Шта би потпуно обелодањивање значило за тржиште?

Позиви за потпуно обелодањивање расте са сваким рачуноводственим скандалом. Поворка корупције налик на домине, укључујући Ворлдцом, Енрон, а Тицо је почетком 2000 -их први пут довео манипулативно рачуноводство у први план и подстакао позиве за реформу законодавства и рачуноводства, а све у циљу присиљавања корпорација да отворено и потпуно обелодане своје податке финансије. Од тада, водећи рачуноводствени скандали са АИГ-ом, Лехман Бротхерс-ом и масивни Понзијева шема укључујући Берние Мадофф довели су до дуготрајних истрага.

Питање је да ли је потпуно објављивање одговор на постојеће проблеме и какав би утицај то имало на тржиште.

Ограничења потпуног откривања података

Постоје "природна" ограничења за термин "потпуно обелодањивање". Примарно ограничење је да би потпуно откривање података било дефинисано и спроведено законом. Без обзира на то колико је пажљиво састављен документ, компаније ће имати простора да учине минимум. Већ постоје компаније које вољно откривају много више од онога што закон захтева. Обично су то компаније са јаким менаџментом које држе већински положај и не ризикују ништа говорећи истину.

Узми Варрена Буффетта Писмо акционарима из 2008. у којем признаје да је изгубио милионе полако делујући на затварању трговачког огранка реосигуравача Ген Ре, једног од Берксхире Хатхаваи -ових подружнице у потпуном власништву. Иако је Буффетт био искрен и открио овај догађај, он такође није био у опасности да добије отказ или изгуби управну контролу над Берксхиреом.

С друге стране, менаџмент без значајног удела у компанији - то значи да менаџмент ради за плате - и даље ће бити мотивисани да пронађу начине да пригуше све лоше резултате у мери у којој закон то чини омогућава.

Иако би било освежавајуће за компанију да наведе са каквим се изазовима суочава и шта је забрињава има - уместо да једноставно представи сјајну бајку инвеститорима пуним ентузијазма - ову врсту оф откривање ће и даље бити лични избор менаџмента. Не можете законски уредити искреност.

Обмањујуће фуснотирање

Најбоље чему се можемо надати од потпуног откривања је прекид употребе обмањивања фусноте да сакрије важне информације и обезбеди дубљу процену трошкова, ризика улагања итд. Мало је вероватно да би компанија могла да буде законски обавезна да обелодани своје неизмерљиве стрепње попут опасности везаних за радну снагу или недостатак нових области за раст. Ипак, све додатне информације помажу.

Јасно објашњење начина на који компаније израчунавају ризик улагања у великој мери је напредовало отровна хипотекарна имовина у које су се компаније гомилале на основу превише сунчаних процена. Укратко, потпуно откривање би једноставно значило више бројева за рад.

Повећан притисак на аналитичаре

Један од уочљивијих ефеката потпуног откривања података био би повећан притисак на аналитичаре. Са објављивањем више информација, много привлачности шапата нестало би. Истовремено објављивање информација у јавности под Правилно обелодањивање (Рег ФД) већ је отежао посао аналитичарима. Према овом СЕЦ правилу, компаније морају да праве материјалне информације доступна малим, индивидуалним инвеститорима, истовремено је чине доступном великим институционалним клијентима, попут брокерских кућа, аналитичара са Валл Стреета и великих дионичара.

Иронично, неки сматрају да Рег ФД може ограничити откривање података у смислу да предузећа могу мање слободно разговарати с аналитичарима из страха од кршења правила. Уместо уклањања аналитичара као посредника у информисању и изједначавања услова, Рег ФД би заправо могао да угуши важан извор информација. На тржишту са мање значајних информација, изненађења зараде и квартална нестабилност би се могли повећати.

Ефекат Уредбе ФД ојачан је усвајањем Сарбанес-Оклеи закон из 2002. Закон "СОКС", који је настао услед слома Енрона и Ворлдцома, захтева од компанија да јавно обелодане кључна рачуноводствена питања, попут ванбилансних трансакција. Ова два правила заједно ефикасно приморавају компаније да истовремено објављују финансијске информације које је потребно знати свим странама.

