Роль и функции современных инвестиционных банков

Пожалуй, ни одна другая организация не вызывает такого трепета, интриг, споров и любопытства, как глобальный инвестиционный банк. Инвестиционные банки имеют легендарную историю, и сегодня они сидят верхом на быстро меняющемся потоке мировой торговли и капитала.

В этой статье представлен краткий исторический обзор инвестиционных банков, описаны различные роли, которые они играют в создании и распределение ценных бумаг и изучает конфликты интересов, которые возникают, когда эти функции выполняются под одной крышей.

Ранняя история

Адам Смит классно описал капитализм как невидимая рука руководство рынком при размещении товаров и услуг. Финансовыми двигателями этой руки в 18-19 веках были европейские торговые банки, такие как Hope & Co., Baring Brothers и Morgan Grenfell. Какое-то время Нидерланды - а позже Великобритания - управляли волнами мировой торговли в удаленных портах захода, таких как Индия и Гонконг.

Затем модель торгового банкинга пересекла Атлантику и послужила источником вдохновения для финансовых фирм, основанных известными семьями в том, что можно было бы назвать формирующийся рынок дня - Соединенные Штаты. Структура и деятельность первых американских фирм, таких как JP Morgan & Co., Dillon Read и Drexel & Co. их европейские коллеги и включали финансирование новых бизнес-возможностей за счет привлечения и размещения инвестиций капитал.

Со временем из этого возникли две несколько разные модели. Старая модель торгового банкинга была в основном частным делом привилегированных жителей клубного мира старого европейского богатства. Торговый банк обычно вкладывал значительные суммы из своего собственного (семейного) капитала наряду с другими частными заинтересованными сторонами, которые участвовали в сделках как ограниченная ответственность партнеры.

Рост инвестиционных банков

В 19 веке новая модель стала популярной, особенно в Соединенных Штатах. Фирмы, стремящиеся привлечь капитал, будут выпускать ценные бумаги сторонним инвесторам, которые затем будут иметь возможность торговать этими ценными бумагами с организованными ценными бумагами. обмены крупных финансовых центров, таких как Лондон и Нью-Йорк. Роль финансовой фирмы заключалась в том, чтобы андеррайтер, представление эмитента инвесторам, получение интереса со стороны инвесторов и содействие в деталях выпуска. Фирмы, занимающиеся этим бизнесом, стали называть инвестиционными банками.

Такие фирмы, как JP Morgan, не ограничивались инвестиционным банкингом, но зарекомендовали себя во множестве других финансовых направлений, включая кредитование и прием депозитов (т. Е. коммерческий банкинг). Обвал фондового рынка 1929 года и последовавшая за ним Великая депрессия заставили правительство США сделать вывод. финансовые рынки нуждаются в более строгом регулировании для защиты финансовых интересов среднего Американцы. Это привело к отделению инвестиционного банкинга от коммерческого банкинга в Закон Гласса-Стигалла 1933 г..

Фирмы, занимавшиеся инвестиционно-банковской деятельностью в рамках этого разделения (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers и First Boston), продолжили свое существование. играть видную роль в андеррайтинге корпоративной Америки в послевоенный период, и самый крупный из них получил известность как так называемые выпуклый кронштейн.

Торговые банки и частные инвестиционные компании

Срок торговый банк вернулся в моду в конце 1970-х годов с зарождающимся бизнесом прямых инвестиций таких фирм, как Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Торговый банкинг в современном контексте означает использование собственного капитала (часто сопровождаемого внешним долговым финансированием) в частном секторе. сделка, в отличие от андеррайтинга выпуска акций через публично торгуемые ценные бумаги на бирже, что является классической функцией инвестиционный банк. Многие крупные мировые компании сегодня занимаются коммерческим банкингом (частный акционерный капитал) и инвестиционный банкинг.

Регулирующая инфраструктура

В Соединенных Штатах инвестиционные банки действуют в соответствии с законодательством, принятым во времена Гласса-Стигалла. В Закон о ценных бумагах 1933 года стали образцом того, как инвестиционные банки гарантируют ценные бумаги на публичных рынках. Закон установил практику Юридическая экспертиза, выпуск предварительного и окончательного проспектов эмиссии, а также ценообразование и распространение нового выпуска.

Закон 1934 года о фондовых биржах касался фондовых бирж и брокерско-дилерских организаций. В Закон об инвестиционных компаниях 1940 года и Закон 1940 года об инвестиционных консультантах установил правила для фидуциаров, таких как паевые инвестиционные фонды, частные управляющие капиталом и зарегистрированные инвестиционные консультанты.На языке Уолл-стрит инвестиционные банки представляют «сторону продаж» (поскольку они в основном занимаются продажей). бизнес по продаже ценных бумаг инвесторам), в то время как паевые инвестиционные фонды, консультанты и другие боковая сторона".

Анатомия подношения

Компания выбирает инвестиционный банк в качестве ведущего менеджера по размещению ценных бумаг; в обязанности входит проведение комплексной проверки и составление проекта проспект. Лид-менеджер формирует команду сторонних специалистов, в которую входят юристы, специалисты по бухгалтерскому учету и налогам, финансовые принтеры и другие. Кроме того, ведущий менеджер приглашает другие банки на андеррайтинг. синдикат в качестве со-менеджеров. Лид и со-менеджеры будут распределять между собой предлагаемые части акций. Поскольку их комиссионные за андеррайтинг зависят от того, какую часть выпуска они продают, от конкуренции за ведущего менеджера и старшего звена. надел позиции довольно напряженные.

