Kur Riski: Ekonomik Risk

Artan küreselleşme ve artan günümüzde para birimioynaklık, değişiklikler döviz kurları şirketlerin faaliyetleri ve karlılığı üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. Döviz kuru oynaklığı sadece çok uluslu şirketler ve büyük şirketler değil, aynı zamanda yalnızca kendi ülkelerinde faaliyet gösterenler de dahil olmak üzere küçük ve orta ölçekli işletmeleri de etkiler. Döviz kuru riskini anlamak ve yönetmek, iş dünyası için bariz bir öneme sahip bir konu olsa da sahipleri, yatırımcılar da, sahip oldukları büyük etki nedeniyle buna aşina olmalıdır. holdingler.

Ekonomik Maruz Kalma Nedir?

Şirketler, kur oynaklığından kaynaklanan üç tür riske maruz kalmaktadır:

• İşleme maruz kalmakdöviz kuru dalgalanmalarının bir şirketin faaliyetleri üzerindeki etkisinden kaynaklanmaktadır. yükümlülükler yabancı para cinsinden ödeme yapmak veya almak. Bu maruz kalma türü, doğası gereği kısa vadeli ila orta vadelidir.
• Çeviri maruziyetikur dalgalanmalarının bir şirket üzerindeki etkisinden kaynaklanmaktadır. konsolide finansal tablolar
  instagram viewer
  , özellikle yabancı olduğunda yan kuruluşlar. Bu tür maruz kalma orta vadeli ve uzun vadelidir.
• Ekonomik (veya operasyonel) maruz kalmaönceki ikisinden daha az bilinir, ancak yine de önemli bir risktir. Etkisinden kaynaklanır beklenmedik Bir şirketin geleceği üzerindeki döviz dalgalanmaları nakit akışları ve Market değeri ve doğası gereği uzun vadelidir. Öngörülemeyen döviz kuru değişiklikleri, yurtdışında faaliyet göstermese veya satış yapmasa bile, bir şirketin rekabetçi konumunu büyük ölçüde etkileyebileceğinden, etki önemli olabilir. Örneğin, yalnızca yerel olarak satış yapan ABD'li bir mobilya üreticisi hala ithalatla mücadele etmek zorundadır. Dolar güçlenirse daha ucuz ve dolayısıyla daha rekabetçi olabilecek Asya ve Avrupa'dan belirgin şekilde.

Bunu not et ekonomik maruz kalma tanım gereği tahmin edilmesi imkansız olan döviz kurlarındaki beklenmedik değişikliklerle ilgilenir. yönetim, bütçelerini ve tahminlerini, para birimindeki beklenen değişiklikleri temsil eden belirli varsayımlara dayandırır. oranlar. Ayrıca, işlem ve çeviri riski doğru bir şekilde tahmin edilebilirken ve dolayısıyla korunan, ekonomik maruziyetin kesin olarak ölçülmesi zordur ve sonuç olarak, riskten korunmak zordur.

Ekonomik Maruziyet Örneği

İşte ekonomik maruziyetin varsayımsal bir örneği. Dünyanın çeşitli ülkelerinde yan kuruluşları ve operasyonları olan büyük bir ABD ilaç düşünün. Şirketin en büyük ihracat pazarları, birlikte yıllık cirosunun %40'ını oluşturan Avrupa ve Japonya'dır. gelirler. Yönetim, cari yıl ve önümüzdeki iki yıl için dolar için avro ve Japon yeni karşısında ortalama %3'lük bir düşüş hesaba katmıştı.

Dolara ilişkin aşağı yönlü görüşleri, ABD'nin tekrar eden bütçe çıkmazı ve ülkenin büyüyen mali ve mali durumu gibi konulara dayanıyordu. cari açık, ileriye dönük Amerikan doları üzerinde ağırlık yaratmasını bekliyorlardı.

Bununla birlikte, hızla gelişen bir ABD ekonomisi, Federal Rezerv'in sıkılaştırmaya hazır olabileceği yönündeki spekülasyonları tetikledi. para politikası beklenenden çok daha erken. Sonuç olarak dolar yükseliyor ve son birkaç ayda euro ve yen karşısında yaklaşık %5 değer kazandı. Önümüzdeki iki yıl için görünüm, Japonya'daki para politikasının çok canlandırıcı olması ve Avrupa ekonomisinin resesyondan yeni çıkmakta olması nedeniyle, dolar için daha fazla kazanım olduğunu gösteriyor.

