Два и двадесет дефиниција

Шта је два и двадесет?

Два и двадесет (или "2 и 20") је аранжман који је стандард у индустрији хеџ фондова, а такође је уобичајен у ризичном капиталу и приватном капиталу. Компаније за управљање хеџ фондовима обично наплаћују клијентима и накнаду за управљање и перформансе. „Два“ значи 2% од имовина под управљањем (АУМ), и односи се на годишњу накнаду за управљање коју наплаћује хеџ фонд за управљање имовином. "Двадесет" се односи на стандардне перформансе или накнаде за подстицај од 20% профита који фонд остварује изнад одређене унапред дефинисане референтне вредности. Иако је овај уносан аранжман довео до тога да су многи менаџери хеџ фондова постали изузетно богати, последњих година структура накнаде наишла је на удару инвеститора и политичара из различитих разлога.

Како функционише два и двадесет

Накнада за управљање од 2% се плаћа менаџерима хеџ фондова без обзира на учинак фонда. Менаџер хеџ фондова са милијарду долара АУМ -а годишње зарађује 20 милиона долара од накнада за управљање, чак и ако фонд лоше послује. Накнада за перформансе од 20% наплаћује се ако фонд постигне ниво учинка који прелази одређени основни праг познат као стопа препрека. Стопа препрека може бити или унапред одређен проценат, или се може заснивати на мерилу као што је принос на капитал или индекс обвезница.

Неки хеџ фондови се такође морају борити са а висок водени жиг то се примењује на њихову накнаду за учинак. Политика високог воденог жига прецизира да ће менаџеру фонда бити исплаћен проценат добити само ако нето вредност фонда премашује претходну највећу вредност. Ово онемогућава управитељу фонда да плати велике износе за лоше перформансе и осигурава да се сви губици морају надокнадити пре него што се исплате накнаде за перформансе.

Два и двадесет: Збрајање до милијарди

Десет најплаћенијих менаџера хеџ фондова заједно су зарадили 7,7 милијарди долара хонорара у 2018. години, чиме је њихова укупна нето вредност достигла 70,7 милијарди долара, наводи Блоомберг.У доњој табели приказано је пет најбољих менаџера фондова који су највише заузели у 2018.

Најплаћенији менаџери хеџ фондова у 2018
Власник	Фирма	Укупан приход хеџ фондова у 2018. (УСД)
Јамес Симонс	Ренаиссанце Тецхнологиес	$1,600,000,000
Раи Далио	Бридгеватер Ассоциатес	$1,260,000,000
Кен Гриффин	Цитадела	$870,000,000
Јохн Овердецк	Тво Сигма	$770,000,000
Давид Сиегел	Тво Сигма	$770,000,000

Огромни хеџ фондови које су основали ти титани фондова порасли су толико да су генерисали стотине милиона само за накнаде за управљање. Њихове успешне стратегије током много година - ако не и деценија - такође су зарадиле ова средства милијардама у накнадама за перформансе. Иако се велике накнаде које наплаћују менаџери хеџ фондова могу оправдати њиховим сталним учинком, Питање од милијарду долара је да ли већина менаџера фондова остварује довољан приход како би оправдала своја два и двадесет модел накнаде.

Да ли је два и двадесет оправдано?

Јим Симонс, најплаћенији менаџер хеџ фондова последњих година, основао је Ренаиссанце Тецхнологиес 1982. године. Награђивани математичар (и бивши разбијач кодова НСА), Симонс је успоставио ренесансу као квантни фонд који у својим стратегијама трговања користи софистициране квантитативне моделе и технике. Један од најуспешнијих светских хеџ фондова, Ренаиссанце је најпознатији по огромним приходима које доноси његов водећи фонд Медаллион. Симонс је лансирао Медаллион 1988. године и током наредних 30 година генерисао је просечан годишњи приход од око 40%, укључујући и просечан приход од 71,8% годишње између 1994. и 2014. године. Ти повраћаји су након накнада за управљање Ренаиссанце -а од 5% и накнада за перформансе од 44%. Медаљон је затворен спољних инвеститора од 2005. године и тренутно управља само новцем за запослене у ренесанси. Ренесанса је имала 75 милијарди долара у АУМ -у од априла 2020., па иако је Симонс одступио са свог места 2010. године, те огромне накнаде требале би наставити да доприносе расту његове нето вредности.

