Теорема о несоответствии предложения Определение

Что такое теорема предложения о несоответствии?

Теорема предложения о несоответствии - это теория структуры корпоративного капитала, которая предполагает финансовый рычаг не влияет на стоимость компании, если в бизнесе отсутствуют подоходный налог и стрессовые издержки окружающая обстановка. Теорема о несоответствии предложения была развита Мертон Миллер и Франко Модильянии послужила предпосылкой для их работы, получившей Нобелевскую премию, «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций».

Нередко в популярной прессе можно встретить выражение, адаптированное к «принципу несоответствия структуры капитала» или «теории несоответствия структуры капитала».

Понимание теоремы предложения о несоответствии

Развивая свою теорию, Миллер и Модильяни сначала предположили, что у фирм есть два основных способа получения финансирования: акционерный и заемный. Хотя у каждого типа финансирования есть свои преимущества и недостатки, в конечном итоге фирма делит свои денежные потоки между инвесторами независимо от выбранного источника финансирования. Если все инвесторы имеют доступ к одним и тем же финансовым рынкам, то инвесторы могут покупать или продавать денежные потоки фирмы в любой момент.

Это означает, что в отсутствие налогов, издержек банкротства, агентских издержек и асимметричной информации, а также на эффективном рынке стоимость фирмы не зависит от того, как эта фирма финансируется.

Критика теоремы о несоответствии предложения

Критика теоремы о несоответствии предложения сосредоточена на отсутствии реализма в устранении последствий подоходного налога и стрессовых издержек из структуры капитала фирмы. Поскольку на стоимость фирмы влияют многие факторы, включая прибыль, активы и рыночные возможности, проверка теоремы становится сложной. Для экономистов теория вместо этого подчеркивает важность финансовых решений, а не дает описание того, как работают финансовые операции.

Миллер и Модильяни использовали теорему о несоответствии предложения в качестве отправной точки в своей теории компромисса, которая описывает эту идею. что компания выбирает, сколько заемного финансирования и сколько долевого финансирования использовать, уравновешивая затраты (банкротство) и выгоды (рост).

Пример теоремы о несоответствии предложения

Предположим, компания ABC оценивается в 200 000 долларов. Вся его оценка основана на активах эквивалентной суммы, которыми он владеет. Согласно теореме предложения о несоответствии, оценка компании останется прежней. независимо от структуры его капитала, то есть чистой суммы денежных средств, долга или капитала, которые он держит в своей бухгалтерские книги. Роль процентных ставок и налогов, внешних факторов, которые могут существенно повлиять на его операционные расходы и оценку, в его бухгалтерской книге полностью исключена.

В качестве примера представьте, что у компании есть долг на 100 000 долларов и наличные на 100 000 долларов. Процентные ставки, связанные с обслуживанием долга или наличными денежными средствами, считаются равными нулю в соответствии с теоремой о несоответствии. Теперь предположим, что компания предлагает акции на сумму 120 000 долларов, а ее оставшиеся активы на сумму 80 000 долларов находятся в долгах. Через некоторое время ABC решает предложить больше акций на сумму 30 000 долларов в качестве капитала и сократить свои долговые обязательства до 50 000 долларов.

Этот шаг изменяет структуру его капитала и в реальном мире станет поводом для переоценки его стоимости. Но теорема о несоответствии утверждает, что общая оценка ABC все равно останется то же самое, потому что мы исключили возможность внешних факторов, влияющих на его капитал структура.