ABD ilaç şirketi, yalnızca işlem riskiyle karşı karşıya değil (büyük olması nedeniyle). ihracat satışları) ve çeviri maruziyeti (dünya çapında yan kuruluşları olduğu için), aynı zamanda ekonomik teşhir. Yönetimin üç yıllık bir süre içinde doların euro ve yen karşısında yıllık yaklaşık %3 düşmesini beklediğini, ancak doların bu para birimlerine karşı zaten %5 değer kazandığını hatırlayın. varyans sekiz puanlık ve büyüyor. Bunun şirketin satışları ve nakit akışları üzerinde olumsuz bir etkisi olacağı açıktır. Bilgili yatırımcılar, bu kur dalgalanmaları nedeniyle şirketin karşılaştığı zorlukların üstesinden çoktan geldi ve hisse senedi son aylarda %7 düştü.

Maruziyetin Hesaplanması

Yabancı bir varlığın değeri veya denizaşırı nakit akımı döviz kuru değiştikçe dalgalanıyor. İstatistik 101 sınıfınızdan şunu bileceksiniz: gerileme varlık değerine (P) karşı analizi spot döviz kuru (S) aşağıdaki regresyon denklemini üretmelidir:

​Varlık değeri(P)=a+(B×S)+enerede:a=Regresyon sabitiB=Regresyon katsayısıS=Spot döviz kuru​

regresyon katsayısı B ekonomik riskin bir ölçüsüdür ve varlığın dolar değerinin döviz kuruna duyarlılığını ölçer.

Regresyon katsayısı, varlık değeri ile döviz kuru arasındaki kovaryansın, varlığın varyansına oranı olarak tanımlanır. Spot oranı. Matematiksel olarak şu şekilde tanımlanır:

$\mathrm{B.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{Ö.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{\mathrm{V.}\mathrm{a.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{S.}\right)}$B=Var(S)CÖv(P,S)​

Sayısal örnek

ABD'li bir ilaç – buna USMed deyin – hızla büyüyen bir Avrupa şirketinde %10 hisseye sahiptir – buna EuroMax diyelim. USMed, Euro'da uzun vadeli olası bir düşüşten endişe duyuyor ve EuroMax hissesinin dolar değerini en üst düzeye çıkarmak istediğinden, ekonomik riskini tahmin etmek istiyor.

USMed, daha güçlü veya daha zayıf bir euro olasılığının eşit olduğunu, yani 50-50 olduğunu düşünüyor. Güçlü euro senaryosunda, para birimi dolar karşısında 1,50 değer kazanacak ve bu da EuroMax üzerinde olumsuz bir etki yaratacaktır (ürünlerinin çoğunu ihraç ettiği için). Sonuç olarak, EuroMax, USMed'in %10'luk hissesini 80 milyon Euro (veya 120 milyon dolar) olarak değerlendiren 800 milyon Euro'luk bir piyasa değerine sahip olacaktı. Zayıf euro senaryosunda, para birimi 1,25'e düşecek; EuroMax, USMed'in %10 hissesini 120 milyon € (veya 150 milyon $) olarak değerlendirerek 1,2 milyar €'luk bir piyasa değerine sahip olacaktır.

P, USMed'in EuroMax'teki %10'luk hissesinin dolar cinsinden değerini temsil ediyorsa ve S, euro spot kurunu temsil ediyorsa, o zaman P ve S arasındaki kovaryans (yani, birlikte hareket etme biçimleri):

Cov (P, S) = - 1.875.

Var (S) = 0.015625.

USMed'in ekonomik riski, bu nedenle, 120 milyon Euro'dur, bu da EuroMed'deki hissesinin değerinin Euro güçlendikçe düştüğü ve Euro zayıfladıkça arttığı anlamına gelir.

Bu örnekte, basitlik adına 50-50 (daha güçlü veya daha zayıf bir euro) olasılığını kullandık. Ancak, farklı olasılıklar da kullanılabilir, bu durumda hesaplamalar ağırlıklı ortalama bu olasılıklardan.

