Визначення бізнес -циклу: як його вимірювати?

Що таке бізнес -цикл?

"Бізнес -цикли - це тип коливань у сукупній економічній діяльності країн... цикл складається з розширень, що відбуваються приблизно в один і той же час у багатьох економічна діяльність, за якою йдуть загальні спади… така послідовність змін є періодичною, але не періодичною ". Артур Ф. Бернс і Уеслі С. Мітчелл, Вимірювання бізнес -циклів, залишається остаточним і сьогодні.

По суті, бізнес -цикли відзначаються чергуванням фаз розширення та скорочення у сукупній економічній діяльності та переміщенні серед економічних змінних на кожній фазі цикл. Сукупна економічна діяльність представлена ​​не лише реальним (тобто скоригованим на інфляцію) ВВП-мірою сукупного виробництва-а також сукупними показниками промисловості виробництво, зайнятість, дохід та збут - ключові економічні показники, що співпадають для офіційного визначення піку та мінімуму ділового циклу США дати.

Поширеною помилкою є те, що рецесію визначають просто як два квартали поспіль зниження реального ВВП. Примітно, що рецесії 1960–61 та 2001 рр. Не включали двох послідовних квартальних скорочень реального ВВП.



Рецесія насправді є певним порочним колом, з каскадним зниженням виробництва, зайнятості, доходу та продажів, які спричиняють подальше падіння виробництва, яке швидко поширюється від промисловості до галузі та від регіону до регіону. Цей ефект доміно є ключем до розповсюдження рецесійної слабкості в економіці, стимулюючи рух серед цих співпадаючих економічних показників та тривалість спаду.

З іншого боку, відновлення ділового циклу починається, коли цей порочний цикл рецесії змінюється і стає доброчесним циклу, з ростом обсягів виробництва, що спричиняє збільшення робочих місць, зростання доходів та збільшення продажів, що призводить до подальшого зростання вихід. Відновлення може тривати і призвести до стійкої економічної експансії лише в тому випадку, якщо воно стане саможивним, що забезпечується цим ефектом доміно, що стимулює розповсюдження пожвавлення в економіці.

Звичайно, фондовий ринок - це не економіка. Тому не слід плутати бізнес -цикл ринкові цикли, які вимірюються за допомогою широких індексів цін на акції.

Вимірювання та знайомство бізнес -циклів

Тяжкість спаду оцінюється трьома D: глибиною, дифузією та тривалістю. Глибина рецесії визначається величиною спаду від піку до спаду в широких показниках виробництва, зайнятості, доходу та продажів. Його поширення вимірюється ступенем його розповсюдження по економічній діяльності, галузях та географічних регіонах. Його тривалість визначається часовим інтервалом між піком і падінням.

Аналогічним чином сила розширення визначається тим, наскільки воно виявляється вираженим, повсюдним і стійким. Ці три Р відповідають трьом Д рецесії.

Розширення починається внизу (або внизу) бізнес -циклу і триває до наступного піку, тоді як спад починається з цього піку і триває до наступного мінімуму.

Національне бюро економічних досліджень (NBER) визначає хронологію ділового циклу - дати початку та закінчення рецесій та розширень у Сполучених Штатах. Відповідно, його Комітет по знайомству з діловим циклом вважає рецесію "значним спадом економічної активності, що поширилася по всій країні економіки, що триває більше кількох місяців, зазвичай видно у реальному ВВП, реальному доході, зайнятості, промисловому виробництві та оптово-роздрібній торгівлі продажу ".

Комітет для знайомств зазвичай визначає дати початку та закінчення рецесії задовго до цього. Наприклад, після закінчення рецесії 2007-2009 рр. "Вона чекала прийняття свого рішення до перегляду національного доходу" та Облікові записи продуктів [були] опубліковані 30 липня та 27 серпня 2010 року ", і оголосили дату завершення рецесії у червні 2009 року. 20, 2010.З часу утворення Комітету в 1979 році середні відставання в оголошенні дати початку та закінчення рецесії становили вісім місяців для піків та 15 місяців для спадів.

До утворення Комітету, з 1949 по 1978 роки, дату початку та закінчення рецесії визначав від імені NBER доктор Джеффрі Х. Мур. Потім він працював старшим членом Комітету з 1979 року до своєї смерті у 2000 році. У 1996 році Мур став співзасновником Дослідницький інститут економічного циклу (ECRI) який на основі того самого підходу, який використовується для визначення офіційної хронології ділового циклу США, визначає хронології ділового циклу для 21 іншої економіки, включаючи G7 та БРІКС. В аналізах, які вимагають міжнародних дат спаду як еталонів, найбільш широко використовується процедура посилання на дати NBER для США та на дати ECRI для інших економік.

Експансія США зазвичай тривала довше, ніж спад США. У 1854–1899 рр. Вони були майже однаковими по довжині: спади тривали 24 місяці, а експансії тривали в середньому 27 місяців. Середня тривалість рецесії тоді знизилася до 18 місяців у період 1900–1945 років та до 11 місяців у період після Другої світової війни. Тим часом середня тривалість експансії поступово зростала - з 27 місяців у 1854–1899 роках, до 32 місяців у 1900–1945 роках, до 45 місяців у 1945–1982 роках і до 103 місяців у період 1982–2009 років.

