СЕЦ може истражити добављаче индекса

Тхе Комисија за хартије од вредности и берзе САД (СЕЦ) се наводно спрема да истражи добављаче индекса због наводних сукоби интереса. Питање добија на значају с обзиром на експлозивни раст пасивно улагање возила, пре свега индексни фондови, који настоје да реплицирају перформансе разних тржишни индекси.

„У основи, милиони америчких породица не бирају у шта ће улагати, добављач индекса бира оно што инвестирајте у“, приметио је Роберт Џексон, који је био комесар СЕЦ-а од 2018. до 2020. године, у интервјуу за МаркетВатцх. Додао је: „Избор укључити или не укључити компанију у С&П 500 премешта милијарде долара новца америчких породица у и из те компаније. Тај избор подлеже врло малом надзору и изазива потенцијалне сукобе интереса којима се финансијски регулатори никада нису бавили."

Тачка регулаторног дневног реда СЕЦ-а

У јесен 2021. СЕЦ је назначио да је то на њеном дневном реду за доношење правила: „Одсек разматра да препоручи да Комисија тражити јавни коментар о улози одређених добављача услуга трећих страна, као што су добављачи индекса и добављачи модела, и импликације за управљање имовином индустрија.“ Овај унос је у „фази пре правила“.

„Није увек јасно како се индекси конструишу“

Царолине Цренсхав, демократска комесарка СЕЦ, издала је ову изјаву за МаркетВатцх: „Билиони долара су везани за учинак индекса, али није увек јасно како се индекси конструишу или владао. Инвеститори који зависе од индекса за одлазак у пензију или образовање своје деце заслужују да знају како се њихов новац улаже и да је улагање у њиховом најбољем интересу. Комисија треба да размотри начине да се ти циљеви обезбеде“.

Наводни сукоб интереса

Ново истраживање сугерише да добављачи индекса можда прилагођавају своје критеријуме укључивања у корист издавалаца са којима имају финансијске односе. На пример, недавни академски истраживачки рад примећује да С&П Глобал Инц. (СПГИ) има значајно дискреционо право над компанијама укљученим у С&П 500 индекс и да се „дискреција често користи на начин који подстиче фирме да купују услуге засноване на накнадама од С&П-а“.

С&П, у међувремену, енергично одбацује ову тврдњу. У изјави за МаркетВатцх, С&П је навео: „Овај рад који није рецензирао је погрешан и садржи низ обмањујуће и нетачне изјаве о С&П 500, његовој методологији и правилима подобности и утицају индекса инклузија. С&П Дов Јонес индекси и С&П Глобал Ратингс су одвојене компаније са политикама и процедурама које осигуравају да раде независно једна од друге. Наше управљање индексима раздваја аналитичке и комерцијалне активности како би заштитило интегритет наших индекса."

Стеалтх Инвестмент Адвисинг

Друга студија је разматрала више од 600 индекса капитала који се користе као мерила из америчких фондова. Утврђено је да је велика већина направљена по мери само за један фонд. Стога је спорно да, у овим случајевима, креатор индекса делује као инвестициони саветник и самим тим треба да буде регулисан као један.

Амерички регулатори тренутно на добављаче индекса гледају као на издаваче података, а не као на инвестиционе саветнике. Као резултат тога, иако имају значајан и растући утицај на финансијским тржиштима, подлежу малом регулисању.

Међутим, 2021. године, С&П Дов Јонес Индицес (СПДЈИ) је кажњен са 9 милиона долара од стране СЕЦ-а јер није открио карактеристике једног индекса који је проузроковао губитак од 1,8 милијарди долара за Цредит Суиссе. СПДЈИ је саопштио да "нити признаје нити негира наводе ДИК-а".

Комесарка СЕЦ-а Хестер Пирс упозорила је да би нагодба „могла наговестити дубљу, неизречену забринутост да добављачи индекса... нису регулисани регулаторним оквиром који је експлицитно прилагођен њиховим активностима. Отворен сам да истражим потребу и исправност таквог оквира."

Случај Тесла

Атанасиос Псарофагис, ан ЕТФ аналитичар Блоомберг Интеллигенце-а, слаже се са ставом да се добављачи индекса на крају морају суочити са сличним прописима као што је наметнуто инвестиционим саветницима. „На крају, то ће на крају ићи. Они имају велики утицај и у суштини доносе кључне инвестиционе одлуке - погледајте Теслино укључивање у С&П 500“, приметио је он.

Када је Тесла, Инц. (ТСЛА) је додат С&П 500 у децембру 2020. године, 83 милијарде долара је утекло у његове акције само из индексних фондова и ЕТФ-ова. То је био највећи помак новца у том тренутку од промене у саставу С&П 500. Када је месец дана раније објављено додавање Тесле на чекање, цена његове акције је скочила за 13% у једном дану.

Све ово долазило је у позадини скептицизма у погледу дугорочне одрживости Теслиног високог вредновање. Други посматрачи су приметили да ће укључивање акција као што је Тесла повећати укупну вредност волатилност од С&П 500, нешто што већина инвеститора ЕТФ-а можда жели да избегне.

У септембру 2020. индексни одбор СПДЈИ одлучио је да не укључи Теслу, иако је испуњавао квантитативне захтеве. Питање за дебату је да ли је ова одлука требало да буде дата комитету, а не да се њоме стриктно управља приступом заснованим на правилима.

Могући допринос системском ризику

Зато што су многи од најпопуларнијих индекса тржишта акција, као што је С&П 500 пондерисано великим словима, већина новог новца који се слива у пасивне фондове одлази у акције које већ имају највећу капитализацију, без обзира на пословање основе. Још једна брига је да, једном старење бејби бумери напустите радну снагу, престаните да додајете уштеђевину у пасивним возилима и почните да повлачите средства, ово може изазвати криза ликвидности ако не постоји довољна потражња других да се купи оно што продају нови пензионери.

Од јануара 31. 2022, пет највећих акција по тржишној капитализацији у С&П 500 представљало је скоро 21% вредности индекса. Првих десет представља скоро 29%. Тесла је био међу првих десет, са 1,8% вредности С&П 500.