Make-Whole Call Provision Tanımı

Tam Arama Nedir?

Tam arama sağlama, bir tür çağrı sağlama ihraççının kalan borcunu erken ödemesine izin veren bir tahvil üzerinde. İhraççının genellikle yatırımcıya toplu ödeme yapması gerekir. Ödeme, net bugünkü değere dayalı bir formülden türetilir (NPV) önceden planlanmış kupon ödemeler ve Müdür yatırımcının alacağıdır.

Make-Whole Calls'u Anlama

Tam arama hükümleri, sözleşme bir bağın. Bu hükümler 1990'lı yıllarda tahvil senetlerine dahil edilmeye başlandı. İhraççılar tipik olarak bu tür bir çağrı sağlamayı kullanmak zorunda kalmayı beklemezler ve tam aramalar nadiren kullanılır. Bununla birlikte, ihraççı, bir bono üzerinde tam çağrı hükmünü kullanmaya karar verebilir. Ardından, tahvilin sözleşmesinde belirtildiği üzere tahvilden kalan ödemeler ve anapara için yatırımcılara tazmin edilecek veya tamamı yapılacaktır.

Bir bütün aramada, yatırımcı tahvilin gelecekteki tüm nakit akışlarının NPV'si için tek bir ödeme alır. Bu, tipik olarak, tam arama karşılığı kapsamında tahvil ile ilişkili kalan kupon ödemelerini içerir. Ayrıca şunları içerir: nominal değer tahvilin ana ödemesi. Bir bütün-yap arama provizyonunda bir yatırımcıya ödenen toplu ödeme, gelecekteki tüm bu ödemelerin NPV'sine eşittir. Ödemeler, sözleşmedeki tam arama hükmünde kararlaştırıldı. NPV, piyasa iskonto oranına göre hesaplanır.

Bütün-yap aramaları genellikle şu durumlarda yapılır: faiz oranları azalmıştır. Bu nedenle, NBD hesaplaması için iskonto oranının, tahvilin teklif edildiği ilk orandan daha düşük olması muhtemeldir. Bu yatırımcının yararına olur. Daha düşük bir NPV indirim oranı, tüm arama ödemelerini ihraççı için biraz daha pahalı hale getirebilir. Bir tam aramanın maliyeti genellikle yüksek olabilir, bu nedenle bu tür hükümlere nadiren başvurulur.

Tam arama hükümlerinin uygulanması, tam bir toplu ödeme gerektirdiğinden pahalı olabilir. Sonuç olarak, tam arama hükümlerini kullanan şirketler bunu genellikle faiz oranları düştüğü için yapar. Oranlar düştüğünde veya düşüş eğilimi gösterdiğinde, bir şirketin tam arama hükümlerini uygulamak için ek bir teşviki vardır. Faiz oranları düşerse, şirket tahvili ihraç edenler sorun daha düşük faizli yeni tahviller. Bu yeni tahviller, yatırımcılarına daha düşük kupon ödemeleri gerektiriyor.

Tüm Aramaların Avantajları

Tüm aramalar, yatırımcılar için standart arama hükümlerinden daha iyidir. Standart bir çağrı ile yatırımcı, yalnızca bir çağrı olması durumunda anaparayı alacaktır. Bir tam arama ile yatırımcı, gelecekteki ödemelerin NPV'sini alır.

Aslında, tam arama sağlamanın hiçbir fayda sağlamadığı bir durum vardır. İlk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcı düşünün. Tahvil derhal çağrılırsa, yatırımcı anaparayı geri alır ve aynı geçerli fiyatta yeniden yatırım yapabilir. açık piyasa oranı. Yatırımcının bütün olarak yapılması için herhangi bir ek ödemeye ihtiyacı yoktur.

Tam aramanın avantajları, en çok faiz oranları düştükten sonra ortaya çıkar. Bir kez daha, ilk ihraç edildiğinde nominal değerde bir tahvil satın alan bir yatırımcı ile başlayabiliriz. Bu kez, yatırımcının on yıl boyunca 20 yıllık bir tahvili elinde tutmasının ardından faiz oranlarının %10'dan %5'e düştüğünü varsayalım. Bu yatırımcı yalnızca anaparayı geri alırsa, yatırımcının daha düşük %5 oranında yeniden yatırım yapması gerekecektir. Bu durumda, bir tam arama karşılığı tarafından sağlanan gelecekteki ödemelerin NPV'si, yatırımcıyı daha düşük bir oranda yeniden yatırım yapmak zorunda kalmasını telafi eder.

Yatırımcılar ikincil piyasa aynı zamanda bütün arama hükümlerinin değerinin de farkındadır. Diğer her şey eşit olduğunda, tam arama hükümlerine sahip tahviller tipik olarak ticaret yapacaktır. prim olarak standart çağrı hükümlerine sahip olanlara. Yatırımcılar, standart çağrı hükümlerine sahip tahviller için daha az para ödüyorlar çünkü daha fazla çağrı riski.