5 способов оценить вашего портфельного менеджера

Общая эффективность вашего портфолио - это высшая мера успеха вашего портфельный менеджер. Однако, общий доход не может использоваться исключительно при определении того, эффективно ли выполняет свою работу ваш управляющий по капиталу.

Например, 2% годовой совокупной доходности портфеля поначалу может показаться небольшой. Однако, если рынок увеличился только на 1% за тот же интервал времени, то портфель показал хорошие результаты по сравнению с совокупностью доступных ценных бумаг. С другой стороны, если бы этот портфель был ориентирован исключительно на чрезвычайно рискованные микро-колпачок акций, дополнительная доходность в 1% по сравнению с рынком не компенсирует инвестору должным образом подверженность риску. Чтобы точно измерить производительность, используются различные соотношения для определения доход с поправкой на риск инвестиционного портфеля. В этой статье мы рассмотрим пять наиболее распространенных.

Коэффициент Шарпа

$\frac{(Ожидаемый результат. - Безрисковая ставка.)}{Стандартное отклонение портфеля.}$

instagram viewer

\ frac {(\ text {Ожидаемая доходность} \ - \ text {Безрисковая ставка})} {\ text {Стандартное отклонение портфеля}} Стандартное отклонение портфеля(Ожидаемый результат−Безрисковая ставка)

В Коэффициент Шарпа, также известный как отношение вознаграждения к вариативности, является, пожалуй, наиболее распространенной метрикой управления портфелем. Превышение доходности портфеля над безрисковой ставкой стандартизировано стандартным отклонением превышения доходности портфеля. Гипотетически инвесторы всегда должны иметь возможность вкладывать средства в государственные облигации и получать безрисковую норму прибыли. Коэффициент Шарпа определяет ожидаемую реализованную прибыль сверх этого минимума. В рамках теории портфеля риск-вознаграждение инвестиции с более высоким риском должны приносить высокую доходность. В результате высокий коэффициент Шарпа указывает на превосходные показатели с поправкой на риск. (Подробнее см.: Понимание коэффициента Шарпа)

Многие из следующих коэффициентов аналогичны коэффициентам Шарпа в том, что мера доходности по сравнению с эталоном стандартизирована для неотъемлемый риск портфеля, но каждый из них имеет несколько иной оттенок, который инвесторы могут найти полезными, в зависимости от их ситуация.

Отношение Роя к безопасности прежде всего

$\frac{(Ожидаемый результат. - Целевой возврат.)}{Стандартное отклонение портфеля.}$ Стандартное отклонение портфеля(Ожидаемый результат−Целевой возврат)

Соотношение «безопасность прежде всего» у Роя такое же, как у Sharpe, но с одной тонкой модификацией. Вместо того, чтобы сравнивать доходность портфеля с безрисковой ставкой, производительность портфеля сравнивается с целевой доходностью.

Инвестор часто указывает целевую доходность, исходя из финансовых требований для поддержания определенного уровня жизни, или же целевая доходность может быть еще одним ориентиром. В первом случае инвестору может потребоваться 50 000 долларов в год на расходы; Тогда целевая доходность портфеля в 1 миллион долларов составит 5%. В последнем сценарии целевой доход может быть любым - от S&P 500 до годовой доходности по золоту - инвестор должен будет определить эту цель в заявление об инвестиционной политике.

Соотношение безопасности Роя прежде всего основано на правило безопасности прежде всего, в котором говорится, что требуется минимальная доходность портфеля и что менеджер портфеля должен делать все возможное, чтобы обеспечить выполнение этого требования.

Коэффициент Сортино

$\frac{(Ожидаемый результат. - Целевой возврат.)}{Нижнее стандартное отклонение.}$ Нижнее стандартное отклонение(Ожидаемый результат−Целевой возврат)

В Коэффициент Сортино выглядит похоже на соотношение безопасность прежде всего Роя - разница в том, что вместо стандартизации избыточная доходность выше стандартного отклонения для расчета используется только нисходящая волатильность. Предыдущие два соотношения наказывают отклонения в сторону увеличения и уменьшения; портфель с годовой доходностью + 15%, + 80% и + 10% будет восприниматься как довольно рискованный, поэтому коэффициент безопасности Шарпа и Роя будет скорректирован в сторону понижения.

