Yapılandırılmış Notlar Neden Sizin İçin Doğru Olmayabilir?

Sıradan yatırımcı için yapılandırılmış notlar mükemmel bir anlam ifade ediyor gibi görünüyor. Yatırım bankaları Mükemmel borsa performansından yararlanmanıza yardımcı olacak ideal araç olarak yapılandırılmış notların reklamını yapın ve aynı zamanda sizi kötü risklerden korur. Market performansı.

Kim onunla ters potansiyel istemez ki olumsuz koruma? Ancak, yatırım bankaları (birçok yönden sadece satış ve pazarlama makineleridir) sizi paranızdan ayırarak) bu korumanın maliyetinin genellikle faydalar. Ama tek bu değil yatırım riski yapılandırılmış notlarla devam ediyorsunuz. Gelin bu yatırımları yakından inceleyelim.

Yapılandırılmış Not Nedir?

A yapılandırılmış not bir borç yükümlülüğüdür - temelde ihraç eden yatırım bankasından alınan bir IOU gibi - gömülü bir türev bileşen. Diğer bir deyişle, türev enstrümanlar aracılığıyla varlıklara yatırım yapar. ile beş yıllık bir bağ seçenekler sözleşme, bir tür yapılandırılmış notun bir örneğidir.

Yapılandırılmış bir not, bir hisse senedi sepetini, tek bir hisse senedini, öz sermaye endeksi, emtialar, para birimleri, faiz oranları ve daha fazlası. Örneğin, performansını aşağıdakilerden türetilen yapılandırılmış bir nota sahip olabilirsiniz. S&P 500 Endeksi, S&P Gelişen Piyasa Çekirdek Endeksi veya her ikisi. Konsepte uydukları sürece kombinasyonlar neredeyse sınırsızdır: Varlığın yukarı yönlü potansiyelinden faydalanmak ve aynı zamanda dezavantajına maruz kalmayı sınırlamak. Yatırım bankaları satabilirse, hayal edebileceğiniz hemen hemen her kokteyli yapacaklardır.

Yapılandırılmış Notların Avantajları Nelerdir?

Yatırım bankaları, yapılandırılmış senetlerin belirli türevleri çeşitlendirmenize izin verdiğinin reklamını yapar. yatırım ürünleri ve genel varlık sağlamaya ek olarak güvenlik türleri çeşitlendirme. Umarım kimse bunun mantıklı olduğuna inanmaz çünkü öyle değildir. Aşırı çeşitlendirme diye bir şey var ve anlamsız çeşitlendirme diye bir şey var. Yapılandırılmış notlar ikincisidir.

Yatırım bankaları ayrıca, yapılandırılmış senetlerin, yalnızca kurumlara açık olan veya ortalama yatırımcının erişmesi zor olan varlık sınıflarına erişmenize izin verdiğinin reklamını da yapar. Ancak günümüzün yatırım ortamında, yatırım fonları aracılığıyla hemen hemen her şeye yatırım yapmak kolaydır, borsada işlem gören fonlar (ETF'ler), borsada işlem gören senetler (ETN'ler) ve daha fazlası. Bunun yanı sıra, karmaşık bir türev paketine (yapılandırılmış notlar) yatırım yapmanın kolay erişim olarak kabul edildiğini düşünüyor musunuz?

Mantıklı olan tek fayda, yapılandırılmış senetlerin özelleştirilmiş ödemelere ve risklere sahip olabilmesidir. Bazı notlar, anapara riski çok az olan veya hiç olmayan bir yatırım getirisinin reklamını yapar. Diğer notlar yüksek getiri sağlar menzile bağlı pazarlar ana koruma ile veya olmadan. Yine de, diğer notlar daha yüksek notlar üretmek için alternatifler sunuyor. verim düşük getiri ortamında. Ne tür bir fanteziniz olursa olsun, türevler, yapılandırılmış notların herhangi bir belirli piyasa veya ekonomik tahminle uyumlu olmasını sağlar.

Ek olarak, doğal Kaldıraç türevin getirilerinin kendi değerinden daha yüksek veya daha düşük olmasına izin verir. dayanak varlık. Elbette, bir yerde bir fayda eklemek, başka bir yerde faydayı azaltmak zorunda olduğundan, takaslar olmalıdır. Şüphesiz bildiğiniz gibi, bedava öğle yemeği diye bir şey yoktur. Ve eğer böyle bir şey olsaydı, yatırım bankaları kesinlikle bunu sizinle paylaşmazdı.

