Дисконтовани новчани токови вс. Упоредиви

У капиталу вредновање теорија и пракса, опћенито постоје два приступа вредновања: дисконтовани новчани токови (ДЦФ) и упоредиви.

ДЦФ модел

ДЦФ модел се односи на групу приступа који се називају и „модели садашње вредности“. Они традиционално претпостављају да је вредност имовине једнака садашња вредност свих будућих новчаних бенефиција. Овај модел је једноставан за употребу ако су будуће новчане бенефиције познате или се барем могу разумно прогнозирати.

Генерално, ДЦФ модел захтева следеће улазе:

• Будући новчани токови
• Било која стопа раста новчаних токова 
• Тхе потребна стопа приноса (опортунитетни трошак), који се користи као дисконтна стопа

Најчешће варијације ДЦФ модела су модел дисконтирања дивиденди (ДДМ) и слободан новчани ток (ФЦФ) модел, који заузврат има два облика: слободан прилив новца у капитал (ФЦФЕ) и бесплатан новчани ток до предузећа (ФЦФФ) модели. У ДДМ -у, будуће дивиденде представљају новчане токове који су дисконтовани са релевантном потребном стопом приноса.

Ако се очекује да компаније повећају дивиденду исплате, ово такође мора бити моделирано. Осим тога, стална стопа раста или вишеструка стопе раста моделу се додају дугорочне и краткорочне стопе раста.

Предности	Недостаци
Суштинска вредност власничког капитала може се оправдати Ослања се на слободне новчане токове, а не на рачуноводствене податке Различите варијације модела објашњавају различите стопе раста (нпр. Вишестепени модели)	На основу претпоставки о инпутима (стопа раста, потребна принос на капитал и будући новчани токови) Тешко је предвидети новчане токове у цикличним предузећима

Метода упоредивих

Метода упоредивих користи омјере из индустрије, група вршњака или сличних компанија за процену вредности капитала предузећа. Најчешће се користе следећи односи: однос цене и зараде (П/Е), однос цене и продаје (П/С) и вредност предузећа према приходу пре камата, пореза, амортизација и амортизација (ЕВ/ЕБИТДА), ​​који се такође називају вишекратници (због тога се метода упоредивих назива и „вишеструка метода“.) Превладавајући концепт иза упоредне методе је закон једне цене, у којем се наводи да би се слична имовина требала продати по сличној цијени. Ово можемо преформулисати у зараду или профит компаније: Компаније које имају сличне приходе и покретаче зараде требале би вредети отприлике исто.

На пример, замислите да желите да вреднујете капитал компаније која послује у области канцеларијских уређаја за штампање и последњи-12 месеци (ТТМ) зарада по акцији (ЕПС) износи 0,50 УСД. Ако је однос ТТМ П/Е за ову индустрију 18,55к, онда множењем ЕПС -а компаније са овим вишекратником добијамо 9,275 УСД (0,5*18,55), што се може претпоставити као унутрашња вредност компаније обичне акције.

Предности	Недостаци
Лако за разумевање и примену Мање се користи претпоставки него са ДЦФ -ом Боље ухвати тренутно расположење на тржишту	Избор вишеструких субјеката понекад субјективан Тешко је пронаћи упоредне јединице са идентичним или барем сличним покретачима прихода Претпоставка да тржиште тачно вреднује групу колега

Који модел користити

Избор између ових два алтернативна модела вредновања зависиће од специфичних фактора, као што су доступност и тачност улазних података (покретачи прихода, пословни циклусиитд.).

Предузећа која исплаћују дивиденде, зрела и стабилна

ДДМ модел се најбоље примењује за стабилне и зреле јавна предузећа које исплаћују дивиденде. На пример, БП плц. (БП), Мицрософт Цорпоратион (МСФТ) и Вал-Март Сторес, Инц. (ВМТ) редовно исплаћују дивиденде и могу се окарактерисати као стабилна и зрела предузећа. Стога се ДДМ може применити на вредновање ових компанија.

ФЦФ модел се може користити за израчунавање процене вредности предузећа која не исплаћују дивиденде или неисправно исплаћују дивиденде. Овај модел се такође примењује за оне компаније са стопа раста дивиденди то не обухвата на прави начин стопе раста зараде.

Компаније са возачима различитих прихода

Када вреднована компанија има диверзификован извор прихода, метода слободног новчаног тока може бити бољи приступ од упоредне методе, једноставно зато што проналажење правог поређења може бити проблематично. Данас постоји низ велика капа компаније са разноликим покретачима прихода. Ова функција отежава проналажење релевантне групе колега, компанија или чак индустрије.

На пример, обе компаније Цанон Инц. (ЦАЈ) и Хевлетт-Пацкард Цомпани (ХПК) су велики произвођачи штампарских машина за пословну и личну употребу. Међутим, ХП -ов приход такође потиче од пословања са рачунаром. ХП и Аппле су конкуренти у рачунарском послу, али Аппле свој приход углавном остварује продајом паметних телефона и уграђене продавнице апликација.

Очигледно, ни Цанон и ХП, ни ХП и Аппле, не могу бити у истоветној групи да би користили више група.

Вредновање приватних компанија

Не постоји јасан избор модел вредновања за приватна предузећа. То ће зависити од сазревања приватне компаније и доступности улазних података за модел. За стабилну и зрелу компанију, метода упоредивости може бити најбоља опција.

Уопштено говорећи, веома је компликовано прибавити улазне податке потребне за ДЦФ модел од приватних компанија. Тхе бета, који је један од кључних инпута за процјену поврата приватне компаније, најбоље се процјењује коришћењем упоредивих бета компанија. То отежава примену ДЦФ модела.

Приватне компаније не дистрибуирају редовне дивиденде, па је стога будућа расподела дивиденди непредвидива. Модел слободног новчаног тока такође би био непоуздан за вредновање релативно нових приватних компанија због велике неизвесности која окружује само пословање. Међутим, у раним фазама приватног предузећа са високом стопом раста, ФЦФ модел би могао бити боља опција за вредновање заједничког капитала.

Вредновање цикличних предузећа

Цикличне компаније су оне које доживљавају велику променљивост зараде на основу пословних циклуса. То може довести до потешкоћа у предвиђање будуће зараде. Предвиђање зараде је основа за ДЦФ моделе (био то ДДМ или ФЦФ модел). Однос између ризика и приноса подразумева да се повећани ризик рачуна у повећаној дисконтној стопи, чинећи модел још компликованијим. Као резултат тога, ако инвеститор одабере ДЦФ модел да вреднује циклично предузеће, највероватније ће добити нетачне резултате. Упоредна метода може боље решити проблем цикличности.

Доња граница

Комбинација фактора утиче на избор који модел вредновања капитала изабрати. Ниједан модел није идеалан за одређену врсту компаније. У идеалном случају, оба модела би требала дати блиске резултате, ако не и исте. ДЦФ модел захтева високу тачност у предвиђању будућих дивиденди или слободних новчаних токова, док метода упоредивости захтева доступност поштене, упоредиве групе колега (или индустрије), будући да се овај модел заснива на закону једне цене, који каже да би се слична роба требала продавати по сличним ценама (стога би слични приходи остварени из сличних извора требали бити слични по цени).