Когда компания впервые выпускает публично торгуемые ценные бумаги через первичное публичное размещение акций (IPO), ведущий менеджер назначает аналитика-исследователя для написания отчета об исследовании и начала постоянного освещения компании. Отчет будет содержать экономический анализ бизнеса и его перспектив с учетом рынка его продуктов и услуг, конкуренции и других факторов. Как только аналитик инициирует покрытие, он будет давать постоянные рекомендации клиентам банка покупать, держать или продавать акции на основе предполагаемых справедливая стоимость относительно текущей цены акции.

Распределение и андеррайтинг

Распространение начинается с книжное дело процесс. Синдикат андеррайтинга формирует книгу интересов в течение периода размещения, обычно сопровождаемую роуд-шоу, в котором старшие должностные лица эмитента члены команды менеджмента и синдиката встречаются с потенциальными инвесторами (в основном институциональными инвесторами, такими как пенсионные фонды, эндаументы и страховые компании). компании). Потенциальные инвесторы получают отвлекающий маневр- предварительный проспект, содержащий всю существенную информацию об эмитенте, но не включающий окончательную цену выпуска и количество акций.

В конце роуд-шоу ведущий менеджер устанавливает окончательную цену размещения на основе преобладающего спроса. Андеррайтеры стремятся получить предложение превышено количество подписчиков (создают больший спрос, чем доступные акции). Если им это удастся, они воспользуются опцией перераспределения, называемой ботинок, названная в честь компании Green Shoe Manufacturing Company, первого эмитента такого опциона.Это позволяет андеррайтерам увеличивать количество выпущенных новых акций до 15% (от количества, указанного в проспекте эмиссии) без дополнительной регистрации.Рынок новых выпусков называется Первичный рынок.

В Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) регистрирует ценные бумаги до их первичного выпуска, затем они начинают торговать на вторичном рынке на Нью-Йоркская фондовая биржа, Nasdaq или другое место, где ценные бумаги были приняты для листинга и торговли.

Конфликт интересов

Инвестиционный банкинг чреват потенциальным конфликтом интересов. Эта проблема обострилась из-за консолидации, охватившей финансовые услуги промышленность, до такой степени, что на горстку крупных концернов - легендарные банки с выпуклостью - приходится непропорционально большая доля бизнеса как со стороны покупателя, так и со стороны продажи.

Потенциальный конфликт, возникающий из-за этого, легко понять. Сторонние покупатели - инвестиционные консультанты и управляющие капиталом - имеют фидуциарный обязательство действовать исключительно в интересах своих клиентов-инвесторов, без учета собственных экономических стимулов рекомендовать один продукт или стратегию по сравнению с другим. Инвестиционные банкиры на стороне продажи стремятся максимизировать результаты для своих клиентов, эмитентов. Когда фирма, основным направлением деятельности которой является продажа, приобретает управляющего активами на стороне покупателя, эти стимулы могут противоречить друг другу.

К несчастью для инвесторов, экономика бизнеса такова, что непропорционально большая часть прибыли инвестиционного банка поступает от его андеррайтингового и торгового бизнеса. Конкуренция за мандаты очень высока, и давление оказывается на всех участников - банкиров, аналитиков и т. Д. торговцы и продавцы - для достижения результатов.

В частности, один из примеров - это исследования. Аналитик-исследователь должен делать независимые выводы независимо от интересов инвестиционных банкиров. Нормативные акты предписывают банкам разделять исследовательскую и банковскую деятельность. В действительности, однако, многие фирмы связывают вознаграждение аналитиков-исследователей с прибыльностью инвестиционного банкинга. Рассмотрение после краха пузырь доткомов в 2000 г. привел к некоторым попыткам реформировать некоторые из этих ошибочных практик.

Компенсация за карьеру в инвестиционном банке

Обсуждение инвестиционного банкинга было бы неполным без рассмотрения огромных сумм денег, которые получают инвестиционные банкиры. По сути, основные активы банка, приносящие доход, покидают офисное здание каждый вечер. Сделки заключаются, а деньги делаются исключительно на основе отношений, опыта и умного мышления профессионалов, которые там работают.

Таким образом, инвестиционный банк имеет мало общего с прибылью, которую он получает, кроме как платить людям, которые ее производят. Это не редкость для 50% и более Верхняя строка доходы, идущие на заработную плату и премии сотрудников инвестиционного банка. Большая часть этого достается главным архитекторам сделок, но также достается партнерам и аналитикам, которые трудятся над этим. дисконтированный денежный поток электронные таблицы и сопоставимые модели до раннего утра.

Уловка в том, что большая часть этой компенсации выплачивается в виде бонусов. Фиксированные зарплаты ни в коем случае не являются скромными, но большие семизначные выплаты происходят за счет распределения бонусов. Риск для инвестиционного банкира заключается в том, что такие выплаты могут быстро исчезнуть, если рыночные условия ухудшатся или у фирмы будет плохой год.

Инвестиционные банкиры тратят слишком много времени, пытаясь найти новые способы заработать деньги в хорошие и плохие времена. Такие бизнес-направления, как слияния и поглощения (M&A), реструктуризация, частный капитал и структурированное финансирование, большинство из которых не входило в репертуар инвестиционного банка до середины-конца 1970-х годов, свидетельствуют о способности этой профессии постоянно находить новые способы зарабатывать деньги.

Суть

Несмотря на всю тайну, окружающую инвестиционные банки, роль, которую они играли на протяжении эволюции современного капитализма, довольно очевидна. Эти учреждения предоставляют финансовые средства, позволяющие «невидимой руке» Адама Смита функционировать.

Инвестиционные банки процветали в самых разных странах, от торговых торговцев Лондона и Амстердама 18-го века до современных гигантов, чье влияние распространяется по всему миру. Пока есть рыночная экономика, вероятно, будут инвестиционные банкиры, придумывающие новые способы заработка.