Yapılandırılmış Notların Dezavantajları Nelerdir?

Kredi riski

Yapılandırılmış bir bonoya yatırım yaparsanız, onu elde tutmak niyetindesinizdir. olgunluk. Bu teoride kulağa hoş geliyor, ancak notu verenin kredibilitesini araştırdınız mı? Herhangi bir borç senedi, kredi veya diğer borç türlerinde olduğu gibi, veren yatırım bankasının başının belaya girmesi ve yükümlülüğünü kaybetmesi riskini üstlenirsiniz.

Bu olursa, temeldeki türevler pozitif bir getiriye sahip olabilir ve senetler hala değersiz olabilir - 2008'de yatırımcıların başına gelen tam olarak buydu. Lehman Brothers'ın yapılandırılmış notlarının çöküşü. Yapılandırılmış bir not, bir kredi riski piyasa riskinin üstüne. Ve asla banka büyük bir isim diye riskin olmadığını varsaymayın.

Likidite Eksikliği

Yapılandırılmış senetler nadiren ikincil piyasa yayınlandıktan sonra, yani cezalandırıcı, dayanılmaz bir şekilde likit olmayan. Herhangi bir kişisel nedenden dolayı veya piyasa çöktüğü için çıkmanız gerekiyorsa, tek yapmanız gereken erken çıkış seçeneği, orijinal ihraççıya satış yapmaktır ve bu orijinal ihraççı, bağla.

Yanlış Fiyatlandırma

Yapılandırılmış senetler düzenlendikten sonra işlem görmediğinden, doğru günlük fiyatlandırma olasılığı çok düşüktür. Fiyatlar genellikle bir matris, ki bundan çok farklı Net varlık değeri. Matris fiyatlandırması esasen en iyi tahmin yaklaşımıdır. Ve sence tahminleri kim yapacak? Sağ—orijinal yayıncı.

Bilmeniz Gereken Diğer Riskler

Çağrı riski birçok yatırımcının gözden kaçırdığı bir diğer faktördür. Bazı yapılandırılmış notlar için, ihraççının tazmin etmek fiyatı ne olursa olsun vadesinden önceki senet. Bu, bir yatırımcının nominal değerinin çok altında bir fiyat almaya zorlanabileceği anlamına gelir.

Riskler bununla da bitmiyor. Vergi faktörünü de göz önünde bulundurmalısınız. Yapılandırılmış senetler, borçlanma araçlarının ödemesi olarak kabul edildiğinden, yatırımcılar sorumlu olacaktır. Senet vadesi gelmemiş ve alamamış olmalarına rağmen yıllık vergi ödemek herhangi bir nakit. Bunun da ötesinde, satıldığında, onlar gibi muamele göreceklerdir. sıradan gelir, değil Sermaye kazancı (veya kayıp).

Fiyat söz konusu olduğunda, ihraççının satış, yapılandırma ve korunma.

Perdeyi Geri Çekmek

Ya kredi riski, fiyatlandırma veya likidite? Yapılandırılmış notlar iyi bir anlaşma mı? Yapılandırılmış notların aşırı karmaşıklığı ve çeşitliliği göz önüne alındığında, odağı en yaygın tür olan arabelleğe alınmış getirisi geliştirilmiş not (BREN) ile sınırlayacağız. Arabelleğe alınmış, bazı ancak tam olmayan olumsuz koruma sağladığı anlamına gelir. Getiri artırılmış, piyasa getirilerinden yukarı yönde yararlandığı anlamına gelir. BREN, zayıf bir pozitif piyasa performansı öngören ancak aynı zamanda piyasanın düşmesinden endişe duyan yatırımcılar için ideal olarak gösteriliyor. Kulağa gerçek olamayacak kadar iyi geliyor, tabii ki öyle.

Yapılandırılmış Not Örneği

Buna iyi bir örnek, bağlantılı bir BREN'dir. MSCI Gelişen Piyasalar Fiyat Endeksi. Bu özel güvenlik, yukarı yönde %200 kaldıraç, aşağı yönde %10 arabellek ve %24'lük performans üst sınırı sunan 18 aylık bir nottur. Örneğin, yukarı yönde, 18 aylık dönem boyunca fiyat endeksi %10 olsaydı, banknot %20 dönecekti. %24 üst sınır, endeksin ne kadar yükseğe çıktığına bakılmaksızın, notta yapabileceğiniz en fazla oranın %24 olduğu anlamına gelir.

