Geri Alım Sözleşmesi (Repo)

Geri Alım Sözleşmesi Nedir?

Bir geri satın alma sözleşmesi (repo), satıcılar için kısa vadeli bir borçlanma şeklidir. devlet tahvilleri. Bir repo durumunda, bir satıcı devlet tahvili satar. yatırımcılar, genellikle bir gecede ve ertesi gün biraz daha yüksek bir fiyata geri satın alır. Fiyattaki bu küçük fark, örtük gecelik faiz oranıdır. Repolar genellikle kısa vadeli para toplamak için kullanılır. Başkent. Aynı zamanda merkez bankasının ortak bir aracıdır. açık piyasa işlemleri.

Menkul kıymeti satan ve gelecekte geri almayı kabul eden taraf için bu bir repodur; İşlemin diğer ucundaki taraf için, menkul kıymeti satın alan ve gelecekte satmayı kabul eden taraf için, ters geri alım sözleşmesi.

Geri Satın Alma Sözleşmelerini Anlama

Söz konusu menkul kıymet teminat olarak işlev gördüğünden, geri alım anlaşmaları genellikle güvenli yatırımlar olarak kabul edilir, bu nedenle çoğu anlaşma ABD'yi içerir. Hazine bonoları. olarak sınıflandırılır para piyasası Enstrüman olarak, bir geri satın alma sözleşmesi kısa vadeli, teminata dayalı, faiz getiren bir kredi işlevi görür. Alıcı kısa vadeli borç veren olarak hareket ederken, satıcı kısa vadeli borç alan olarak hareket eder.Satılan menkul kıymetler teminattır. Böylece her iki tarafın da hedeflerine, yani güvenli fonlama ve likiditeye ulaşılır.

Geri alım anlaşmaları çeşitli taraflar arasında gerçekleşebilir. NS Federal Rezerv para arzını ve banka rezervlerini düzenlemek için geri alım anlaşmaları yapar. Bireyler normalde bu anlaşmaları satın alma işlemlerini finanse etmek için kullanırlar. borçlanma senetleri veya diğer yatırımlar. Geri alım anlaşmaları kesinlikle kısa vadeli yatırımlardır ve vadelerine "oran", "vade" veya "tenor" denir.

Teminatlı kredilere benzerliklerine rağmen, repolar fiili alımlardır. Ancak, alıcı menkul kıymetin yalnızca geçici mülkiyetine sahip olduğundan, bu anlaşmalar genellikle vergi ve muhasebe amaçları için kredi olarak kabul edilir. İflas durumunda, çoğu durumda repo yatırımcıları teminatlarını satabilirler. Bu, repo ve teminatlı krediler arasındaki bir başka ayrımdır; Teminatlı kredilerin çoğunda, iflas etmiş yatırımcılar otomatik olarak beklemeye tabi olacaktır.

Terim vs. Açık Geri Alım Sözleşmeleri

Vade ile açık repo arasındaki en büyük fark, menkul kıymetlerin satışı ile geri alınması arasındaki sürede yatmaktadır.

Belirli bir vade tarihi olan (genellikle ertesi gün veya hafta) repolar, vadeli geri alım anlaşmaları. Bir bayi, menkul kıymetleri bir karşı taraf belirli bir tarihte daha yüksek bir fiyattan geri alacağına dair anlaşma ile. Bu sözleşmede, karşı taraf menkul kıymetleri işlem süresi boyunca kullanır, ve ilk satış fiyatı ile geri alım arasındaki fark olarak belirtilen faizi kazanacaktır. fiyat. Faiz oranı sabittir ve faiz vade sonunda bayi tarafından ödenecektir. Taraflar ne kadar süreye ihtiyaç duyacaklarını bildiklerinde nakit veya finansman varlıklarını yatırmak için bir repo terimi kullanılır.

