Конгломерати: Краве готовине или корпоративни хаос?

Цонгломератес су компаније које делимично или потпуно поседују већи број других предузећа. Недавно су пространи конгломерати били истакнута карактеристика корпоративног пејзажа. Огромна царства, као што су Генерал Елецтриц и Берксхире Хатхаваи, изграђивана су дуги низ година са интересима у распону од технологије млазних мотора до накита.

Корпоративни конгломерати се поносе испоруком глатког тока зараде и дивиденде–Или готовинска плаћања - инвеститорима на дужи рок. Њихова разноврсна понуда производа и услуга осмишљена је тако да избегне променљивост или неравнина на тржишту. У неким случајевима, конгломерати су произвели импресивне дугорочне приносе акционарима.

Међутим, конгломератни инвеститори нису увек добро прошли. Инвеститори треба да буду свесни предности и недостатака улагања у конгломерате.

Како конгломерати раде

Конгломерати су компаније које послују у више индустрија посједујући неколико компанија. Конгломерати могу бити мултинационалне компаније које имају подружнице којима се управља независно од других предузећа. Међутим, менаџерски тимови различитих предузећа извештавају више руководство матичне компаније.

Конгломерати постоје широм света у различитим индустријама, укључујући храну, малопродају, производњу и медије. На пример, конгломерат би могао почети као произвођач, а како посао расте, стећи компанија за финансијске услуге ће понудити клијентима кредитне картице како би им олакшала куповину произведених робе. Ако произвођачу на крају затреба софтвер, могао би купити предузеће у технолошкој или електронској индустрији.

Медијски конгломерат, на примјер, могао би у почетку посједовати неколико новина, али с годинама стјече радио станица и компанија за дигиталне медије да помогну у надокнађивању опадања прихода од новинског одељења. Један од примарних циљева конгломерата је диверзификација извора прихода како би могли да остваре зараду у било којој врсти економског окружења.

Предности конгломерата

Конгломерати могу понудити предности инвеститорима који на крају доносе бољи поврат улагања.

Диверсифицатион

Случај за конгломерати може се сажети у једну реч: диверсификација. Према финансијској теорији, будући да пословни циклус утиче на индустрије на различите начине, диверзификација резултира смањењем ризика улагања. Пад је претрпео један подружница, на пример, може се уравнотежити стабилношћу, или чак ширењем, у другом подухвату.

Ворена Бафета Берксхире Хатхаваи се може сматрати конгломератом који има већински удео у више од 50 компанија, укључујући некретнине, банкарство и производњу авиона. Инвеститори имају користи од диверзификације, јер ако банкарски улози Берксхире Хатхаваиа послују лоше, губитак би се могао надокнадити добром годином у пословању с некретнинама.

Профитабилне аквизиције

Успешан конгломерат може показати доследан раст зараде стицањем компанија чије су акције оцењене нижим од његових. У ствари, ГЕ и Берксхире Хатхаваи су обећали-и остварили-двоцифрен раст зараде применом ове стратегије раста инвестиција.

Приступ финансирању

Компаније које су у власништву и којима управљају конгломерати често могу приступити финансирању преко матичне компаније, омогућавајући им да улажу у свој дугорочни раст. Мање компаније можда неће добити повољне услове у кредитним аранжманима од банака и тржишта капитала јер би њихови приходи и зараде могли бити повремени или мрљави. Матично предузеће може ускочити и понудити далеко повољније услове - попут ниже каматне стопе - од онога што тржишта могу сама понудити својој подружници.

Недостаци конгломерата

Иако су неки конгломерати дугорочно остварили импресивне приносе, улагање у њих има недостатака јер нису сви конгломерати створени једнаки.

Економски ризици остају

Истакнути успех конгломерата, као што је Генерал Елецтриц (ГЕ), тешко да је доказ да је конгломерат увек добра идеја. Постоји много разлога да двапут размислите о улагању у ове акције, као што је илустровано 2009. када је ГЕ претрпео последице економске кризе, доказујући да величина не чини предузеће непогрешив. ГЕ се и даље бори да оствари стабилну зараду и налази се на делићу величине која је некада била, јер управа наставља да продаје предузећа како би отплатила дуг.

Спреад Тоо Тхин

Инвестициони гуру Петер Линцх користи израз диворсификација да опишу компаније које се диверзификују у области изван својих основних надлежности. Конгломерат често може бити неефикасан, збркан посао. Без обзира на то колико је менаџерски тим добар, његова енергија и ресурси бит ће подијељени на бројне послове, који могу, али и не морају бити синергијски.

