынке оказываются неточными из-за скидок и других скидок. Некоторые оппоненты отмечают, что высокочастотные трейдеры используют скидки, покупая и продавая акции по той же цене, чтобы получить прибыль от разницы между скидками, которая маскирует истинную цену. открытие цен активов. Другие утверждают, что платежи производителя и получателя создают ложную ликвидность, привлекая людей, заинтересованных только в скидках и не торгующих акциями.

Исследования профессоров финансов Университета Нотр-Дам Шейна Корвина и Роберта Батталио и профессора Университета Индианы Роберта Дженнингса показали, что биржевые маклеры регулярно направлял клиентские заказы на рынки, обеспечивая лучшие платежи, что давало худшие результаты, чем если бы брокеры не считал платежи.

Более пристальный взгляд на нормативные требования

В январе 2014 года Джеффри Спречер, генеральный директор Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., владеющей Нью-Йоркской фондовой биржей, призвал регулирующие органы, такие как Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), чтобы глубже изучить практику ценообразования со скидками. И в письме в SEC, Королевский банк Канады группа рынков капитала заявленные договоренности производителя-покупателя способствуют конфликту интересов и, возможно, должны быть запрещены. После протеста сенатор Чарльз Шумер (D.-N.Y.) попросил SEC изучить этот вопрос.

В своем выступлении 2 апреля 2014 года комиссар SEC Луис Агилар объявил, что SEC рассматривает возможность проведения тестовой инициативы по сокращению скидок производителя и получателя посредством пилотной программы, которая позволит отказаться от сборы производителя-получателя в избранной группе акций в течение испытательного срока, чтобы продемонстрировать, как торговля этими ценными бумагами сравнивается с соразмерными акциями, сохраняющими платеж производителя-получателя система.

Суть

Несмотря на то, что системы комиссионных сборов между производителями и покупателями стали популярнее с момента их создания в конце 1990-х годов, их будущее остается неопределенным как академики. финансовые учреждения а политики призвали к регулятивному контролю модели ценообразования, что может привести к значительным изменениям в практике.