CDO'lar ve Mortgage Piyasası

Teminatlı borç yükümlülükleri (CDO'lar), çeşitli varlıkları ve kredi ürünlerini içeren bir tür yapılandırılmış yatırım finansmanı ürünüdür. CDO'lar denir türevler çünkü değerlerini yatırımdaki dayanak varlıklardan alırlar. Yatırım bankaları, kurumsal yatırımcıların satın alması için kredileri ve ipotekleri fonlara benzer şekilde CDO'lara paketler. Bununla birlikte, CDO'lar, ipotek kredileri de dahil olmak üzere birçok türde varlık veya yatırım içerebilir.

CDO'ları ve Mortgage Piyasasını Anlamak

CDO oluşturmanın amacı borcu kullanmaktır. geri ödemeler-bu genellikle bankalara yapılır-yatırım için teminat olarak. Diğer bir deyişle, kredi ve tahvillerin taahhüt edilen geri ödemeleri CDO'lara değerini vermektedir.

Sonuç olarak, CDO'lar yatırımcılar için nakit akışı yaratan varlıklardır. CDO'lar tipik olarak ipotek piyasasıyla ilişkilendirilse de, çeşitli türde yatırımları ve borçları içerebilirler - örneğin ipotekler, şirket tahvilleri, kredi limitleri, otomobil kredileri, kredi kartı ödemeler. Tüm bu kredi ürünleri, CDO'yu satın alan yatırımcıların kredi risk iştahına göre yeniden paketlenir ve dilimler halinde gruplandırılır.

Bir CDO içindeki krediler ipotek kredileri ise, ürün genellikle ipoteğe dayalı menkul kıymet (MBS) olarak adlandırılır. CDO'daki ipotek kredileri, yıldız kredisinden daha az olan veya kredi geçmişi olmayan borçlulara verilmişse, bunlara yüksek faizli ipotek denir. Her ne kadar " terimisubprime" genellikle ipoteklerle ilgilidir, diğer kredi ürünlerinin yüksek riskli otomobil kredileri, kredi limitleri ve kredi kartı alacakları dahil olmak üzere subprime kategorileri vardır.

CDO Kredi Yapısı

Başlangıçta, bir CDO'nun varlık koleksiyonundan elde edilen tüm nakit akışları bir havuzda toplanır. Bu ödeme havuzu, derecelendirilmiş dilimler. Her dilim ayrıca kendisine yönelik algılanan (veya belirtilen) bir borç derecesine sahiptir. Kredi ve borç ürünlerine, kredi notları atanır ve bu dereceler, bunların gerçekleşme olasılıklarını ölçer. varsayılan. Temerrüt, bir taraf bir kredi veya finansal araçtan faiz ve anapara tutarlarını geri ödeyemediğinde ortaya çıkar.

Standard & Poor's (S&P), yatırımcılara bağımsız kredi notları S&P 500 Endeksinin sağlayıcısı olmanın yanı sıra. En üst düzey derecelendirme genellikle 'AAA' dereceli kıdemli dilim. Orta dilimler genellikle ara dilimler olarak adlandırılır ve genellikle 'AA' ila 'BB' notları taşır ve en düşük önemsiz veya derecelendirilmemiş dilimlere öz sermaye dilimleri denir. Her özel derecelendirme, her dilimin ne kadar anapara ve faiz alacağını belirler.

'AAA' dereceli kıdemli dilim, genellikle nakit akışlarını ilk emen ve ipoteği emen son dilimdir. varsayılanlar veya kaçırılan ödemeler. Bu nedenle, en öngörülebilir nakit akımı ve genellikle en düşük riski taşıdığı kabul edilir. Öte yandan, en düşük dereceli dilimler, genellikle diğer tüm dilimler ödendikten sonra anapara ve faiz ödemelerini alır. Ayrıca, temerrütleri ve geç ödemeleri absorbe etme konusunda da ilk sıradalar. Tüm CDO yapısının ne kadar yayılmış olduğuna ve kredi kompozisyonuna bağlı olarak, öz sermaye dilimi genellikle "zehirli atık"konunun bir kısmı.

CDO'lara yatırım yapmak

Tipik olarak, perakende yatırımcılar doğrudan bir CDO satın alamazlar. Bunun yerine sigorta şirketleri, bankalar, emeklilik fonları, yatırım yöneticileri, Yatırım bankaları, ve hedge fonları. Bu kurumlar, tahvillerden ödenen faizden daha iyi performans göstermeyi amaçlamaktadır. Hazine getirileri. Bununla birlikte, bu şirketler, ek getiri oranına eşlik eden CDO'ları satın alarak ek bir risk düzeyi üstlenirler.

Elbette, CDO'ların sergilediği ilave risk seviyeleri, istikrarlı bir ekonomik ortamda daha yüksek getirilerle yeterince telafi edilebilir. Ancak, ekonomi resesyona girerse, CDO'lar için teminat görevi gören ipotek kredilerinin temerrüde düşme riski önemli ölçüde artabilir. Sonuç, CDO yatırımcıları için kayıplara yol açabilir.