Финансијско извештавање

За инвеститоре, конгломерате може бити ужасно тешко разумети, а може бити и изазов објединити ове компаније у једну категорију или тему улагања. Због тога је чак и менаџерима често тешко објаснити акционарима своју филозофију улагања. Штавише, рачуноводство конгломерата може оставити много жеље и може замаглити перформансе одвојених одељења конгломерата. Неспособност инвеститора да разумеју филозофију, смер, циљеве и перформансе конгломерата може на крају довести до лоших перформанси.

Док контрацикличан аргумент важи, постоји и ризик да ће менаџмент задржати предузећа са лошим учинком, надајући се да ће возити циклус. На крају, предузећа ниже вредности спречавају да се вредност вреднијих предузећа у потпуности оствари у цени акције.

Бољи начини за диверзификацију

Конгломерати не нуде увек инвеститорима предност у диверсификација. Ако инвеститори желе да диверзификују ризик, то могу учинити сами, улагањем у неколико усредсређених компанија, уместо да сав свој новац ставе у један конгломерат. Инвеститори то могу учинити далеко јефтиније и ефикасније него чак и највећи стечени конгломерат.

Конгломератни попуст

А. конгломератни попуст је када инвеститори конгломерату додјељују нижу вриједност или попуст јер подјеле унутар конгломерата не раде добро. Попуст настаје услед вредновања збира делова, који примењује нижу вредност на конгломерат у односу на компанију која је усредсређена на њихове основне понуде или компетенције.

Другим речима, тржиште може применити а шишање до вредности збира делова. Наравно, неки конгломерати имају премију, али, генерално, тржиште приписује попуст, дајући инвеститори имају добру идеју о томе како тржиште вреднује конгломерат у односу на збирну вредност различитих делови. Дубоки дисконт сигнализира да би акционари имали користи ако се компанија расформира и њени одјели оставе да раде као засебна предузећа и дионице.

Пример конгломератног попуста

Израчунајмо попуст на конгломерате користећи измишљени конгломерат под називом ДиверсиЦо, који се састоји од два неповезана посла: Одељења за пића и Одељења за биотехнологију.

ДиверсиЦо вреднује 2 милијарде долара на берзи и 0,75 милијарди долара укупног дуга. Његово одељење за пиће има билансну активу од милијарду долара, док његово одељење за биотехнологију има имовину у вредности од 0,765 милијарди долара.

Фокусиране компаније у индустрији пића имају средњу тржишну вредност од 2,5, док чиста игра биотехнолошке компаније имају тржишну вредност од 2. ДиверсиЦо дивизије су типичне компаније у својим индустријама. Из ових информација можемо израчунати конгломератни попуст:

Укупна тржишна вредност ДиверсиЦо

• Власнички капитал + дуг
• 2 милијарде долара (капитал) + 0,75 милијарди долара (дуг)
• Тржишна вредност = 2,75 милијарди долара

Процењена вредност помоћу збира делова

• Вредност одељења за биотехнологију + вредност одељења за пиће
• (0,75 милијарди УСД Кс 2) + (1 милијарда УСД Кс 2,5)
• 1,5 милијарди долара + 2,5 милијарди долара
• Збир вредности делова = 4,0 милијарди долара

Конгломератни попуст

• (4,0 милијарди долара - 2,75 милијарди долара) / 4,0 милијарди долара
• = 31.25%

ДиверсиЦо -ов конгломератни попуст од 31,25% показује дубоки попуст, док цена његове акције не одражава вредност његових појединачних одељења. Инвеститори би могли да траже дивестинг њене дивизије пића и биотехнологије да створе већу вредност јер би компанија могла да вреди више ако би била подељена на засебне компаније.

Доња граница

Попуст на конгломерате сугерише да можда није паметно улагати у конгломерате. Међутим, улагање у конгломерате који се распадају на поједина предузећа путем продаје и спиноффс може инвеститорима обезбедити повећање вредности како конгломератни попуст нестаје.

С друге стране, неки конгломерати имају премију за процену вредности или барем мањи конгломератни попуст. Ово су изузетно добро вођена предузећа са одличним менаџерским тимовима и јасним циљевима постављеним за одељења. Успешни конгломерати обично продају компаније са лошим учинком и не преплаћују стицања. Такође, конгломерати чија је премија повезана с њима имају тенденцију да имају здраве финансијске, стратешке и оперативне циљеве.