Почему стейблкойны, подобные Libra Facebook, находятся под пристальным вниманием

Стейблкойны, быстрорастущее подмножество криптовалюты, могут быть не такими стабильными, как заявляют их эмитенты. Привязав их стоимость к какому-либо другому активу, например фиатная валюта или торгуемый на бирже товар, стейблкоины предназначены для минимизации больших колебаний популярных криптовалют, таких как биткойн и эфир. Однако этот растущий класс цифровых денег, в который входят компании Facebook Inc. (FB) Libra не имеет доступа к инструментам краткосрочной ликвидности, обычным для традиционных банковских и других платежных систем, согласно истории в Bloomberg.

«Стейблкоины и, в частности, Libra могут существенно вырасти и, в конечном итоге, значительную долю глобальной транзакционной активности », - написали аналитики JPMorgan Chase & Co. клиентов. «Однако в том виде, в каком они разработаны и предложены в настоящее время, они не принимают во внимание микроструктуру функционирования такой платежной системы. Риск тупика платежной системы, особенно в периоды стресса, может иметь серьезные макроэкономические последствия ».

Регулирующие органы не упускают из виду риски, поскольку власти по всему миру забили тревогу по поводу Libra и других криптовалют. В понедельник члены Libra Association встретились с должностными лицами 26 центральных банков. Financial Times отчет. Вице-президент Еврокомиссии Валдис Домбровски недавно выразил обеспокоенность по поводу финансовой стабильности, которую создает Libra, в то время как администрация Трампа высказывала заботы о национальной безопасности. Вчера член правления ЕЦБ Бенуа Кер сказал: «Они создают ряд серьезных рисков, связанных с приоритетами государственной политики. Планка для получения разрешения регулирующих органов будет высокой », - сказал Рейтер. Как министр финансов Франции Бруно Ле Мэр сказал: «Я глубоко убежден, что мы должны отказаться от развития Libra в ЕС».

Дэвид Маркус, соавтор Libra, зашел в Twitter, чтобы развеять опасения. "В последнее время много говорят о том, как Весы могут угрожать суверенитету наций, когда дело касается денег. Я хотел воспользоваться возможностью, чтобы развенчать это мнение », - написал он. «Таким образом, не будет создания новых денег, которые будут строго оставаться прерогативой суверенных наций».

Что это значит для инвесторов

За исключением блеска и гламура, присущих высокотехнологичной криптовалюте, стейблкоины мало чем отличаются от того, что делают традиционные банки при выпуске депозиты до востребования своим клиентам. Депозиты до востребования - это форма частных денег, которые банки обещают погашать по требованию и по номиналу с национальной валютой. Эмитенты стейблкоины предложить такое же обещание привязка стоимость их монеты по сравнению с фиатной валютой или другим указанным активом. Объявленная привязка - это их обещание обменять свои монеты на сумму другого актива, указанного привязкой.

Другой вопрос, смогут ли эмитенты стейблкоинов выполнить это обещание. Традиционные банки не поддерживают свои депозиты однозначно фиатной валютой. Как минимум, это больше похоже на десять к одному, как предусмотрено нормативными актами. резервные требования.Остальные 90% депозитов обеспечены такими активами, как казначейские ценные бумаги и другие виды долговых ценных бумаг, по которым обычно выплачиваются проценты по более высокой ставке, чем проценты, выплачиваемые банками по их депозитам. Процентный доход - один из источников прибыли банка.

Tether, один из самых популярных стейблкоинов, на который приходится около 94% от общего объема транзакций стейблкоинов, раньше утверждал, что каждая монета привязки всегда была обеспечена в соотношении один к одному традиционной валютой, хранящейся в резерве. Однако обновить сайт Tether ранее в этом году указывалось, что это уже не так. Теперь Tether утверждает, что, хотя его цифровые монеты всегда на 100% обеспечены резервами, эти резервы могут включать в себя активы, отличные от традиционной валюты и денежных эквивалентов. Ничего страшного, сейчас Tether больше похож на традиционный банк.

Но хотя зарегистрированные банки обычно не испытывают проблем с удовлетворением спроса своих клиентов на погашение депозитов в обычное время, во времена повышенного стресса им часто приходится полагаться на кредитор последней инстанции- центральный банк страны. У Tether нет устава банка, и неясно, есть ли у него какой-то частный спонсор, готовый выступить в качестве кредитора последней инстанции в трудные времена. Весы Facebook, белая бумага из которых указывает, что он будет обеспечен «корзиной банковских депозитов и краткосрочных государственных ценных бумаг». Гигант социальных сетей теперь тоже хочет стать банком.

Банковские депозиты и краткосрочные государственные ценные бумаги являются относительно безопасными и ликвидными активами, которые Facebook все еще может обменять на наличные. не полагаясь на кредитора последней инстанции, компания может столкнуться с проблемами другого рода в мире сверхнизких и даже отрицательных процентов ставки. Facebook рассчитывает использовать доход от своих резервных активов для оплаты содержания сети и вознаграждения членов ассоциации. Но это сложно сделать, когда доходность многих самых надежных государственных ценных бумаг отрицательная.

«Любая система, которая полагается на доход от резервных активов для финансирования операционных и других текущих расходов, становится нестабильной в мире с отрицательной доходностью», - говорят аналитики JPMorgan. «Поскольку более половины высококачественного краткосрочного суверенного долга уже является отрицательным, подавляющее большинство оставшейся части приходится на правительство США. ценные бумаги и тенденции, указывающие на глобальное смягчение денежно-кредитной политики, полностью отрицательная доходность резерва Libra стала вероятной (некоторые утверждают, что вероятно) риск ».

Смотреть вперед

Несмотря на всю шумиху вокруг криптовалют в последние годы, неясно, связанные с ними инновации действительно решили проблемы, связанные с традиционным банковским делом и денежные системы. Даже неясно, действительно ли новаторы, стоящие за криптовалютами, понимают, что эти проблемы есть, но, конечно, финансовый кризис показал, что многие традиционные банкиры не или.