Мерење перформанси портфолија

Многи инвеститори грешком заснивају успех својих портфеља само на приходима. Неколико инвеститора сматра ризик повезан са остваривањем тих приноса. Од шездесетих година прошлог века, инвеститори су знали како да квантификују и измере ризик са променљивошћу приноса, али ниједна једина мера није заједно посматрала ризик и принос. Данас постоје три сета алата за мерење перформанси који помажу у процени портфолија.

Тхе Треинор, Схарпе и Јенсенов однос комбинују перформансе ризика и приноса у једну вредност, али свака се мало разликује. Који је најбољи? Можда, комбинација све три.

Треинор Меасуре

Јацк Л. Треинор је први пружио инвеститорима сложено мерило перформанси портфолија које је такође укључивало ризик. Треинор -ов ​​циљ је био да пронађе меру учинка која би се могла применити на све инвеститоре без обзира на њихове личне склоности ризику. Треинор је сугерисао да заиста постоје две компоненте ризика: ризик изазван флуктуацијама Берза и ризик који произилази из флуктуација појединца хартије од вредности.

Треинор је представио концепт линија безбедносног тржишта, који дефинише однос између приноса портфолија и тржишних стопа приноса при чему нагиб линије мери релативну нестабилност између портфеља и тржишта (како је представљено) од стране бета). Бета коефицијент је мера променљивости портфолија акција на самом тржишту. Што је нагиб линије већи, то је бољи однос ризика и приноса.

Треинорова мера, позната и као награда заоднос нестабилности, дефинише се као:

​Треинор Меасуре=βПР−РФ.Р​где:ПР=повраћај портфолијаРФ.Р=стопа без ризикаβ=бета​

Бројник идентификује премија ризика, а називник одговара ризику портфолија. Добивена вредност представља приход портфеља по јединици ризика.

За илустрацију, претпоставимо да је десетогодишњи годишњи принос за С&П 500 (тржишни портфолио) је 10% док је просечан годишњи принос благајнички записи (добар посредник за стопа без ризика) је 5%. Затим, претпоставимо да је вредновање три различите портфолио менаџери са следећим десетогодишњим резултатима:

Менаџери	Просечан годишњи принос	Бета
Менаџер А.	10%	0.90
Менаџер Б.	14%	1.03
Менаџер Ц.	15%	1.20

Треинорова вредност за сваку је следећа:

Прорачун	Треинор Валуе
Т (тржиште)	(0.10-0.05)/1	0.05
Т (менаџер А)	(0.10-0.05)/0.90	0.056
Т (менаџер Б)	(0.14-0.05)/1.03	0.087
Т (менаџер Ц)	(0.15-0.05)/1.20	0.083

Што је већа Треинор -ова мера, портфељ је бољи. Ако се портфолио менаџер (или портфолио) процењује само на основу учинка, чини се да је менаџер Ц дао најбоље резултате. Међутим, узимајући у обзир ризике које је сваки менаџер преузео да оствари своје приходе, менаџер Б је показао бољи исход. У овом случају, сва три менаџера су имала боље резултате од укупног тржишта.

Зато што ова мера користи само системски ризик, претпоставља се да инвеститор већ има адекватно диверзификован портфељ и, према томе, несистематски ризик (познат и као диверзификујући ризик) се не узима у обзир. Због тога се ова мера учинка највише примењује на инвеститоре који поседују разнолике портфеље.

Схарпе Ратио

Схарпов однос је готово идентичан Треиноровој мери, само што је мера ризика стандардна девијација портфолија уместо да се узме у обзир само систематски ризик који представља бета. Осмислио Билл Схарпе, ова мера помно прати његов рад на основно средство модел цена (ЦАПМ) и, као додатак, користи укупни ризик за упоређивање портфолија са линија тржишта капитала.

Шарпов однос је дефинисан као:

​Схарпе однос=СД.ПР−РФ.Р​где:ПР=повраћај портфолијаРФ.Р=стопа без ризикаСД.=стандардна девијација​

Користећи Треинор пример одозго, и претпостављајући да је С&П 500 имао стандардну девијацију од 18% током 10-годишњег периода, можемо одредити Схарпе-ове коефицијенте за следеће портфолио менаџере:

Менаџер	Годишњи повратак	Стандардна девијација портфолија
Менаџер Кс	14%	0.11
Менаџер И	17%	0.20
Менаџер З	19%	0.27

С (тржиште)	(0.10-0.05)/0.18	0.278
С (менаџер Кс)	(0.14-0.05)/0.11	0.818
С (менаџер И)	(0.17-0.05)/0.20	0.600
С (менаџер З)	(0.19-0.05)/0.27	0.519

Опет, откривамо да најбољи портфолио није нужно портфолио са највећим приносом. Уместо тога, супериорни портфолио има супериорног принос прилагођен ризику или, у овом случају, фонд на челу са менаџером Кс.

