Мідний король: Імперія, побудована на маніпуляціях

Ринок сировини набув все більшого значення з 1990 -х років, коли все більше інвесторів, торговців та торговців купували ф'ючерси, хеджування посади, спекулюючита загалом отримувати максимум від складних фінансових інструментів, що складають товарний ринок. Враховуючи всю активність, люди, залежні від ф'ючерсів для усунення ризику, висловили занепокоєння з приводу великих спекулянтів, які маніпулюють ринками.

У цій статті ми розглянемо в минулому один із найбільших випадків маніпуляцій на ринку товарів та те, що це означало для майбутнього ф'ючерсів.

5%

Навколо Ясуо Хаманаки, відомого як ака, досі існує відчуття таємниці.

Пане Мідь, і величину його втрат з японською торговою компанією Sumitomo. Зі свого окуня на чолі відділу торгівлі металами Сумітомо Хаманака контролював 5% світових поставок міді.

Це може здатися невеликою кількістю, оскільки 95% трималося в інших руках. Мідь, однак, є неліквідним товаром, який неможливо легко передати по всьому світу для задоволення дефіциту. Наприклад, зростання цін на мідь через дефіцит у США не буде негайно скасовано відправленнями з країн з надлишком міді.

Це пояснюється тим, що переміщення міді зі складу для доставки до складу для зберігання коштує грошей, і ці витрати можуть скасувати різницю в ціні. Виклики перемішування міді по всьому світу і той факт, що навіть найбільші гравці володіють лише невеликим відсотком ринку, зробили 5% Хаманаки дуже значними.

Налаштування

Сумітомо володів великою кількістю фізичної міді, міді, що сиділа на складах і заводах, а також укладання численних ф'ючерсних контрактів. Хаманака використав розмір Сумітомо та великі грошові резерви для обох кут і стиснути ринок через Лондонська біржа металів (LME). Як найбільша в світі біржа металу, ціна на мідь LME по суті диктувала світову ціну на мідь. Хаманака тримав цю ціну штучно високою протягом майже десятиліття до 1995 року, отримуючи таким чином преміальний прибуток від продажу фізичних активів Сумітомо.

Крім продажу своєї міді, Sumitomo виграв у вигляді комісія щодо інших операцій з міддю, які він обробляв, оскільки комісійні розраховуються як відсоток від вартості товару, що продається, поставляється тощо. Штучно висока ціна принесла компанії більші комісійні за всі операції з міддю.

Стискаючи шорти

Маніпуляції Хаманаки були загальновідомі багатьом спекулянтам та хедж -фондам, а також той факт, що він був ним довго як у фізичних запасах, так і у ф'ючерсах на мідь. Щоразу, коли хтось намагався короткий Хаманака, однак, він постійно наливав гроші на свої позиції, переживши шорти, просто маючи більш глибокі кишені. Довгі грошові позиції Хаманаки змушували будь -кого, кому бракувало міді, доставити товар або закрити свою позицію з надбавкою.

Йому дуже допоміг той факт, що, на відміну від США, LME не мав жодної обов'язкової звітності про посаду і не мав її статистика, що показує відкритий інтерес. В основному, трейдери знали, що ціна занадто висока, але вони не мали точних цифр про те, наскільки Хаманака контролював і скільки грошей він мав у запасі. Зрештою, більшість скорочує свої втрати і дозволяє Хаманаці домогтися свого.

Падіння м. Міді

Ніщо не триває вічно, і не було інакше для куточка Хаманаки на мідному ринку. Кон'юнктура ринку змінилася в 1995 році, значною мірою завдяки пожвавленню видобутку корисних копалин у Китаї. Ціна на мідь вже була значно вищою, ніж мала би бути, але збільшення пропозиції зробило більший тиск на ринок виправлення. Сумітомо добре заробив на своїх маніпуляціях, але компанія була залишені в карандаші тому що він ще довго був на міді, коли йшов до великого падіння.

Що ще гірше, скорочення своєї позиції - тобто хеджування шортами - просто призвело б до того, що її значні довгі позиції швидше втрачають гроші, оскільки це грало б проти себе. У той час як Хаманака боровся над тим, як вийти з більшістю недоотриманих надбань у цілості, LME і Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) почав вивчати маніпуляції на світовому ринку міді.

Заперечення

Сумітомо у відповідь на розслідування "перевів" Хаманаку зі свого торгового посту. Вилучення містера Міді вистачило, щоб серйозно надіти шорти. Мідь впала, і Sumitomo оголосила, що вона втратила понад 1,8 млрд доларів, а збитки можуть досягти 5 млрд доларів, оскільки довгі позиції були врегульовані на бідному ринку. Вони також стверджували, що Хаманака був а шахрай -трейдер і його дії були абсолютно невідомі керівництву. Хаманаку звинувачували кування підписи його керівника на бланку і був засуджений.

Репутація Сумітомо була зіпсована, тому що багато людей вважали, що компанія не могла не знати про утримання Хаманаки на ринку міді, тим більше, що вона роками отримувала від цього прибуток. Трейдери стверджували, що Сумітомо, мабуть, знав, оскільки він направляв більше грошей Хаманаці щоразу, коли спекулянти намагалися похитнути його ціну.

Випадання

Сумітомо відповів на звинувачення, втрутившись у JPMorgan Chase та Merrill Lynch. Сумітомо звинуватив два банки у підтримці схеми, надаючи позики Хаманаці через структури, подібні до ф'ючерсів похідні. Усі корпорації вступили в судовий процес між собою та всі були певною мірою визнані винними. Цей факт завдав шкоди справі Моргана за аналогічним звинуваченням, пов'язаним із Енрон скандал та бізнес з торгівлі енергією Mahonia Ltd. Зі свого боку, Хаманака відбув покарання без коментарів.

Нижня лінія

Після маніпуляцій на ринку міді до LME були додані нові протоколи, щоб запобігти подібному викривленню ринку. Майже неможливо, щоб на сьогоднішньому ринку відбувалися довгострокові маніпуляції, такі як Хаманака, оскільки гравців стає все більше та набагато більше мінливості: довгі та короткі шорти стикаються щодня, а цінові котирування в режимі реального часу спалахують по всьому світу поле бою. Насправді товарний ринок стикається з протилежною проблемою-короткостроковою ціною шипи викликані спекулянтами з глибокими кишенями. Химерний дводенний спайк у Ціна бавовни у березні 2008 року є прикладом цієї проблеми.

У міру опрацювання переломів нової електронної товарної біржі, Міжконтинентальна біржа (ДВС), було відкрито багато лазівок. Використання свопів та синтетичних похідних шляхом хедж-фонди та інституційні покупці бажання перевищити CFTC та ліміти обміну ускладнило виявлення маніпулювання товарами.

На жаль, це означає, що ф'ючерси втратили частину своєї вартості як захист для комерсантів від ринкових ризиків та коливань цін. Інвестори та торговці можуть лише сподіватися, що ДВС продовжить удосконалюватися і зробить маніпуляції на ринку товарів справді минулим.