Varlık Bileşimi Komplikasyonları

İşleri biraz daha karmaşık hale getirmek için, CDO'lar bir koleksiyondan oluşabilir. astar vurmak krediler, ana kredilere yakın (denilen Alt.-A krediler), riskli subprime kredilerveya yukarıdakilerin bir kombinasyonu. Bunlar genellikle ipotek yapılarına ilişkin terimlerdir.

Bir CDO alıcısı, kredilerin altında yatan kredi riskinin yatırım notu, firma muhtemelen sadece biraz daha yüksek olan daha düşük bir getiriyi kabul edecektir. teslim olmak ABD Hazinesinden daha fazla. Düşük temerrüt riskine sahip borçlanma araçları tipik olarak daha düşük bir faiz oranı öderken, daha riskli borçlar, ilave temerrüt riskini telafi etmek için yatırımcılar tarafından daha yüksek bir orana hükmeder.

Ancak ihraççı Altta yatan ipoteklerin getirinin dikte edeceğinden çok daha riskli olduğu ortaya çıkarsa, CDO'nun yüzdesi baskı altına girebilir. Altta yatan CDO kredilerinin uygun şekilde derecelendirilip derecelendirilmediği, daha karmaşık CDO yapılarındaki gizli risklerden biridir. Başka bir deyişle, borçlulara verilen krediler, borç verenlerin başlangıçta inandığı kadar yüksek değilse, CDO'lara yatırım yapma riski artabilir.

Diğer Komplikasyonlar

Varlık bileşimi dışındaki diğer faktörler CDO'ların daha karmaşık olmasına neden olabilir. Yeni başlayanlar için, bazı yapılar Kaldıraç ve kredi türevleri bu, kıdemli dilimi bile güvenli sayılmaktan kurtarabilir. Bu yapılar olabilir sentetik CDO'lar sadece türevler tarafından desteklenen ve kredi temerrüt takasları borç verenler arasında yapılan ve türev pazarlar. Bir kredi temerrüt takası esasen CDO alıcıları tarafından şu şekilde kullanılır: sigorta ödememe karşı Alıcı, CDS'yi bir sigorta şirketi veya başka bir CDS satıcısı aracılığıyla bir ücret karşılığında satın alarak CDO'nun ödememe riskini kaydırır.

Birçok CDO, altta yatan teminat diğer CDO'lardan gelen nakit akışlarıdır ve bunlar kaldıraçlı yapılar haline gelir. Bu, risk seviyesini artırır, çünkü temel teminatın (kredilerin) analizi, aşağıda bulunan temel bilgilerden başka bir şey vermeyebilir. prospektüs. Bu CDO'ların nasıl yapılandırıldığına dikkat edilmelidir, çünkü yeterli miktarda borç temerrüdü veya borcun çok hızlı ödenmesi durumunda, muhtemel nakit akışları üzerindeki ödeme yapısı tutulmayacak ve bazı dilim sahipleri belirlenen nakitlerini almayacak akar. Yanlış bir varsayım yapılırsa, denkleme kaldıraç eklemek, tüm etkileri büyütecektir.

En basit CDO, genellikle yalnızca bir grup temel krediye dayandığından daha az risk oluşturan 'tek yapılı bir CDO'dur. Beklenen nakit akışlarını ve temerrüt olasılığını belirlemek daha kolay olduğu için analizi kolaylaştırır.

Özel Hususlar

CDO piyasası, hisse senetlerine daha yüksek getiri sağlayacağına inandıkları dilimler veya nakit akışları satın almaya istekli bir yatırımcı piyasası olduğu için mevcuttur. sabit gelir Aynı zımni vade planına sahip portföyler.

Ne yazık ki, yatırımda algılanan riskler ile gerçek riskler arasında büyük bir tutarsızlık olabilir. CDO alıcıları ürünün beklendiği gibi performans göstereceğine inansa da, kredi temerrütleri olabilir ve genellikle çok az başvuru. Kredi piyasaları kötüleşiyor ve kredi kayıpları artıyorsa, kayıpları durduracak bir pozisyonu gevşetmek zorlaşabilir. Böyle bir ortamda piyasa kuruyabilir, yani likidite olmayabilir. Sonuç, yatırımcıların CDO pozisyonlarını satmaya çalışmasına, ancak alıcı olmadığını bulmasına yol açabilir.

CDO'lar Hiç Kaybolacak mı?

Ekonomide ne olursa olsun, CDO'ların bir şekilde var olmaları muhtemeldir, çünkü alternatif sorunlu olabilir. Krediler dilimlere bölünemezse, sonuç daha sıkı olacaktır kredi piyasaları daha yüksek borçlanma oranları ile

Dışarıda bir borç alan ve borç veren havuzu olduğu sürece, nakit akışlarının bir kısmında risk almaya istekli finansal kurumlar bulacaksınız. Her yeni on yılın, yatırımcılar ve piyasalar için yeni zorluklarla birlikte yeni yapılandırılmış ürünler ortaya çıkarması muhtemeldir.