Açık bir geri alım sözleşmesi (talep üzerine repo olarak da bilinir), satıcı ve karşı tarafın işlemi kabul etmesi dışında vadeli repo ile aynı şekilde çalışır. olmadan vade tarihini belirleme. Bunun yerine, ticaret, her iki tarafça da diğer tarafa üzerinde anlaşmaya varılan günlük son tarihten önce bildirimde bulunarak feshedilebilir. Açık bir repo sonlandırılmazsa, her gün otomatik olarak devreder. Faiz aylık olarak ödenir ve faiz oranı karşılıklı anlaşma ile periyodik olarak yeniden fiyatlandırılır. Açık bir repodaki faiz oranı genellikle federal fon oranı. Açık bir repo, tarafların ne kadar süreye ihtiyaç duyacaklarını bilmedikleri zaman nakit veya finansman varlıklarını yatırmak için kullanılır. Ancak neredeyse tüm açık anlaşmalar bir veya iki yıl içinde sonuçlandırılır.

Tenorun Önemi

Daha uzun repolar tenorlar genellikle daha yüksek risk olarak kabul edilir. Daha uzun bir vade boyunca, daha fazla faktör, yeniden alıcının kredi itibarını etkileyebilir ve faiz oranı dalgalanmalarının, geri satın alınan varlığın değeri üzerinde daha fazla etkiye sahip olması daha olasıdır.

Tahvil faiz oranlarını etkileyen faktörlere benzer. Normal kredi piyasası koşullarında, daha uzun vadeli bir tahvil verim daha yüksek faiz. Uzun vadeli tahvil alımları, tahvilin ömrü boyunca faiz oranlarının önemli ölçüde artmayacağına dair bahislerdir. Daha uzun bir süre boyunca, bir kuyruk olay meydana gelecek ve faiz oranlarını tahmin edilen aralıkların üzerine çıkaracaktır. yüksek bir dönem varsa şişirme, o dönemden önceki tahvillere ödenen faiz reel olarak daha az değerde olacaktır.

Aynı ilke repolar için de geçerlidir. Repo vadesi ne kadar uzun olursa, teminat menkul kıymetlerinin değerinin dalgalanması o kadar olasıdır. ve ticari faaliyetler, yeniden satın alanın şartları yerine getirme kabiliyetini etkileyecektir. sözleşme. Aslında, karşı taraf kredi riski, repolarda yer alan birincil risktir. Her kredide olduğu gibi, alacaklı riskini taşır borçlu geri ödeyemeyecek Müdür. Repolar, toplam riski azaltan teminatlı borç işlevi görür. Ve repo fiyatı teminat değerini aştığı için, bu anlaşmalar alıcılar ve satıcılar için karşılıklı olarak faydalı olmaya devam etmektedir.

Geri Alım Sözleşmesi Türleri

Üç ana geri alım sözleşmesi türü vardır.

• En yaygın tür bir üçüncü taraf deposu (olarak da bilinir üçlü repo). Bu düzenlemede, alıcı ve satıcı arasındaki işlemleri bir takas acentesi veya banka yürütür ve her birinin çıkarlarını korur. Menkul kıymetleri elinde tutar ve sözleşmenin başlangıcında satıcının nakit almasını sağlar ve alıcının satıcının yararına para transfer ettiğini ve menkul kıymetleri olgunlaşma. Amerika Birleşik Devletleri'nde üçlü repo için birincil takas bankaları JPMorgan Chase ve Bank of New York Mellon'dur. Bu takas acenteleri, işleme dahil olan menkul kıymetleri saklamanın yanı sıra menkul kıymetleri de değerlendirir ve belirli bir marjın uygulanmasını sağlar.İşlemi defterlerine yerleştirirler ve bayilere teminatı optimize etmede yardımcı olurlar. Ancak takas bankalarının yapmadığı şey çöpçatanlık yapmaktır; bu acenteler nakit yatırımcılar için bayi bulmaz veya bunun tersi de geçerlidir ve komisyoncu olarak hareket etmezler. Tipik olarak, takas bankaları repoları günün erken saatlerinde kapatır, ancak uzlaşmadaki gecikme genellikle bayilere her gün milyarlarca dolarlık gün içi kredi verilmesi anlamına gelir. Bu anlaşmalar, 2016 yılı itibarıyla yaklaşık 1,6 trilyon ABD doları tutan geri alım anlaşması pazarının %80-90'ını oluşturmaktadır. 
• İçinde özel teslimat deposu, işlem bir gerektirir tahvil garantisi sözleşmenin başlangıcında ve vade sonunda. Bu tür bir anlaşma çok yaygın değildir.
• İçinde gözaltında tutulan repo, satıcı menkul kıymetin satışı için nakit alır, ancak bunu bir emanet hesabı alıcı için. Bu tür anlaşmalar daha az yaygındır çünkü satıcının iflas etmiş ve borçlunun teminata erişimi olmayabilir.