Глибина спаду змінювалася з плином часу. Зазвичай вони були дуже глибокими в період до Другої світової війни (Друга світова війна), починаючи з 19 століття. Оскільки після Другої світової війни циклічна мінливість різко знизилася, глибина спаду значно зменшилася. З середини 1980-х років напередодні Великої рецесії 2007–2009 років-періоду, який іноді називають великою помірністю-спостерігалося подальше зменшення циклічної мінливості. Крім того, приблизно з початку великої помірності середня тривалість розширень, схоже, приблизно подвоїлася.

Різновиди циклічного досвіду

Досвід більшості ринково орієнтованих економік до Другої світової війни включав глибокі спади та значне відновлення. Однак відновлення після Другої світової війни після руйнувань, завданих війною багатьом великим економікам, призвело до сильної тенденції зростання, що охоплювала десятиліття.

Коли зростання тенденцій є сильним - як демонстрував Китай протягом останніх десятиліть - циклічному спаду важко ввести економічне зростання нижче нуля в рецесію. З тієї ж причини Німеччина та Італія побачили свою першу рецесію після Другої світової війни до середини 1960-х років, і тому зазнали розширення на два десятиліття. З 1950-х по 1970-ті роки Франція пережила 15-річну експансію, Великобританія-22-річну, а Японія-19-річну. З кінця 1950-х до початку 1980-х років у Канаді відбулося 23-річне розширення. Навіть США насолоджувалися своїм найдовшим розширенням до цього часу в історії, що охоплювало майже дев’ять років з початку 1961 до кінця 1969 року.

Оскільки спад економічного циклу, очевидно, став рідше, економісти зосередилися на циклах зростання, які складаються з чергування періодів зростання вище та нижче тенденції. Але моніторинг циклів зростання вимагає визначення поточної тенденції, що є проблематичним для прогнозування економічного циклу в реальному часі. В результаті Джеффрі Х. Мур в ECRI перейшов до іншої циклічної концепції - циклу темпів зростання.

Цикли темпів зростання, які також називаються циклами прискорення-уповільнення, складаються з чергування періодів циклічних підйомів і спадів зростання темп економіки, що вимірюється темпами зростання тих самих ключових співпадаючих економічних показників, що використовуються для визначення піку та мінімуму ділового циклу дати. У цьому сенсі цикл темпів зростання (GRC) є першою похідною класичного бізнес -циклу (BC). Але що важливо, аналіз GRC не потребує оцінки тенденцій.

Використовуючи підхід, аналогічний тому, який використовується для визначення хронологій бізнес -циклу, ECRI також визначає хронології GRC для 22 економік, включаючи СШАОскільки GRC базуються на точках перегину в економічних циклах, вони особливо корисні для інвесторів, які чутливі до зв'язків між ринками акцій та економічними циклами.

Ціни на акції та діловий цикл

У період після Другої світової війни найбільше падіння курсу акцій зазвичай-але не завжди-відбувалося навколо спаду ділового циклу (тобто спаду). Виняток включає крах 1987 року, який став частиною падіння на 35%плюс S&P 500 того року, його відкат на 23%у 1966 році та падіння на 28%у першій половині 1962 року.

Однак кожне з цих значних падінь цін на акції відбувалося під час спаду GRC. Дійсно, хоча ціни на акції, як правило, спричиняють значні спади навколо спаду бізнес-циклу та підйому навколо відновлення бізнес-циклу, кращі відносини один на один існували між падінням цін на акції та падінням GRC-і між підняттям цін на акції та підйомом GRC-у період після Другої світової війни, у десятиліття до Великої Британії Рецесія.

Після Великої рецесії 2007–2009 років-тоді як повноцінне падіння курсу акцій, що характеризується зниженням основних середніх показників на більш ніж 20%, відбулося лише до пандемія COVID-19 у 2020 році-менші "виправлення" на 10% -20% зібралися навколо чотирьох проміжних спадів GRC, з травня 2010 року по травень 2011 року, з березня 2012 року по Січ. 2013, з березня по серпень. 2014 р. Та з квітня 2014 р. По травень 2016 р. Падіння S&P 500 на 20% наприкінці 2018 року також відбулося під час п’ятого спаду GRC, який розпочався у квітні 2017 року та завершився спадом 2020 року.

По суті, перспектива спаду зазвичай, але не завжди, призводить до значного падіння курсу акцій. Але перспектива економічного уповільнення - і, зокрема, спаду ВРЦ - також може спровокувати менші корекції та, іноді, значно більші спади цін на акції.

Тому для інвесторів надзвичайно важливо бути в курсі не тільки спадів ділового циклу, а й економічного уповільнення, що позначається як спад GRC.

[ЄКРН Анірван Банерджі зробив внесок у цю статтю.]