С другой стороны, коэффициент Сортино включает только отрицательное отклонение. Это означает, что во внимание принимается только волатильность, которая приводит к колебаниям доходности ниже установленного эталона. В основном, только левая часть кривая нормального распределения считается индикатором риска, поэтому неустойчивость избыточной положительной доходности не наказывается. То есть, результативность портфельного менеджера не пострадает, если он вернет больше, чем ожидалось.

Коэффициент Трейнора

$\frac{(Ожидаемый результат. - Безрисковая ставка.)}{Бета-версия портфолио.}$ Портфолио Бета(Ожидаемый результат−Безрисковая ставка)

В Коэффициент Трейнора также рассчитывает дополнительную доходность портфеля сверх безрисковой ставки. Однако, бета используется в качестве меры риска для стандартизации производительности вместо стандартного отклонения. Таким образом, коэффициент Трейнора дает результат, который отражает количество избыточных доходов, достигаемых стратегией на единицу систематического риска. После Джека Л. Первоначально компания Treynor представила этот показатель портфеля, но он быстро потерял часть своего блеска из-за более популярного сейчас коэффициента Шарпа. Однако Трейнор точно не будет забыт. Он учился у итальянского экономиста Франко Модильяни и был одним из первых исследователей, чьи работы проложили путь к модель ценообразования основных средств.

Поскольку коэффициент Трейнора основывает доходность портфеля на рыночном риске, а не на конкретном риске портфеля, его обычно комбинируют с другими коэффициентами, чтобы получить более полную оценку эффективности.

Коэффициент информации

$\frac{(Возврат портфеля. - Ориентир возврата.)}{Ошибка отслеживания.}$ Ошибка отслеживания(Возврат портфеля−Контрольный результат)

В соотношение информации немного сложнее, чем вышеупомянутые показатели, но дает лучшее понимание способностей управляющего портфелем выбирать акции. В отличие от пассивное управление инвестициями, активное управление требует регулярной торговли, чтобы превзойти эталонный показатель. Хотя управляющий может инвестировать только в компании S&P 500, он может попытаться воспользоваться временными возможностями занижения стоимости ценных бумаг. Доходность выше эталона называется активной доходностью, которая служит числителем в приведенной выше формуле.

В отличие от соотношений Шарпа, Сортино и Роя безопасность прежде всего, соотношение информации использует стандартное отклонение активной доходности как меры риска вместо стандартного отклонения портфолио. По мере того как менеджер портфеля пытается превзойти эталонный тест, он иногда превысит эту производительность, а в других случаях не справится. Отклонение портфеля от ориентир метрика риска, используемая для стандартизации активной доходности.

Суть

Приведенные выше коэффициенты, по сути, выполняют ту же задачу: они помогают инвесторам рассчитать избыточную доходность на единицу риска. Различия возникают, когда формулы корректируются с учетом различных видов риска и доходности. Бета, например, значительно отличается от ошибка отслеживания риск. Всегда важно стандартизировать доходность с поправкой на риск, чтобы инвесторы понимали, что управляющие портфелем, которые следуют рискованные стратегии не более талантливы в любом фундаментальном смысле, чем менеджеры с низким уровнем риска - они просто следуют другой стратегии.

Еще одно важное соображение относительно этих показателей заключается в том, что их можно сравнивать только напрямую. Другими словами, коэффициент Сортино одного менеджера портфеля можно сравнить только с коэффициентом Сортино другого менеджера. Коэффициент Сортино одного менеджера нельзя сравнивать с коэффициентом информации другого. К счастью, все эти пять показателей можно интерпретировать одинаково: чем выше коэффициент, тем выше эффективность с поправкой на риск.