ЦДО и тржиште хипотека

Обезбеђене дужничке обавезе (ЦДО) су врста структурираног производа за финансирање улагања који садржи различиту имовину и кредитне производе. ЦДО се зову деривати будући да своју вредност изводе из основних средстава у оквиру инвестиције. Инвестиционе банке пакују зајмове и хипотеке у ЦДО -е - слично фондовима - за институционалне инвеститоре. Међутим, ЦДО могу садржати многе врсте имовине или улагања, укључујући хипотекарне кредите.

Разумевање ЦДО -а и хипотекарног тржишта

Циљ стварања ЦДО -а је коришћење дуга отплате- то би се обично давало банкама - као колатерал за улагање. Другим речима, обећане отплате кредита и обвезница дају ЦДО -има њихову вредност.

Као резултат тога, ЦДО су средства која стварају новчани ток за инвеститоре. Иако су ЦДО обично повезани са хипотекарним тржиштем, они могу укључивати различите врсте улагања и дуга - попут хипотека, корпоративне обвезнице, кредитне линије, ауто кредити, кредитна картица Плаћања. Сви ови кредитни производи се препакују и групишу у транше на основу склоности кредитном ризику за инвеститоре који купују ЦДО.

Ако су зајмови у оквиру ЦДО хипотекарни кредити, производ се често назива хипотекарним осигурањем (МБС). Ако су хипотекарни зајмови у ЦДО дати зајмопримцима са кредитном способношћу мањом од звездице или без кредитне историје, они се зову хипотекарне хипотеке. Иако је израз "субприме„Често се односи на хипотеке, други кредитни производи имају категорије испод почетне класе, укључујући ауто кредите, кредитне линије и потраживања по кредитним картицама који су већи ризик.

ЦДО кредитна структура

У почетку су сви новчани токови из ЦДО -ове збирке имовине обједињени. Ова група плаћања је подељена на бонитетне транше. Свака транша такође има процењени (или исказани) рејтинг дуга. Кредитним и дужничким производима додељује се кредитни рејтинг, који мери њихову вероватноћу Уобичајено. До неизвршења обавеза долази када странка не може вратити камате и износе главнице из кредита или финансијског инструмента.

Стандард & Поор'с (С&П) једна је од компанија која инвеститорима пружа независни кредитни рејтинзи као и провајдер С&П 500 индекса. Рејтинг највишег нивоа је обично 'ААА'рангирана виша транша. Средње транше се опћенито називају међуспратне транше и опћенито носе оцјене „АА“ до „ББ“, а најниже нежељене или неоцијењене транше називају се транше капитала. Свака посебна рејтинг одређује колико главнице и камате прима свака транша.

Старија транша са оценом „ААА“ генерално прва апсорбује новчане токове и последња која апсорбује хипотеку задане вредности или пропуштене уплате. Као такав, има најпредвидљивије проток новца и обично се сматра да носи најмањи ризик. С друге стране, најниже оцењене транше обично примају главницу и камате тек након што се исплате све остале транше. Штавише, они су такође први у реду за апсорбовање неизмирених обавеза и заосталих плаћања. У зависности од тога колико је цела ЦДО структура раширена и у зависности од структуре кредита, транша капитала може генерално постати „токсични отпад"део проблема.

Улагање у ЦДО

Обично мали инвеститори не могу директно купити ЦДО. Уместо тога, купују их осигуравајућа друштва, банке, пензиони фондови, инвестициони менаџери, инвестиционе банке, и хеџ фондови. Ове институције настоје да надмаше камате плаћене од обвезница, као нпр Трезорски приноси. Међутим, ове компаније преузимају додатни ниво ризика при куповини ЦДО -а који прати додатну стопу приноса.

Наравно, додатни ниво ризика који ЦДО -и испољавају могао би се адекватно компензирати већим приносима у стабилном економском окружењу. Међутим, ако економија падне у рецесију, ризик неизмирења обавеза по хипотекарним кредитима који служе као колатерал за ЦДО може се драматично повећати. Резултат може довести до губитака за инвеститоре ЦДО -а.