Aşağı yönde, fiyat endeksi -%10 düştüyse, not düz olacak ve anaparanın %100'ünü geri getirecektir. Fiyat endeksi %50 düşmüş olsaydı, not %40 düşecekti. Bunun kulağa oldukça iyi geldiğini kabul edeceğim - üst sınırı ve hariç tutmayı hesaba katana kadar temettüler. Aşağıdaki grafik, bu güvenliğin kendi performansına göre nasıl performans göstereceğini göstermektedir. kalite Testi Aralık 1988'den 2009'a kadar.

İndeks vs Anlamak BREN Performansı

İlk olarak, lütfen "Kapalı!" olarak işaretlenmiş alanlara dikkat edin. %24'lük sınırın, notun performansını kıyaslamaya kıyasla kaç kez sınırladığını gösteren grafikte. Örneğin 18 aylık geri dönmek Şubat 2000'de sona eren endeksin oranı %107.1 iken, notun üst sınırı %24'tü. İkinci olarak, "Koruma?" olarak işaretlenmiş alanlara dikkat edin. Tamponun olumsuz tarafı kayba karşı ne kadar az koruyabildiğini görüyor musunuz?

Örneğin, Eylül 2001'de sona eren endeksin 18 aylık getirisi, %10 tampon nedeniyle -%39.7 olan bonoya karşı -%49.7 idi. Evet, not daha iyi oldu, ancak -%39,7'lik bir düşüş, olumsuz tarafı korumak gibi görünmüyor. Daha da önemlisi, bu iki dönemin gösterdiği şey, notun aşağı yönde %10 tasarruf etmek için %83,1'den (%107,1 - %24) vazgeçtiği ve bu da oldukça kötü bir ticaret gibi görünüyor.

Özel Hususlar

Notun, temettüleri hariç tutan MSCI Gelişen Piyasalar Fiyat Endeksine dayandığını unutmayın. Doğrudan MSCI Gelişen Piyasalar Endeksine yatırım yapıyorsanız, yatırım fonu veya ETF, yeniden yatırım 18 ay boyunca bu temettüler. Bu, perakende yatırımcılar tarafından çoğunlukla göz ardı edilen ve yatırım bankaları tarafından pek dile getirilmeyen büyük bir anlaşma.

Örneğin, Yükselen Fiyat Endeksi'nin 1988 ile Eylül 2009 arasındaki ortalama 18 aylık getirisi %18'dir. Gelişen Toplam Getiri Endeksi (temettüler dahil fiyat endeksi) için ortalama 18 aylık getiri %22,4'tür. Bu nedenle, yapılandırılmış bir notun performansı için doğru karşılaştırma, bir fiyat endeksine karşı değil, toplam getiri endeksi.

Son olarak, %10'luk tamponun ne kadar aşağı yönlü koruma sağladığını, yukarı yönün ne kadarının teslim edildiğini göz önüne alarak anlamamız gerekiyor. Ekim 1988 ile Eylül 2009 arasındaki döneme bakıldığında, arabellek sizi ortalama %10 değil, yalnızca %6,6 tasarruf ettirirdi. Niye ya? Temettüler tamponun değerini azaltır. Örneğin, Temmuz 2001'de sona eren 18 aylık dönem için, MSCI Gelişen Toplam Getiri Endeksi -%36.4, MSCI Gelişen Fiyat Endeksi -%38.6 ve bu nedenle, yapılandırılmış not -%28.6 idi. Dolayısıyla, bu 18 ay için, %10'luk tampon, doğrudan endekse yatırım yapmaya kıyasla yalnızca %7,8 (%36,4 - %28,6) değerindeydi.

Alt çizgi

Yapılandırılmış notlar karmaşıktır ve her zaman ortalama bireysel yatırımcının çıkarına olacak şekilde tasarlanmamıştır. NS risk/ödül oranı sadece fakirdir. Yatırım bankaları tarafından sağlanan çizimler ve örnekler, sınırlamaları ve dezavantajları göz ardı ederken her zaman en iyi özellikleri vurgular ve abartır. Gerçek şu ki, tarihsel temelde, bu notların aşağı yönlü koruması sınırlıdır ve aynı zamanda yukarı yönlü potansiyel sınırlanmıştır. Şimdi, düşüşün acısını hafifletmeye yardımcı olacak hiçbir temettü olmadığı gerçeğini ekleyin.

Yine de yapılandırılmış notları seçerseniz, ücretleri ve maliyetleri, tahmini değeri, vadeyi, bir çağrı özelliğinin olup olmadığını, ödeme yapısını, vergi sonuçlarını ve kredibilite ihraççının.