Али такви звездани учинци су више изузетак него норма у индустрији хеџ фондова. Док се по дефиницији очекује да ће хеџ фондови зарадити на било ком тржишту због њихове способности да иду дуго и кратко, њихов учинак годинама заостаје за индексима капитала. За десет година од 2009 до 2018, хеџ фондови су имали просечан годишњи принос од 6,09 одсто, према подацима добављача података Хедге Фунд Ресеарцх (ХФР), мање од половине годишњег приноса С&П 500 од 15,82% током овог периода. У 2018. години хеџ фондови су вратили -4,07% наспрам укупног приноса С&П 500 (укључујући дивиденде) од -4,38%.

Ворен Бафет је у свом писму акционарима Берксхире Хатхаваи -а у фебруару 2017. оценио да је потрага финансијске „елите“ - попут богатих појединаца, пензијских фондова и универзитетске задужбине, од којих су сви типични инвеститори у хеџ фондове - због врхунских инвестиционих савета у протеклом периоду је укупно потрошено више од 100 милијарди долара декада.

Два и двадесет ажурираних

Хронични лоши резултати и високе накнаде проузрокују улагање инвеститора из хеџ фондова, при чему је нето 94,3 милијарде долара повучено од почетка 2016. Снажни учинци већине тржишта омогућили су повећању имовине индустрије хеџ фондова за 78,8 милијарди долара у првом кварталу 2019. на 3,18 билиона долара на глобалном нивоу, око 2% испод рекордног нивоа од 3,24 долара у трећем кварталу 2018. ХФР.

Пролиферација хеџ фондова, од којих се процењује да је данас у функцији више од 11.000 у поређењу са мање од 1.000 фондова пре 30 година, такође је довела до одређеног притиска на смањење накнада. Просечан фонд тренутно наплаћује накнаду за управљање од 1,5% и 17% накнаде за учинак, у поређењу са 1,6% и 20% пре 10 година.

Менаџери хеџ фондова такође су под притиском политичара који желе да рекласификују накнаде за перформансе као обичан приход у пореске сврхе, а не на капиталну добит. Док се накнада за управљање од 2% коју наплаћују накнаде за хеџинг третира као обичан приход, накнада од 20% се третира као капитални добитак јер се приноси обично не исплаћују, већ се третирају као да су реинвестирани код инвеститора у фонд новца. Ова „пренета камата“ у фонду омогућава менаџерима са високим приходима у хеџ фондовима, ризичном капиталу и приватном капиталу капитал да би се овај ток прихода опорезовао по стопи капиталних добитака од 23,8%, уместо по највишој уобичајеној стопи од 37%. У марту 2019. године, конгресне демократе су поново увеле законодавство како би окончале толико опорезоване пореске олакшице са „каматама“.

Пример два и двадесет

Претпоставимо да је хипотетички хедге фонд Пеак-то-Троугх Инвестментс (ПТИ) имао милијарду долара у АУМ-у на почетку прве године и затворен је за инвеститоре. АУМ фонда расте на 1,15 милијарди долара на крају прве године, али до краја друге године, АУМ пада на 920 милиона долара, да би се до краја треће године опоравио на 1,25 милијарди долара. Ако фонд наплаћује стандард "Два и двадесет", укупне годишње накнаде које фонд уплаћује на крају сваке године могу се израчунати на следећи начин -

Година 1:

Фонд АУМ на почетку 1. године = 1.000 милиона УСД.

Фонд АУМ на крају прве године = 1.150 милиона УСД.

Накнада за управљање = 2% АУМ-а на крају године = 23 милиона УСД.

Накнада за перформансе = 20% раста средстава = 150 милиона УСД к 20% = 30 милиона УСД.

Укупне накнаде фонда = 23 милиона УСД +30 милиона УСД = 53 милиона УСД.

Година 2:

Фонд АУМ на почетку 2. године = 1.150 милиона УСД.

Фонд АУМ на крају друге године = 920 милиона УСД.

Накнада за управљање = 2% АУМ-а на крају године = 18,4 милиона УСД.

Накнада за перформансе = Не плаћа се јер није прекорачен високи водени жиг од 1.150 милиона долара.

Укупне накнаде фонда = 18,4 милиона УСД.

3. година:

Фонд АУМ на почетку 3. године = 920 милиона УСД.

Фонд АУМ на крају 3. године = 1.250 милиона УСД.

Накнада за управљање = 2% АУМ-а на крају године = 25 милиона УСД.

Накнада за перформансе = 20% раста средстава изнад високог воденог жига = 100 милиона долара к 20% = 20 милиона долара

Укупне накнаде фонда = 25 милиона УСД +20 милиона долара = 45 милиона долара