Чому Білл Міллер думає, що цей ралі має пройти довгий шлях
Відомий інвестиційний менеджер Білл Міллер вважає, що течія бичачий ринок в запасах ще далеко не кінець, і це інвесторів все ще надмірно вражені до 2008 року фінансова криза. "Страхи перед спад або а ведмежий ринок були ендемічними з початку цього бичачого ринку", - пише Міллер у своєму Ринковий лист за 1 квартал 2019 року клієнтам своєї фірми Miller Value Partners. Акцент - його.
"Фінансова криза була настільки фінансово та емоційно руйнівною для такої кількості людей, що залишила типового інвестора індивідуальна або інституційний, ризик і мінливість фобічний, рішучий уникнути повторення цієї катастрофи, а згодом приречений залишити на столі багато грошей у пошуках безпеки. Це схоже на вплив Велика депресія 1930 -х років на публіку ", - додає він. У наведеній нижче таблиці узагальнено основні причини того, чому Міллер зараз бичачий.
Чому Білл Міллер бичий
- " економіки перебуває у тривалому розширенні, яке не дає ознак кінця ».
- " ФРС є пристосовним і вказав, що не поспішає підвищувати тарифи ".
- "Інфляція низька, процентні ставки не забезпечують істотної конкуренції акціям".
- "Існує багато можливостей для зростання дивідендів швидше за заробіток".
- Страхи після фінансової кризи призвели до "сприйнятого ризику", який перевищує "реальний ризик".
- Премії за ризик власного капіталу є високими щодо історії, що робить акції привабливими.
- "Надмірна віддача все ще доступна через давнє бажання безпеки".
- "Шлях найменшого опору для акцій залишається вищим".
Джерело: Білл Міллер, Лист до ринку за 1 квартал 2019 року до клієнтів партнерів Miller Value
Рекорд Білла Міллера
До заснування власної фірми Міллер мав довгу кар’єру менеджера фонду у Легг Мейсон. За цей час він перевершив Індекс S&P 500 (SPX) за рекордні 15 років поспіль, з 1991 по 2005 рік, що принесло йому широке визнання як найбільшого взаємний фонд менеджер тієї епохи, за "InstitutionalInvestor.com."
Однак згодом Міллер зробив велику ставку на фінансові акції, які виникла під час фінансової кризи, надіславши свій фонд, Legg Mason Capital Management Value Trust, який впав на дві третини у процесу. Інвестори масово тікали. Різке пожвавлення фонду у 2009 та 2010 роках було практично непоміченим фінансовою пресою, додає Institutional Investor.
У своєму листі Міллер каже, що він дотримується «довготривалого, терплячого, протилежний (здебільшого), ціннісні Філософія ". Він стверджує, що з попереднього мінімуму на ринку ведмедів 9 березня 2009 року до закриття 31 березня У 2019 році "представницький рахунок Opportunity Equity, за вирахуванням комісій" у його фірмі побив S&P 500 більш ніж на 450 базисних пунктів щорічно.
Економічні прогнози зі знижкою
"Я згоден із зауваженнями Пітер Лінч, Великий портфельний менеджер Fidelity, який сказав, що не витрачає 15 хвилин на рік, намагаючись спрогнозувати економіку. Він сказав, що вважає, що більше грошей було втрачено, турбуючись або готуючись до спаду, ніж було втрачено під час самих спадів... Спроба серфінгу на ринку відповідно до потоку макроданих не додала цінності, але погіршила продуктивність... Набагато краще зосередитися на тому, що відбувається зараз, і уникати спроб передбачити непізнаване ».
Позитив зараз
Міллер зазначає, що ВВП, корпоративний прибуток, норми прибутку, грошові потоки, дивіденди та домогосподарства чиста вартість є рекордно високими, тоді як "безробіття знаходиться на 50-річному мінімумі, початкові вимоги щодо безробіття знаходяться на найнижчому рівні щодо населення за всю історію... споживчі баланси нормальні, норма заощаджень на 6%-це твердо ". Він зауважує:" Зазвичай, коли економічні дані настільки позитивні, запаси досягають історичного максимуму, але вони поки що не є ".
Деякі вважають, що економіка США має змінитися, просто враховуючи, що вона розвивається майже 10 років, починаючи з червня 2009 року. Міллер заперечує, що "Австралії 28 років безперервного розширення".
Акції перемагають облігації
"Облігації [торгуються] в 40 разів над потоком готівки, який не зростатиме, тоді як акції торгуватимуть із 17 -кратним прибутком, і вони повинні зростати приблизно на 5%, або трохи більше, у довгостроковій перспективі. Дивіденди за S&P 500 зросли на 9,9% за чотири квартали, що закінчилися 31 березня. Існує багато можливостей для зростання дивідендів швидше, ніж заробіток з поточного періоду коефіцієнт виплат становить 35,5% проти 52% у середньому з 2016 року. Зворотний викуп на рекордному рівні ".
Контрастні погляди
Хоча Міллер бачить привабливі оцінки власного капіталу, нещодавнє аналіз Goldman Sachs виявляє, що сім з дев’яти показників є майже історичними максимумами. Інші стурбовані тим, що обидва борг домогосподарств та корпоративний борг досягли нестійкого рівня.