Међутим, чак и уз истинито потпуно откривање података, неопходни су аналитичари који уважавају чињенице. Да би остали у потпуности откривени, аналитичари ће морати да праве смислене извештаје уместо да се ослањају на заостатак у информацијама између Валл Стреета и просечних инвеститора.

Раније су аналитичари имали користи само од тога што су били на конференцијским позивима или су могли да користе друге неформалне изворе информација. Добри аналитичари ће и даље имати важну улогу, наиме оне којима њихово разумевање индустрије омогућава да саже виталне информације у уштеду времена и тачне извештаје за инвеститоре. Потпуно обелодањивање једноставно би повећало природну селекцију за аналитичаре који данас шкрипе на ивици информација.

Нижи трошкови капитала

Један од могућих позитивних ефеката потпуног објављивања података о предузећима био би мањи Трошкови капитала као награду за поштење. Када компаније излажу своје биланце, зајмодавци би могли прецизније проценити ризике и прилагодити своје каматне стопе тако да одговарају. Зајмодавци обично додају каматна стопа на зајам као маргину сигурности против неоткривених ризика.

Величина ове марже природно варира од индустрије до индустрије, али потпуније откривање података од стране компанија омогућило би им да се разликују од других компанија. Предузећа са јаким билансима имала би јефтинију цену капитала, а она са слабим билансима, наравно, плаћају више. Компаније то покушавају учинити саме, али банке су разумљиво скептичне из искуства. Наравно, банке могу наставити да наплаћују премију једноставно зато што ће чак и најстрожи закони оставити простор слабим компанијама да се сакрију.

Помоћ за просечног инвеститора

Једно од великих питања о потпуном обелодањивању је да ли би то заиста помогло просечном инвеститору. Утицај потпуног обелодањивања зависи од врсте инвеститора. Трговци импулса мало се брину за дубоке информације, док вредност инвеститора стално тражите смисленије бројеве. Изненађујуће, један од великих инвеститора, Бен Грахам, жалио се због откривања података јер је веровао да отежава проналажење потцењених компанија пре општег тржишта. Да ли би потпуно обелодањивање убило вредност улагања?

Ово је мало вероватно из истог разлога због којег потпуно обелодањивање не би убило замах трговања. Чак и са потпуним обелодањивањем, тржиште би се довело до крајности због фондова, покретача трендова/трговаца, прекомјерне реакције инвеститора итд. Ако ништа друго, потпуно обелодањивање би олакшало инвеститорима да се увере да је оно што се чини као игра вредности заиста једно. Радећи са детаљнијим бројевима, инвеститор би могао да креира прилагођене метрике уместо да зависи од прилично тупих инструмената попут П/Е и П/Б односима. За математички склоног инвеститора, потпуно обелодањивање био би благослов.

Емоционални инвеститори би платили цијену за потпуно објављивање, а сви су инвеститори понекад емоционални. За многе је мање информација предност јер поплава информација често доводи до преоптерећења. Више бројки и чешће извештавање/саопштења за штампу несумњиво ће довести до тога да неки инвеститори нагађају своја улагања и продају на тржишним реакцијама, а не до фундаменталних промена. Ови инвеститори ће морати да науче да зависе само од финансијских извештаја, а не од повећаног броја финансијских вести.

Доња граница

Потпуно обелодањивање има много могућности, укључујући смањење трошкова капитала, притисак на аналитичаре и реалније финансије, али то можда неће бити решење за све инвеститоре. Можда ћете открити да су информације већ тамо за тражење код већине компанија, а ако не, можда компанија није улагање које желите.

Награђујући компаније које добровољно откривају више него што је потребно, а не у компанијама које раде на минимуму, дат ћете свој мали, али важан глас у корист потпунијег објављивања. Притисак инвеститора за искрено обелодањивање учиниће више на промовисању поштења на берзи него било која промена у законодавству.