Yakın ve Uzak Bacaklar

Finans dünyasının diğer birçok köşesi gibi, geri satın alma anlaşmaları da başka yerlerde yaygın olarak bulunmayan terminolojiyi içerir. Depo alanındaki en yaygın terimlerden biri “bacak” dır. Farklı ayak türleri vardır: örneğin, geri satın alma sözleşmesinin kısmı Menkul kıymetin başlangıçta satıldığı işlem bazen “başlangıç ​​ayağı” olarak anılırken, takip eden geri alım “kapanış” olarak adlandırılır. bacak."Bu terimler bazen sırasıyla "yakın bacak" ve "uzak bacak" ile değiştirilir. Bir repo işleminin yakın ayağında menkul kıymet satılır. Uzak bacakta, geri satın alınır.

Repo Faizinin Önemi

ne zaman hükümet merkez bankaları özel bankalardan menkul kıymetleri geri satın alırlarsa, bunu repo oranı olarak bilinen iskontolu bir oranda yaparlar. Sevmek asal oranlar, repo oranları merkez bankaları tarafından belirlenir. Repo oranı sistemi, hükümetlerin mevcut fonları artırarak veya azaltarak ekonomilerdeki para arzını kontrol etmelerini sağlar. Repo oranlarındaki düşüş, bankaları nakit karşılığında devlete menkul kıymet satmaya teşvik eder. Bu, genel ekonominin kullanabileceği para arzını artırır. Tersine, repo oranlarını artırarak merkez bankaları, bankaları bu menkul kıymetleri yeniden satmaktan caydırarak para arzını etkili bir şekilde azaltabilir.

Bir geri alım sözleşmesinin gerçek maliyet ve faydalarını belirlemek için işleme katılmakla ilgilenen bir alıcı veya satıcı üç farklı hesaplamayı dikkate almalıdır:

1) İlk menkul kıymet satışında ödenen nakit.

2) Menkul kıymetin geri alımında ödenecek nakit.

3) Örtülü faiz oranı.

İlk menkul kıymet satışında ödenen nakit ve geri alımda ödenen nakit, repoda yer alan menkul kıymetin değerine ve türüne bağlı olacaktır. Örneğin bir tahvil söz konusu olduğunda, bu değerlerin her ikisinin de temiz fiyatı ve tahvil için tahakkuk eden faizin değerini dikkate alması gerekecektir.

Herhangi bir repo sözleşmesinde önemli bir hesaplama, zımni faiz oranıdır. Faiz oranı uygun değilse, kısa vadeli nakde erişmenin en etkili yolu bir repo anlaşması olmayabilir. Reel faiz oranını hesaplamak için kullanılabilecek bir formül aşağıdadır:

Faiz oranı = [(gelecekteki değer/şimdiki değer) – 1] x yıl/birbirini izleyen bacaklar arasındaki gün sayısı.

Reel faiz oranı hesaplandıktan sonra, oranın diğer fonlama türleriyle ilgili olanlarla karşılaştırılması, repo anlaşmasının iyi bir anlaşma olup olmadığını ortaya çıkaracaktır. Genellikle, teminatlı bir borç verme şekli olarak, geri satın alma anlaşmaları, para piyasası nakit borç verme anlaşmalarından daha iyi koşullar sunar. Ters repo katılımcısı açısından, anlaşma, fazla nakit rezervleri üzerinden de ekstra gelir sağlayabilir.

