Що помиляються ведмеді в ралі биків

Оскільки бичачий ринок та економічна експансія США старіють, ведмеді все більше хвилюються. Проблемою з песимістами є Тобіас Левкович, головний капітан США стратег у Citigroup. “Ділові цикли не вмирати від старості; вони вбиті ФРС або якийсь екзогенний шок ", - зазначив він у нещодавній записці до клієнтів, яку цитує Баррона. Левкович спростовує чотири основні претензії ведмедів, як це узагальнено в таблиці нижче.

4 речі, про які ведмеді помиляються

• "Поточне розширення розглядається як" довге в зубі "і, отже, вразливе до a спад”
• Зростання заробітної плати пригнічує норми прибутку
• Крім корпоративних викуп акцій, приплив до акцій низький
• Запас оцінки надто високі

Джерело: Тобіас Левкович із Citigroup, як повідомляє Barron's

Значення для інвесторів

Як зазначалося вище, Левкович заперечує, вважаючи, що шанси на рецесію зростають у міру збільшення економічної експансії. Легендарний інвестиційний менеджер Нещодавній лист Білла Міллера до клієнтів пропонує свої власні причини, чому бичий ринок не повинен бути закінчений. Він також спростовує думку про те, що експансії помирають від старості, посилаючись на той факт, що Австралії 28 років зростання, одночасно відзначаючи кілька ключових сфер сильної сторони економіки США, які, схоже, не на межі заднім ходом.

Про вплив зростання заробітної плати на рентабельність, Левкович пише: «Заробітна плата не була причиною зниження маржі за останні 35 років, але постійні накладні витратипоглинання були розбіжності. Якщо компанії можуть передати клієнтам будь -які зростаючі витрати працівників (що, здається, відбувається), занепокоєння щодо прибутковості може бути завищеним ».

Щодо надходження в акції, він зазначає, що викуп акцій є основним рушієм попиту на акції на всьому поточному бичачому ринку. "Ми не впевнені, що так звані роздрібні потоки більше є рушійною силою, оскільки така точка зору, здається, була у 1980-х та 1990-х роках",-зауважує він. За даними EPFR Global з посиланням на Financial Times, фонди, які інвестують в акції США, зареєстрували чисті припливи протягом двох тижнів поспіль, вперше це сталося з початку вересня. 2018.

«Оцінка регулярно згадується як джерело тривоги, але це дозволяє низька інфляція Співвідношення P/E зависати в 18x кінцевий заробіток діапазон, якщо історія є довідником. Наш нормалізований аналіз розриву в прибутковості доходів все ще є хорошим прогнозом S&P 500 прибуток у найближчі 12 місяців з вірогідністю 88% ", - стверджує Левкович. Білл Міллер робить подібне зауваження, стверджуючи, що акції дешеві в порівнянні з облігаціями.

Хоча наразі звіти про прибутки за 1 квартал 2019 р. Перевищують оцінки аналітиків, ведмеді вказуватимуть на те, що уповільнення доходів відстають, як докладно описано MarketWatch. Це хвилює тих, хто бачить доходи як більш фундаментальний показник здоров'я корпорацій.

Тим не менш, оптимістичні звіти про прибутки корпорацій надіслали як S&P 500, так і Nasdaq Composite індекси до нового рекордно високого рівня зачиняються 23 квітня, The Wall Street Journal вказує. У ньому йдеться, що "очікування, можливо, були занадто знижені" напередодні звітного сезону, і додається, що корпоративні керівництво решта 2019 року має тенденцію до зростання.

Дивлячись вперед

Дебати між биками та ведмедями нескінченні, і кожна сторона об’єднує факти на підтвердження своєї аргументації. Тим часом є все більше доказів того, що великі інвестори, так звані розумні гроші, скорочують свої ризики щодо власного капіталу. Журнал. Хто правий, ще належить побачити.