Öppna dina ögon för slutna fonder

Ränteinvesterare lockas ofta till slutna medel eftersom många ger en stadig inkomstström, vanligtvis månadsvis eller kvartalsvis i motsats till de halvårliga utbetalningarna från enskilda obligationer.

Det kanske enklaste sättet att förstå slutna fonder är att jämföra med öppna änden ömsesidig och börshandlade fonder (ETF: er). Alla tre av dessa fondsorter samlar investeringar av många investerare i en enda korg med värdepapper eller portfölj. Vid första anblicken kan de verka lika, eftersom de delar liknande namn och egenskaper. Men ur ett operativt perspektiv är de faktiskt ganska olika. Här tar vi en titt på hur slutna medel fungerar och om de kan fungera för dig.

Open-End vs. Slutna fonder

Fondaktier köps och säljs direkt från fond företag. Det finns ingen gräns för antalet tillgängliga aktier eftersom fondbolag kan fortsätta att skapa nya aktier efter behov för att möta investerarnas efterfrågan. På baksidan kan en portfölj påverkas om ett betydande antal aktier löses in snabbt och chefen måste göra affärer (sälja) för att möta de krav på kontanter som skapas av inlösen. Alla investerare i fonden delar kostnader som är förknippade med denna handelsaktivitet, så de investerare som finns kvar fonden delar den ekonomiska börda som skapas av handelsaktiviteten för investerare som löser in sina aktier.

Å andra sidan fungerar slutna fonder mer som börshandlade fonder. De lanseras genom en inledande offentliga erbjudande (IPO) som samlar in en fast summa pengar genom att emittera ett fast antal aktier. De fondförvaltare tar hand om börsnoteringen och investerar aktierna enligt fondens uppdrag. Den slutna fonden konfigureras sedan till en aktie som är noterad på en börs och handlas i andrahandsmarknaden.

Liksom alla aktier köps och säljs andelarna i en sluten fond på öppen marknad, så investeraraktivitet har ingen inverkan på Underliggande tillgångar i fondens portfölj. Denna handelsdifferens kan vara en fördel för penningförvaltare specialiserar i liten keps lager, tillväxtmarknader, högavkastningsobligationer och andra mindre likvida värdepapper. På kostnadssidan av ekvationen betalar varje investerare en provision för att täcka kostnaden för personlig handelsaktivitet—det vill säga köp och försäljning av en slutkunds fondandelar på den öppna marknaden.

Liksom öppna och börshandlade fonder finns slutna fonder tillgängliga i en mängd olika erbjudanden. Aktiefonder, obligationsfonder och balanserade medel ge ett komplett utbud av tillgångsallokering alternativ, och både utländska och inhemska marknader är representerade. Oavsett vilken specifik fond som valts, är alla slutna fonder (till skillnad från vissa öppna och ETF-motsvarigheter) alla aktivt skött. Investerare väljer att placera sina tillgångar i slutna fonder i hopp om att fondförvaltarna kommer att använda sina förvaltningskunskaper för att lägga till alfa och leverera avkastning som överstiger de som skulle vara tillgängliga genom att investera i en index produkt som spårade portföljens riktmärke index.

Prissättning och handel: Notera NAV

Prissättning är en av de mest anmärkningsvärda skillnaderna mellan öppna och slutna fonder. Öppna medel prissätts en gång per dag vid slutet av verksamheten. Varje investerare som gör en transaktion i en öppen fond den dagen betalar samma pris, kallat substansvärde (NAV). Slutna fonder, liksom ETF: er, har också en NAV, men handelskursen, som noteras hela dagen på en börs, kan vara högre eller lägre än det värdet. Det faktiska handelspriset fastställs av tillgång och efterfrågan på marknaden. ETF: er handlar i allmänhet vid eller nära sina intäkter.

Om handelspriset är högre än NAV sägs det att slutna fonder och ETF: er handlar till en premie. När detta inträffar placeras investerare i den ganska osäkra positionen att betala för att köpa en investering som är värd mindre än det pris som måste betalas för att förvärva den.

Om handelspriset är lägre än NAV sägs det att fonden handlar med rabatt. Detta ger en möjlighet för investerare att köpa den slutna fonden eller ETF: n till ett pris som är lägre än värdet på de underliggande tillgångarna. När slutna fonder handlar med en betydande rabatt kan fondförvaltaren anstränga sig för att täppa till klyftan mellan NAV och handelspriset genom att erbjuda återköpa aktier eller genom att vidta andra åtgärder, till exempel att utfärda rapporter om fondens strategi för att stärka investerarnas förtroende och skapa intresse för fonden.

Closed-End Funds användning av hävstångseffekt

En särskiljande egenskap hos slutna medel är deras förmåga att använda lån som metod för att inflytande deras tillgångar, som, samtidigt som de lägger till ett element av risk jämfört med fonder och ETF: er, potentiellt kan leda till större belöningar. Det finns en idealisk möjlighet för slutkapital- och obligationsfonder att öka förväntad avkastning genom att utnyttja deras tillgångar genom att låna under en låg räntemiljö och återinvestera i långfristiga värdepapper som betalar högre priser.

I miljöer med låg ränta använder slutna fonder vanligtvis en ökad hävstångseffekt. Denna hävstång kan användas i form av föredragna lager, omvända köpeavtal, dollarrullar, handelspapper, banklån och anteckningar, för att nämna några. Hävstångseffekt är vanligare i fonder som är placerade i räntebärande värdepapper, även om flera fonder som investeras i aktier också använder hävstångseffekt.

De negativ risk att använda hävstång är att när aktie- eller obligationsmarknader går igenom en nedgång på marknaden, krävs den skuld som krävs servicebetalningar kommer att leda till att avkastningen till aktieägarna blir lägre än de medel som inte utnyttjar inflytande. I sin tur blir aktiekurserna mer volatila med skuldfinansiering eller hävstångseffekt. När räntan stiger kommer de långfristiga värdepappren att falla i värde och den hävstångseffekt som används kommer att förstärka fallet och orsaka större förluster för investerare.

Varför slutna fonder inte är mer populära

Enligt Closed-End Fund Association har slutna medel funnits tillgängliga sedan 1893, mer än 30 år före bildandet av den första öppna fonden i USA. Trots sin långa historia är emellertid slutna fonder långt ifrån fler än öppna fonder på marknaden.

Den relativa bristen på popularitet hos slutna fonder kan förklaras av det faktum att de är något komplexa investeringsfordon som tenderar att vara mindre likvida och mer volatila än öppna fonder. Få slutna medel följs också av Wall Street-företag eller ägs av institutioner. Efter en våg av investeringsbank aktivitet kring ett börsnoterat erbjudande för en sluten fond, forskningstäckningen avtar normalt och aktierna svinner.

Av dessa skäl har slutna fonder historiskt varit och kommer förmodligen att förbli ett verktyg som används främst av relativt sofistikerade investerare.

Poängen

Investerare lägger sina pengar i slutna fonder av många av samma skäl som att de lägger sina pengar i öppna fonder. De flesta söker solid avkastning på sina investeringar genom det traditionella sättet realisationsvinster, prisuppgång och inkomstpotential. Det stora utbudet av slutna fonder som erbjuds och det faktum att de alla förvaltas aktivt (till skillnad från öppna fonder) gör slutna fonder till en investering som är värd att överväga. Ur ett kostnadsperspektiv är kostnadskvot för slutna medel kan vara lägre än kostnadskvoten för jämförbara öppna fonder.