Компликације у саставу имовине

Да ствари буду мало компликованије, ЦДО -и се могу састојати од збирке главни кредити, близу примарних кредита (тзв Алт.-А кредити), ризично субприме кредити, или неку комбинацију горе наведеног. То су услови који се обично односе на хипотекарне структуре.

Ако купац ЦДО -а верује да је основни кредитни ризик зајма прихватљив за инвестирање, фирма би вероватно прихватила нижи принос који је само нешто већи принос него амерички трезор. Дужнички инструменти са ниским ризиком неизвршења обавеза обично плаћају нижу каматну стопу, док ризичнији дугови налажу вишу стопу од стране инвеститора како би се надокнадио додатни ризик неизвршења обавеза.

Међутим издавалац ЦДО -а може доћи под притисак ако се покаже да су хипотеке у основи биле много ризичније него што би принос налагао. Да ли су основни зајмови за ЦДО добро оцењени један је од скривених ризика у сложенијим ЦДО структурама. Другим речима, ризик од улагања у ЦДО може се повећати ако кредити дати зајмопримцима нису тако врхунски као што су зајмодавци у почетку веровали.

Друге компликације

Осим састава имовине, други фактори могу узроковати компликовање ЦДО -а. За почетак, неке структуре користе полуга и кредитни деривати то може чак и старију траншу преварити да се не сматра сигурном. Ове структуре могу постати синтетички ЦДО које су подржане само изведеницама и замене кредитних обавеза склопљен између зајмодаваца и у изведеница тржишта. Замјену кредитног задужења у основи користе купци ЦДО -а као осигурање против неплаћања. Купац пребацује ризик неплаћања ЦДО-а куповином ЦДС-а преко осигуравајућег друштва или другог продавача ЦДС-а у замјену за накнаду.

Многи ЦДО -и су тако структурирани да су у основи колатерална су новчани токови из других ЦДО -а, а они постају структуре с полугом. Ово повећава ниво ризика јер анализа основних колатерала (зајмови) не може дати ништа осим основних података пронађених у проспект. Мора се водити рачуна о томе како су ти ЦДО -и структурирани, јер ако је довољно неизмирених обавеза или су дугови плаћени пребрзо, структура плаћања за будуће новчане токове неће се одржати, а неки од власника транше неће примити свој готов новац токови. Додавањем полуге у једначину увећаће се сви ефекти ако се направи погрешна претпоставка.

Најједноставнији ЦДО је „ЦДО са једном структуром“, који представља мањи ризик јер се обично заснива само на једној групи основних кредита. То анализу чини једноставном јер је лакше утврдити очекиване токове готовине и вероватноћу неиспуњења обавеза.

Посебна разматрања

Тржиште ЦДО -а постоји јер постоји тржиште инвеститора који су спремни да купе транше - или новчане токове - за које верују да ће донети већи повраћај на њихове фиксни приход портфолија са истим подразумеваним роком доспећа.

Нажалост, може постојати огромна разлика између уочених ризика и стварних ризика при инвестирању. Иако купци ЦДО -а могу вјеровати да ће производ дјеловати како се очекује, може доћи до неплаћања кредита, а често их има врло мало регрес. Можда ће бити тешко отпустити позицију за заустављање губитака ако се кредитна тржишта погоршавају и губици по основу кредита расту. У таквом окружењу тржиште може пресушити, што значи да не би могло бити ликвидности. Резултат тога може довести до тога да инвеститори покушавају продати своје ЦДО позиције, само да открију да нема купаца.

Хоће ли ЦДО -и икада нестати?

Без обзира на то шта се дешава у економији, ЦДО ће вјероватно постојати у неком облику, јер алтернатива може бити проблематична. Ако се кредити не могу поделити у транше, крајњи резултат ће бити још тежи кредитна тржишта уз веће стопе задуживања.

Све док постоји мноштво зајмопримаца и зајмодаваца, наћи ћете финансијске институције које су спремне да преузму ризик у делу токова готовине. Свака нова деценија ће вероватно донети нове структуриране производе, са новим изазовима за инвеститоре и тржишта.