Определение модели Трейнора-Блэка
Что такое модель Трейнора-Блэка?
Модель Treynor-Black - это модель оптимизации портфеля, которая стремится максимизировать Коэффициент Шарпа путем объединения активно управляемого портфеля, созданного с несколькими ценными бумагами с неверной оценкой, и пассивно управляемого рыночного индексного фонда. Коэффициент Шарпа оценивает относительную доходность портфеля или отдельной инвестиции с поправкой на риск по сравнению с безрисковая норма прибыли, например, доходность по ценным бумагам Казначейства США.
Модель Трейнора-Блэка фактически предусматривает два сегмента портфеля: активно управляемый часть, содержащая акции по заниженной цене, и пассивный сегмент, который следует стратегии индексации.
Ключевые выводы
- Модель Treynor-Black направлена на оптимизацию построения портфеля на основе коэффициента Шарпа.
- Трейнор-Блэк предполагает, что рынки высоки, но не совсем эффективны, что дает некоторые альфа-возможности.
- Модель предусматривает два сегмента портфеля: активно управляемый компонент, построенный из избранных ценных бумаг с неверной оценкой; и компонент индекса с пассивным управлением.
Понимание модели Трейнора-Блэка
Модель Трейнора-Блэка была опубликована в 1973 году экономистами Джеком Трейнором и Фишером Блэком. Трейнор и Блэк предположили, что рынок высок, но не идеально, эффективный. Следуя их модели, инвестор, который в значительной степени согласен с рыночной ценой актива, может также полагать, что у него есть дополнительная информация, которая может быть использована для получения избыточной прибыли, известная как альфа- из нескольких избранных ценных бумаг с неверной оценкой.
Таким образом, инвестор, использующий модель Трейнора-Блэка, выберет небольшой набор ценных бумаг с заниженной ценой для создания двойного портфеля на основе своих собственных исследований и представлений. Одна часть портфеля следует за пассивными инвестициями в индекс, а другая часть - за активными инвестициями в эти ценные бумаги с неверной оценкой.
Модель Treynor-Black обеспечивает эффективный способ реализации активной инвестиционной стратегии. Потому что трудно всегда точно выбирать акции, как того требует модель, и поскольку ограничения на короткие продажи могут ограничить способность использовать рыночную эффективность и генерировать альфу, модель не получила особого признания среди инвестиционных менеджеров или инвесторы.
Модель Трейнора-Блэка основана на предположении, что люди могут легко идентифицировать активы с неверной ценой и заработать альфу, что невероятно сложно даже для хорошо подготовленных аналитиков и опытных портфельных менеджеров.
Двойной портфель Treynor-Black
Пассивно инвестируемый рыночный портфель содержит ценные бумаги пропорционально их рыночной стоимости, например, в индексном фонде. Инвестор предполагает, что ожидаемый результат и стандартное отклонение этих пассивных инвестиций можно оценить с помощью макроэкономического прогнозирования.
В активном портфеле - это длинный / короткий фонд, каждая ценная бумага оценивается в соответствии с отношением ее альфы к бессистемному риску. Несистематический риск - это отраслевой риск, связанный с инвестициями или непредсказуемой категорией инвестиций. Примеры такого риска включают нового рыночного конкурента, который поглощает долю рынка, или стихийное бедствие, которое уничтожает доходы.
Коэффициент Трейнора-Блэка или коэффициент оценки измеряет стоимость, которую исследуемая ценная бумага может добавить к портфелю, с поправкой на риск. Чем выше альфа ценной бумаги, тем выше вес, присвоенный ей в активной части портфеля. Чем больше несистематический риск у акции, тем меньший вес она получает.
Фишер Блэк, скончавшийся в 1995 году, также известен своей работой над Черный помет Модель, Модель Black 76, а Блэк Скоулз модель ценообразования опционов.