Repo Riskleri

Geri alım anlaşmaları genellikle kredi riskini azaltan araçlar olarak görülür. Bir repodaki en büyük risk, satıcının sattığı menkul kıymetleri vade tarihinde geri almayarak sözleşmenin sonunu getirememesidir. Bu durumlarda, menkul kıymetin alıcısı, başlangıçta ödediği nakdi geri almaya çalışmak için menkul kıymeti daha sonra tasfiye edebilir. Bunun doğal bir risk oluşturmasının nedeni, menkul kıymetin değerinin ilk satıştan bu yana düşmüş olabileceği ve dolayısıyla menkul kıymetin alıcıya, uzun vadede sürdürmeyi asla amaçlamadığı menkul kıymeti elinde tutmaktan veya bir süreliğine satmaktan başka seçenek bırakmaz. kayıp. Öte yandan bu işlemde de borçlu için bir risk vardır; menkul kıymetin değeri üzerinde anlaşılan koşulların üzerine çıkarsa, alacaklı menkul kıymeti geri satamaz.

Bu riski azaltmaya yardımcı olmak için geri alım anlaşması alanında yerleşik mekanizmalar vardır. Örneğin, birçok repo aşırı teminatlandırılmıştır. Çoğu durumda, teminatın değeri düşerse, borçludan teklif edilen menkul kıymetleri değiştirmesini istemek için bir teminat tamamlama çağrısı yürürlüğe girebilir. Menkul kıymetin değerinin artabileceğinin ve alacaklının bunu borçluya geri satmayacağının muhtemel göründüğü durumlarda, riski azaltmak için eksik teminatlandırma kullanılabilir.

Genel olarak, geri alım anlaşmaları için kredi riski, sözleşmenin koşulları da dahil olmak üzere birçok faktöre bağlıdır. işlem, menkul kıymetin likiditesi, ilgili karşı tarafların özellikleri ve daha fazlası daha fazla.

Finansal Kriz ve Repo Piyasası

2008 mali krizinden sonra, yatırımcılar repo 105 olarak bilinen belirli bir repo türüne odaklandılar. Bu repoların, Lehman Brothers'ın krize yol açan azalan finansal sağlığını saklama girişimlerinde rol oynadığına dair spekülasyonlar vardı.Krizi hemen takip eden yıllarda ABD'de ve yurt dışında repo piyasası önemli ölçüde daraldı. Ancak, son yıllarda toparlandı ve büyümeye devam etti.

Kriz, genel olarak repo piyasasıyla ilgili sorunları ortaya çıkardı. O zamandan beri Fed, sistemik riski analiz etmek ve azaltmak için devreye girdi. Fed, en az üç endişe alanı belirledi:

1) Üçlü repo piyasasının takas bankalarının sağladığı gün içi krediye güvenmesi.

2) Bir satıcı temerrüde düştüğünde teminatı tasfiye etmeye yardımcı olacak etkili planların eksikliği.

3) Uygulanabilir risk yönetimi uygulamalarının eksikliği.

2008'in sonundan itibaren, Fed ve diğer düzenleyiciler, bu ve diğer endişeleri gidermek için yeni kurallar oluşturdu. Bu düzenlemelerin etkileri arasında, bankalar üzerinde Hazine gibi en güvenli varlıklarını sürdürmeleri için artan bir baskı vardı.Repo anlaşmaları yoluyla borç vermemeleri için teşvik ediliyorlar. Bloomberg'e göre, düzenlemelerin etkisi önemliydi: 2008'in sonlarına kadar, bu şekilde ödünç verilen küresel menkul kıymetlerin tahmini değeri 4 trilyon dolara yakındı. Ancak o zamandan beri, rakam 2 trilyon dolara yaklaştı. Ayrıca, Fed, banka rezervlerindeki geçici dalgalanmaları dengelemenin bir yolu olarak giderek artan bir şekilde geri alım (veya ters repo) anlaşmalarına girmiştir. 

Bununla birlikte, son on yılda düzenleyici değişikliklere rağmen, repo alanı için sistemik riskler var. Fed, büyük bir repo satıcısının, para fonları arasında bir yangın satışına ilham verebilecek ve daha sonra daha geniş piyasayı olumsuz yönde etkileyebilecek bir temerrüde düşme konusunda endişelenmeye devam ediyor. Repo alanının geleceği, bu işlem yapanların eylemlerini sınırlamak için devam eden düzenlemeler içerebilir veya hatta nihayetinde merkezi bir takas odası sistemine geçişi gerektirebilir. Ancak şimdilik, geri alım anlaşmaları kısa vadeli borçlanmayı kolaylaştıran önemli bir araç olmaya devam ediyor.