Терминална вредност (ТВ) Дефиниција и прорачун

Шта је терминална вредност (ТВ)?

Терминална вриједност (ТВ) је вриједност имовине, пословања или пројекта након предвиђеног периода када се могу процијенити будући новчани токови. Терминална вредност претпоставља да ће посао расти на постављена стопа раста заувек након предвиђеног периода. Терминална вредност често обухвата велики проценат укупне процењене вредности.

Разумевање терминалне вредности

Прогнозе постају све мрачније како се временски хоризонт продужава. Ово важи и за финансије, посебно када је у питању процена токова готовине компаније у будућности. Истовремено, предузећа треба ценити. Да би ово „решили“, аналитичари користе финансијске моделе, попут дисконтованог новчаног тока (ДЦФ), заједно са одређеним претпоставкама за извођење укупне вредности предузећа или пројекта.

Дисконтовани новчани ток (ДЦФ) је популарна метода која се користи у студијама изводљивости, корпоративне аквизиције, и вредновање берзе. Ова метода се заснива на теорији да је вредност имовине једнака свим будућим новчаним токовима проистеклим из те имовине. Ови новчани токови морају бити дисконтовани на садашња вредност по дисконтној стопи која представља цену капитала, као што је каматна стопа.

ДЦФ има две главне компоненте: период предвиђања и терминалну вредност. Предвиђени период је обично око пет година. Пате све дуже од тога и тачност пројекција. Овде израчунавање терминалне вредности постаје важно.

Постоје две најчешће коришћене методе за израчунавање терминалне вредности: стални раст (Гордонов модел раста) и излаз из вишеструких. Први претпоставља да ће предузеће заувек наставити да генерише токове готовине по константној стопи, док други претпоставља да ће се предузеће продати по вишеструким тржишним показатељима. Професионалци за инвестиције више воле излазни вишеструки приступ, док академици преферирају модел сталног раста.

Врсте терминалне вредности

Метода трајности

Дисконтовање је неопходно јер временска вредност новца ствара несклад између тренутне и будуће вредности дате новчане суме. У процени пословања, Слободан ток готовине или се дивиденде могу предвидети за дискретан временски период, али перформансе сталних брига постају све изазовнији за процену како се пројекције протежу даље у будућност. Штавише, тешко је одредити тачно време када компанија може престати са радом.

Да би превазишли ова ограничења, инвеститори могу претпоставити да ће новчани токови расти стабилном стопом заувек, почевши од неког тренутка у будућности. Ово представља терминалну вредност.

Терминална вриједност се израчунава дијељењем посљедње прогнозе новчаног тока с разликом између дисконтне стопе и терминалне стопе раста. Израчунавањем терминалне вредности процењује се вредност предузећа након предвиђеног периода.

Формула за израчунавање терминалне вредности је:

(ФЦФ * (1 + г)) / (д - г)

Где:

• ФЦФ = Слободан новчани ток за последњи предвиђени период 
• г = Терминална стопа раста 
• д = дисконтна стопа (која је обично пондерисана просечна цена капитала)

Терминална стопа раста је стална стопа за коју се очекује да ће компанија расти заувек. Ова стопа раста почиње на крају посљедњег предвиђеног периода новчаног тока у моделу дисконтираног новчаног тока и иде у недоглед. Терминална стопа раста обично је у складу са дугорочном стопом инфлације, али није већа од историјске стопе раста бруто домаћег производа (БДП).

Изађи из више метода

Ако инвеститори претпоставе коначан период пословања, нема потребе за коришћењем модела сталног раста. Уместо тога, терминална вредност мора одражавати нето продајну вредност имовине предузећа у то време. Ово често имплицира да ће капитал стећи веће предузеће, а вредност аквизиција се често израчунава са излазним мултипликаторима.

Излазни излази процењују фер цену множењем финансијских статистика, као што су продаја, профит или зарада пре тога камате, порези, амортизација и амортизација (ЕБИТДА) по фактору који је уобичајен за сличне фирме које су недавно стечено. Формула терминалне вредности која користи методу вишеструких излаза је најновији показатељ (тј. Продаја, ЕБИТДА, итд.) помножено са одлученим вишеструким (обично просек недавних излазних вишекратника за друге трансакције). Инвестиционе банке често користе ову методу вредновања, али неки ометачи оклевају да истовремено користе суштинске и релативне технике вредновања.

Често постављана питања

Зашто морамо знати терминалну вредност предузећа или имовине?

Већина компанија не претпоставља да ће престати са радом након неколико година. Очекују да ће се посао наставити заувек (или бар јако дуго). Терминална вредност је покушај предвиђања компаније будућа вредност и применити га на садашње цене попустом.

Како се процењује терминална вредност?

Постоји неколико формула за терминалну вредност. Као и анализа дисконтираног новчаног тока (ДЦФ), већина формула за терминалну вриједност пројектује будуће новчане токове како би вратила садашњу вриједност будућег средства. Модел ликвидационе вредности (или излазни метод) захтева утврђивање зарађујуће моћи имовине са одговарајућом дисконтном стопом, а затим прилагођавање процењене вредности неизмиреног дуга. Стабилни (стални) модел раста не претпоставља да ће компанија бити ликвидирана након завршне године. Уместо тога, претпоставља да су токови готовине реинвестирано и да фирма може константно расти у вечност. Тхе вишеструки приступ користи приближне приходе од продаје компаније током последње године по моделу дисконтованог новчаног тока, затим користи вишекратник те бројке да дође до крајње вредности без додатног дисконтовања.

Требам ли при процјени терминалне вриједности користити модел раста сталности или приступни излаз?

У ДЦФ анализи, ни модел раста сталности ни излазни вишеструки приступ вероватно неће дати савршено тачну процену терминалне вредности. Избор методе израчунавања терминалне вредности делимично зависи од тога да ли инвеститор жели да добије релативно оптимистичнију процену или релативно конзервативнију процену. Уопштено говорећи, коришћење модела сталног раста за процену терминалне вредности даје већу вредност. Инвеститори могу имати користи од коришћења оба прорачуна терминалне вредности, а затим користећи просек две вредности до којих се дошло за коначну процену НПВ -а.

Шта значи негативна терминална вредност?

Негативна терминална вриједност би се процијенила ако би трошак будућег капитала премашио претпостављену стопу раста. У пракси, међутим, негативне терминалне процене не могу постојати дуго. Вредност капитала компаније може реално пасти само на нулу на минимум, а све преостале обавезе би се сортирале у стечај наставак. Кад год инвеститор наиђе на фирму са негативном нето зарадом у односу на цену капитала, вероватно је најбоље ослонити се на друге фундаменталне алате изван крајње процене.