Конвертируемые и обратные конвертируемые облигации
Конвертируемые облигации дают держателям облигаций право конвертировать свои облигации в другую форму долга или капитала позднее, по заранее определенной цене и за определенное количество акций. Обратные конвертируемые облигации дать эмитенту право, но не обязательство, конвертировать основную сумму облигации в акции, денежные средства или другую форму долга в установленную дату.
Другими словами, конвертируемые облигации и обратные конвертируемые облигации предлагают одинаковые права конвертации, но эти права принадлежат разным сторонам. В обоих инструментах функция преобразования, по сути, является своего рода встроенным производная, известный как вариант. Разница между ними связана со структурой опционов, прикрепленных к облигации.
Как работают конвертируемые облигации
Держатели конвертируемых облигаций не обязаны конвертировать свои облигации в обыкновенные акции, но они могут это сделать, если захотят. Функция преобразования аналогична опцион колл который был прикреплен к облигации.
Если рыночная цена капитала или долга, лежащих в основе функции конвертации, увеличивается, конвертируемые облигации, как правило, торгуются с премией. Если базовый долг или собственный капитал снижается в цене, функция конвертации теряет ценность. Но даже если конвертируемый опцион окажется малоценным, владелец конвертируемого опциона по-прежнему держит облигацию, которая, как правило, платит. купоны и Номинальная стоимость в зрелости.
Конвертируемые облигации представляют собой гибкий вариант финансирования для компаний и, как правило, весьма полезны для компаний с высоким профилем риска / прибыли. Доходность по этому типу облигаций ниже, чем по аналогичной облигации без конвертируемого опциона, поскольку этот вариант дает держателю облигации дополнительный потенциал роста.
Как работают обратные конвертируемые облигации
Как и их собратья по конвертируемым облигациям, обратные конвертируемые облигации имеют встроенную функцию опционов. Но в этом случае встроенный вариант - это пут опцион который принадлежит эмитенту облигации на акциях компании. Опцион позволяет эмитенту «передать» основную сумму облигации держателям облигаций в установленную дату в отношении существующего долга, денежных средств или акций базовой компании. Базовая компания может быть собственной эмитентом или совершенно другой компанией, никак не связанной с бизнесом эмитента.
Эмитенты обычно реализуют опцион на обратную конвертируемую облигацию, если базовые акции упали ниже установленной цены, часто называемой уровень вбивания, и в этом случае держатели облигаций получат акции, а не основную сумму и любые дополнительные купоны. Очевидно, это может сэкономить эмитенту много денег.
В качестве примера предположим, что банк XYZ выпускает обратную конвертируемую облигацию на собственный долг банка со встроенным опционом пут на акции ABC Corp., компании с голубыми фишками. Облигация может иметь заявленную доходность от 10% до 20%, но если акции ABC существенно снизятся в цене, банк имеет право выпустить акции голубых фишек держателю облигации вместо того, чтобы платить наличными по облигации. зрелость.
Обратные конвертируемые облигации, как правило, имеют короткие сроки погашения. Неудивительно, что их доходность, как правило, выше, чем у аналогичной облигации без обратного варианта - из-за сопряженного с этим риска. для инвесторов, которые могут быть вынуждены принять акции компании вместо процентного дохода и выплаты основной суммы долга.