Како централне банке монетизују државни дуг

Са Банка Јапана’С саопштење јануара. 29 за навигацију негативна каматна стопа територије, наплаћујући камате на резервне депозите, приноси на државни дуг су нагло опали. Принос на десетогодишње јапанске државне обвезнице недавно пао на рекордно негативних 0,135%, испод негативне стопе резервних депозита БОЈ -а од 0,1%. С обзиром да БОЈ купује државне обвезнице на дан без преседана годишње стопе од приближно 80 трилиона јена, гувернеру БОЈ -а, Харухико Куроди, постаје изузетно тешко да порекне да ове политике нису облик монетизације државног дуга. У наставку објашњавамо зашто. (Такође видети: Како функционишу негативне каматне стопе.)

Независне централне банке

Свака влада која изда сопствену валуту (нпр. Не Грчка) могла би, у теорији, наставити да ствара новац без ограничења. Идеја да владе или морају да опорезују или да се задужују да би потрошила је заправо само последица правне и институционалне инфраструктуре коју смо као друштво створили. Ствари би могле бити другачије, али када је новинска штампарија у рукама политичара, искушење да се надува валута је јако.

Постоји страх да ће претерано штампање новца и накнадна потрошња довести до инфлације хиперинфлација, а затим евентуално напуштање валуте. Надаље, под претпоставком ограничене природе економских ресурса, ако влада има неограничене количине новца, онда би потенцијално могла контролирати све те ресурсе, у суштини „истискивање”Тхе Приватни сектор. Очигледно, ово је за неке проблематично и сваки покушај да се такмичи са владом у коришћењу ресурса доводи до повећања цене тих ресурса. (Такође видети: Најгоре хиперинфлације у историји).

Да би ублажиле ове страхове, савремене владе су делегирале одговорност издавања новца на независни централне банке, надајући се да ће их задржати фискална политика разматрања одвојена од монетарна политика оне. Пошто је примарни циљ централних банака одржавање стабилности цена (обично се тумачи као ниска и стабилна инфлација од око 2% годишње), владе не могу зависити од централних банака за финансирање својих операција и морају се ослањати на пореске приходе или, као и сви други, позајмљивати новац приватно тржишта.

Монетизација дуга

Спремност приватног сектора да задржи државни дуг зависиће од приноса и ризика тог дуга у односу на алтернативне инвестиције. Свака влада која издаје дуг далеко већи од оног што би могла наплатити порезима доживљава се као претерано ризично улагање и вероватно ће морати да плаћа све веће камате. Дакле, владина фискална политика има дефинитивна тржишна ограничења.

Међутим, централне банке имају моћ манипулације каматним стопама. У ствари, каматне стопе циљају када обављају своје дневне операције на отвореном тржишту (ОМО) ради постизања стабилности цена. Тхе Централна банка типично наводи ан каматна стопа циљ за који верује да ће му помоћи да оствари своје циљ инфлације, а затим повећава или смањује резерве комерцијалне банке куповином имовине-обично краткорочне државне обвезнице-како би се постигао тај циљ (КЕ је проширио ове куповине на другу имовину, попут МБСс као и дугорочни државни дуг).

Централна банка, дакле, куповином државних обвезница на приватним тржиштима може одржати ниске каматне стопе, и у извесном смислу, монетизовати државни дуг. Међутим, ови дневни ОМО нису оно што више јастреб типови имају на уму када говоре о монетизацији државног дуга. Оно што имају на уму је када се централне банке, користећи своју моћ за стварање новца, прилагођавају огромним количинама дефицит потрошње од стране владе, надувавајући државни дуг до нивоа на којима није јасно како и да ли ће икада бити исплаћен. Такав потез доводи до тога да се запитамо колико је централна банка заиста независна.

Доња граница

На нивоу државног дуга који је више више од 230% БДП, Јапан је највише задужен нација у свету. Витх приноси од обвезница на негативној територији, влада сада плаћа за задуживање. Наплаћујући камате приватним банкама на резерве које се држе у БОЈ -у, централна банка Јапана ефективно врши пренос богатство, а тиме и способност контроле економских ресурса, од приватног до јавног сектора. То представља „пад хеликоптера”Новог новца који се усмерава у привреду било кроз смањење пореза или директну државну потрошњу. Звучи много као монетизација дуга.

Ипак, иако је потенцијал инфлације забрињавајући за монетарне јастребове, инфлација је заправо Куродин циљ. Уз дефлаторне притиске који су мучили јапанску економију, Курода је изјавио, „Оно што је важно је показати људима да је БОЈ снажно посвећен постизању инфлације од 2 посто и то учиниће све што је потребно да то постигне. " Он и даље покушава да одржи примарну монетарну политику БОЈ -а објективан; десило се да је јапанска влада једини економски агент вољан и у могуцности потрошити, стварајући тако агрегатна тражња то је толико потребно. Он једноставно не жели да оно што ради назива „монетизацијом дуга“ у нади да ће људи и даље веровати да БОЈ одржава, у најмању руку, мало независности.