Çalışma Maruziyeti Nedir?

Bir şirketin faaliyet riski, temel olarak iki faktör tarafından belirlenir:

• Şirketin girdilerini aldığı ve ürünlerini sattığı pazarlar rekabetçi mi yoksa tekelci? Bir firmanın girdi maliyetleri veya ürün fiyatları döviz dalgalanmalarına duyarlıysa, faaliyet riski daha yüksektir. Hem maliyetler hem de fiyatlar kur dalgalanmalarına duyarlıysa veya duyarlı değilse, bu etkiler birbirini dengeler ve işletme riskini azaltır.
• Firma, döviz dalgalanmalarına cevaben piyasalarını, ürün karışımını ve girdi kaynaklarını ayarlayabilir mi? Bu durumda esneklik, daha az işletme maruziyetine işaret ederken, esnek olmama daha fazla işletme maruziyetine işaret eder.

Çalışma Maruziyetini Yönetme

İşletme veya ekonomik maruziyet riskleri, operasyonel stratejiler veya döviz riski hafifletme stratejileri.

Operasyonel Stratejiler

• Ürünler için üretim tesislerinin ve pazarlarının çeşitlendirilmesi: Çeşitlendirme, üretim tesislerinin veya satışların bir veya iki pazarda yoğunlaşmasının doğasında var olan riski azaltacaktır. Ancak buradaki dezavantaj, şirketin ölçek ekonomilerinden vazgeçmek.
• Kaynak esnekliği: Anahtar girdiler için alternatif kaynaklara sahip olmak, döviz kuru hareketlerinin bir bölgeden girdileri çok pahalı hale getirmesi durumunda stratejik olarak mantıklıdır.
• Finansmanın çeşitlendirilmesi: erişimi olan Sermaye piyasaları birkaç büyük ülkede, bir şirkete piyasada en ucuza sermaye artırma esnekliği verir. fonların maliyeti.

Kur Riski Azaltma Stratejileri

Bu konuda en yaygın stratejiler aşağıda listelenmiştir.

• Eşleşen para birimi akışları: Bu, döviz giriş ve çıkışlarının eşleşmesini gerektiren basit bir kavramdır. Örneğin, bir ABD şirketinin önemli miktarda avro girişi varsa ve bunu artırmak istiyorsa borç, euro cinsinden borçlanmayı düşünmelidir.
• Para birimi risk paylaşım anlaşmaları: Bu, bir satış veya satın alma sözleşmesine dahil olan iki tarafın döviz kuru dalgalanmalarından kaynaklanan riski paylaşmayı kabul ettiği sözleşmeye dayalı bir düzenlemedir. Oranın belirli bir nötr bandın ötesinde dalgalanması durumunda işlemin taban fiyatının ayarlanacağı bir fiyat ayarlama maddesi içerir.
• Arka arkaya krediler: olarak da bilinir kredi takasıbu düzenlemede, farklı ülkelerde bulunan iki şirket, belirli bir süre için birbirlerinin para birimini ödünç almayı düzenler, bundan sonra ödünç alınan miktarlar geri ödenmiş. Her şirket kendi para biriminde kredi verdiğinden ve yabancı para biriminde eşdeğer teminat aldığından, arka arkaya bir kredi hem bir varlık hem de bir teminat olarak ortaya çıkar. yükümlülük onun üzerinde bilançolar.
• döviz takasları: Bu, arka arkaya krediye benzeyen ancak bilançoda görünmeyen popüler bir stratejidir. Bir para takasında, iki firma, her birinin en iyi oranları alabileceği piyasa ve para birimlerinden borç alır ve ardından gelirleri takas eder.

Alt çizgi

Ekonomik maruziyetin potansiyel etkisinin farkındalığı, işletme sahiplerinin bu riski azaltmak için adımlar atmasına yardımcı olabilir. Ekonomik maruziyet, yatırımcılar tarafından kolayca fark edilmeyen bir risk olsa da, bu tür en büyük risk, yüksek döviz kuru dönemlerinde daha iyi yatırım seçimleri yapmalarına yardımcı olabilir oynaklık.