Kaj je primerljiva transakcija?

Kaj je primerljiva transakcija?

Stroški primerljive transakcije so eden glavnih dejavnikov pri ocenjevanju vrednosti podjetja, ki se obravnava kot cilj združitve in prevzema (M&A). Obrazložitev je enaka kot pri potencialnem kupcu stanovanja, ki preveri nedavno prodajo v soseski.

To se običajno imenuje comp transakcija.

Razumevanje primerljive transakcije

Podjetja si prizadevajo pridobiti druga podjetja, da bi razvila svoje podjetje, pridobila dostop do dragocenih virov, razširila svoj doseg, odpravila konkurenta ali neko kombinacijo vseh teh razlogov.

Vsekakor je lahko preplačilo za to pridobitev katastrofalno. Tako družba in njeni investicijski bankirji iščejo primerljive transakcije - čim novejše, tem bolje. Gledajo na podjetja s podobnim 

poslovni model na ciljno podjetje. Bolj kot so primerljivi podatki o transakcijah, ki so na voljo za analizo, lažje je izvesti pošteno vrednotenje.

Nasprotno pa podjetje, ki je postalo cilj prevzema, izvede isto vrsto analize, da ugotovi, ali je ponudba, ki je na mizi, dobra za lastne delničarje.

V obeh primerih je primerljiva metoda transakcije vrednotenje lahko podjetju pomaga doseči ceno za nakup, ki so jo delničarji pripravljeni sprejeti.

Metrika vrednotenja

Posebna meritev vrednotenja, ki se pogosto uporablja za analizo primerljivih transakcij, je Večkratnik od EV do EBITDA. EV je vrednost podjetja, EBITDA pa je dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo. V tej formuli se za EBITDA uporablja 12-mesečno obdobje.

Primerljivo vrednotenje transakcij se običajno uporablja skupaj z drugimi podatki, vključno z diskontirani denarni tok podjetja, razmerje med ceno in dobičkom, razmerje med prodajo in ceno ter denarnim tokom razmerje. Drugi dejavniki so pomembni za posamezne panoge.

Vse zgoraj navedene številke so javno dostopne za javna podjetja. Če cilj nakupa ni podjetje, s katerim se javno trguje, so lahko razpoložljivi podatki omejeni.

Primer primerljive transakcije v resničnem svetu

Becton, Dickinson and Company (BDX) so vložili Obrazec S-4 s SEC sredi leta 2017 za nameravani nakup družbe C.R. Bard, Inc. Obe podjetji sta razvijalci in proizvajalci medicinskih pripomočkov.

Mnenje o pravičnosti

V vlogi je razvidno, da je Bard obdržal Goldman Sachs kot finančnega svetovalca, da bi lahko a pošteno mnenje za ceno, ki jo ponuja BD. Ker se je industrija zdravstvenega varstva v zadnjih letih močno konsolidirala, je imel Goldman Sachs na voljo vrsto primerljivih podatkov o transakcijah.

V vlogi je navedenih devet primerljivih transakcij od leta 2011 do 2016. To je omogočilo, da so delničarji družbe Bard in upravni odbor družbe natančno analizirali ponudbo za prevzem družbe BD.

Bardov finančni svetovalec je izračunal obseg večkratnikov EBITDA med EV in LTM v preteklih transakcijah in srednji večkratnik. Primerljiva analiza transakcij je bila ena od več tehnik vrednotenja, analiziranih za ta posel, vključno z drugimi cenovni zaslužek in rast cen-dobiček-rast večkratniki. Bil pa je tudi vodilni, prav tako standardna praksa pri združitvah in prevzemih.

Običajno opozorilo

Čeprav je to običajna praksa, se ne šteje za zadnjo besedo pri vrednotenju ciljnega podjetja. V tem primeru je Goldman Sachs izdal izjavo o omejitvi odgovornosti, da je njena primerljiva analiza transakcij skupaj z drugimi meritvami vrednotenja analize, ne predstavljajo ocenjevanja vrednosti in ne odražajo nujno cen, po katerih se lahko prodajajo podjetja ali vrednostni papirji.

Posel je bil na koncu odobren po ceni 24 milijard dolarjev.