За разлику од Треинор -ове мере, Схарпе -ов однос процењује портфолио менаџера на основу оба стопа поврата и диверзификацију (узима у обзир укупни ризик портфеља мерен стандардном девијацијом у свом називнику). Због тога је Схарпеов однос прикладнији за добро разноврсна портфолија јер прецизније узима у обзир ризике портфолија.

Јенсен Меасуре

Слично претходним мерама перформанси о којима се говори, Јенсенова мера се израчунава помоћу ЦАПМ -а. Назван по свом творцу, Мицхаел Ц. Јенсен, Јенсенова мера израчунава вишак приноса који портфељ генерише над својим очекивани повратак. Ова мера поврата позната је и као алфа.

Јенсенов однос мери колико се стопа приноса портфолија може приписати способности менаџера да оствари надпросечне приносе, прилагођене за тржишни ризик. Што је већи однос, то су бољи приноси прилагођени ризику. Портфељ са доследно позитивним вишком приноса имаће позитивну алфа, док ће портфељ са константно негативним вишком приноса имати негативну алфа.

Формула је подељена на следећи начин:

​Јенсонова алфа=ПР−Ц.А.ПМ.где:ПР=повраћај портфолијаЦ.А.ПМ.=стопа без ризика+β(поврат тржишне стопе приноса без ризика)​

Ако претпоставимо стопу без ризика од 5% и тржишни принос од 10%, која је алфа за следећа средства?

Менаџер	Просечан годишњи принос	Бета
Менаџер Д.	11%	0.90
Менаџер Е.	15%	1.10
Менаџер Ф.	15%	1.20

Израчунавамо очекивани принос портфолија:

ЕР (Д)	0.05 + 0.90 (0.10-0.05)	0,0950 или 9,5% поврата
ЕР (Е)	0.05 + 1.10 (0.10-0.05)	0,1050 или 10,5% поврата
ЕР (Ф)	0.05 + 1.20 (0.10-0.05)	0.1100 или 11% поврата

Алфа портфолија израчунавамо одузимањем очекиваног приноса портфеља од стварни повратак:

Алфа Д.	11%- 9.5%	1.5%
Алфа Е.	15%- 10.5%	4.5%
Алфа Ф.	15%- 11%	4.0%

Који је менаџер био најбољи? Менаџер Е се најбоље показао јер, иако је менаџер Ф имао исти годишњи приход, очекивало се да ће менаџер Е имати принос мањи принос јер је бета портфолија била знатно нижа од оне портфолија Ф.

И стопа приноса и ризик за хартије од вредности (или портфолије) ће се разликовати у зависности од временског периода. Јенсенова мера захтева употребу различите стопе поврата без ризика за сваки временски интервал. Да би се проценио учинак управитеља фонда у петогодишњем периоду користећи годишње интервале, потребно је такође испитати годишње приносе фонда минус повратак без ризика за сваку годину и повезујући га са годишњим приносом на тржишни портфељ минус иста стопа без ризика.

Супротно томе, Треинор -ов ​​и Схарпе -ов однос испитују просечне приносе за укупан период разматрају се све променљиве у формули (портфолио, тржиште и без ризика) имовина). Слично Треиноровој мери, међутим, Јенсенова алфа израчунава премије за ризик у смислу бета (систематски, недиверзибилан ризик) и стога претпоставља да је портфолио већ адекватно разноврсна. Због тога се овај однос најбоље примењује на улагање као што је а Инвестициони фонд.

Доња граница

Мере перформанси портфолија су кључни фактор у одлуци о улагању. Ови алати пружају потребне информације за инвеститоре да процене колико је ефикасно њихов новац уложен (или може бити уложен). Запамтите, повраћај портфеља само је део приче. Без процене приноса прилагођених ризику, инвеститор не може видети целину инвестиција слику, што може ненамерно довести до замагљених одлука.