Брокерские функции: андеррайтинг и роль агентства

Когда большинство людей думают о брокерской фирме, мы думаем о компании финансовых услуг, которая предоставляет розничные инвесторы доступ к рынкам с возможностью покупать и продавать ценные бумаги от их имени. Брокеры предоставляют дополнительные функциональные возможности, связанные с торговлей, включая инструменты исследования, новости, анализ и котировки цен.

Однако большинство брокерские фирмы также выполняют множество других бизнес-ролей, не связанных с розничной торговлей. Андеррайтинговые и основные торговые подразделения фирмы действительно могут составлять самую большую часть ее текущего бизнеса.

Здесь мы рассмотрим, что представляют собой эти два других вида деятельности и как они функционируют в процессе выпуска ценных бумаг.

Первичный рынок

Часто наиболее прибыльным аспектом брокерского бизнеса является продажа новых выпусков ценных бумаг компаниями, стремящимися привлечь капитал. Продажа новых выпусков - вот что составляет так называемый Первичный рынок.

Первоначально только фирмы по ценным бумагам были вовлечены в деятельность на первичном рынке, которая включает в себя процессы андеррайтинг или финансирование, и долгое время в ней вообще не участвовал розничный брокер. Ситуация изменилась, и сегодня у большинства интегрированных брокерских фирм есть отделы андеррайтинга и брокерства.

В своей функции как андеррайтерброкерская компания занимается первичным выпуском и распределением ценных бумаг - в форме обыкновенных или привилегированных акций или корпоративных облигаций - от фирмы или другого органа-эмитента. Андеррайтер берет плату за эту услугу и может в дальнейшем получать прибыль от первичное публичное размещение (IPO). Возможно, наиболее заметная роль андеррайтера акций в процессе IPO, когда акции, существующие на первичном рынке, становятся доступными для общественности на фондовых биржах, т. Е. вторичный рынок.

Поэтому андеррайтинг предполагает понимание рисков, связанных с новыми выпущенными ценными бумагами, а затем определение наиболее эффективного способа вывода на рынок и продажи их инвесторам. Компания, выпускающая новые ценные бумаги, и их брокерская фирма работают вместе, чтобы определить начальную цену выпуска, его сроки и другие факторы рыночной ликвидности, которые помогут привлечь инвесторов. В целом, андеррайтинговое подразделение больше всего обеспокоено тем, что цена ценных бумаг может снизиться, пока они все еще находятся в инвентаре брокера, что приведет к снижению прибыли или даже превратит потенциальную прибыль в убытки. Чтобы справиться с большим риски будет сформирован консорциум инвестиционных фирм-единомышленников для снижения некоторых индивидуальных рисков. и обеспечить быстрое распределение ценных бумаг среди клиентов всех фирм, а не только одного. твердый.

При согласовании условий первичного выпуска ценных бумаг андеррайтинговая фирма использует весь свой опыт торговли на вторичном рынке. Фирма получает представление о характере рынка, на котором будет выпущен новый выпуск ценных бумаг (т. Е. Текущая привлекательность ценной бумаги для инвесторов и рынка. оценка ближайших конкурентов). Одна из причин, по которой инвестиционные компании стали участвовать в оба аспекта рынка примерно в середине 20 века они обладали опытом работы на вторичном рынке, который помогает в продажах на первичном рынке.

Основная торговля

После выпуска и продажи новой ценной бумаги эта ценная бумага считается рыночной и начинает торговаться на вторичном рынке. Инвестиционные фирмы участвуют на вторичном рынке одним из двух способов: руководители, хранящие ценные бумаги для продажи в своем собственном инвентаре или как агенты, действуя от имени покупателя или продавца, но не владея ценными бумагами на каком-либо этапе транзакции и получая комиссию за эту услугу.

В основной торговле инвестиционная фирма надеется получить прибыль от покупки ценных бумаг в открытый рынок использовать деньги фирмы, хранить их в собственном инвентаре в течение определенного периода времени и продавать позже по более высокой цене. Как упоминалось ранее, инвестиционным компаниям выгодно участвовать в основной торговле, потому что они хорошо знакомы с текущими тенденциями и рыночными условиями, и поэтому у них есть опыт для разработки подходящее ориентиры для ценообразования выпусков первичного рынка или доходности новых выпусков облигаций. Более того, торговые столы в брокерских конторах часто оснащены современными автоматизированными торговыми платформами и другими технологическими преимуществами, которые недоступны большинству розничных трейдеров.

Еще один источник дохода, который инвестиционная компания получает от основной торговой деятельности, - это предоставление ликвидность. Поскольку брокер имеет большой запас ценных бумаг, ему не нужно ждать одновременного сопоставления заявок на покупку и продажу от своих клиентов, чтобы завершить транзакцию. Вместо этого они могут заниматься маркет-мейкинг виды деятельности. Это преимущество основной торговли значительно увеличивает ликвидность рынка и гарантирует, что быть покупателем почти каждой ценной бумаги, даже если розничные инвесторы, как правило, не проявляют активности в торговле этой ценной бумагой.

Сочетание основных и агентских функций

Иногда разница между брокерскими фирмами, работающими исключительно на первичном рынке, и теми, которые работают только на вторичном рынке размывается, где функции главных и агентских ролей становятся смешанный. Есть несколько примеров основной деятельности, напоминающей роли агентства, и наоборот. В результате необходимо принять определенные меры для соблюдения различных нормативных требований.

При определенных обстоятельствах андеррайтинговые фирмы не смогут получить право собственности на новый выпуск и вместо этого выпустят его на все усилия основание. Дилер продаст своим клиентам как можно большую часть выпуска по наилучшей возможной цене, а затем вернет любую непроданную часть компании-эмитенту. Размещение с максимальными усилиями подходит, когда полное размещение невозможно из-за плохих рыночных условий или спекулятивного характера компании-эмитента - или если андеррайтер ограничен в прямом владении ценными бумагами эмитента из-за конфликта интересов в другом месте в пределах твердый.

Еще одна вариация на тему принципала vs. роль агентства возникает, когда компания выпускает новые ценные бумаги непосредственно на вторичный рынок, дополняя существующий лот выпущенных и находящихся в обращении акций, торговля которыми началась после первоначального выпуска завершенный. В некоторых случаях такой второстепенная проблема можно классифицировать как частное размещение предлагается только предварительно отобранным инвесторам и учреждениям, а не на открытом рынке. Если эмитент имеет достаточно солидную репутацию, дилер очень мало рискует, распространяя информацию о качестве среди нескольких крупных организаций. В других ситуациях нет центрального рынка для основной деятельности фирмы; сделки проводятся на без рецепта (OTC) рынок, в настоящее время состоящий из компьютерных систем, связывающих дилеров и крупные учреждения напрямую друг с другом.

Суть

Брокерские фирмы не всегда были крупными многопрофильными коммерческими структурами, которые мы знаем сегодня. Раньше отдельные фирмы по ценным бумагам вели бизнес только в одной сфере, но в начале 20-го века инвестиции дилеры начали выступать в качестве принципалов по новым выпускам ценных бумаг и в качестве агентов по торговле ценными бумагами на вторичном рынке. рынок. Теперь роли принципала и агента смешались, поскольку инвестиционные фирмы работают как на первичном, так и на вторичном рынках.