Торгівля незвичайними лотами зростає
Згідно зі статистикою, опублікованою Комісією з цінних паперів та бірж, торгівля непарні лоти, які складають менше 100 акцій на одну операцію, досягають історичних максимумів. Попередня статистика за жовтень 2019 року показує, що угоди з непарними лотами у відсотках від загальної суми становлять майже половину ринку. Тепер, коли більшість онлайн -брокерів скоротили до нуля свої стандартні комісійні за власний капітал і дозволяють торгувати дробовими акціями, очікується, що ця цифра зросте.
Як торгівля непарними лотами впливає на роздрібних торговців? Відповідно до різних правил, брокери вимагаються, але особливо це важливо Регламент НДСВ, щоб виконати ваше замовлення за адресою національна найкраща пропозиція або пропозиція (NBBO). NBBO-це найкраща доступна (найнижча) ціна запиту, коли ви купуєте біржовий продукт, і найкраща доступна (найвища) ціна пропозиції, коли ви продаєте. Улов? У більшості каналів загальнодоступних даних не повідомляється про дивні лоти, тому трейдери не мають повної картини поточної ліквідності та не мають підпадають під дію правил, які вимагають здійснення торгівлі в НББО-але, що ще гірше, вони не знають, чи отримують вони найкращу ціну чи ні.
Вищі ціни на акції призводять до більш дивної торгівлі лотами
Таблиця нижче, яку можна побудувати за допомогою Інструмент візуалізації даних SEC, показує відсоток угод за непарні лоти, відсортовані за ціною базової акції. Верхній рядок, фіолетовий, показує, що торгівля непарними лотами досягла діапазону 65% у червні 2019 року, представляє топ -10 відсотків акцій за ціною на акцію. Нижня червона лінія представляє найдешевші 10 відсотків. Зелена лінія - це 50го процентиль або середня ціна акцій.
Незважаючи на те, що в червні 2019 року відбулося різке зростання цін на більш дешеві акції, з 2014 року ця група збільшилася на 10-15% акцій, що торгуються непарними лотами. Акції середнього класу зросли з 24% у липні 2014 року до понад 40% у 2019 році, тоді як найдорожчі акції підскочили з діапазону середніх 30% у 2015 році до 65% у 2019 році.
Торги з нульовою комісією сприятимуть збільшенню вартості незвичайних лотів
З розширенням торгівлі з нульовою комісією для роздрібних торгів, ми очікуємо, що ці відсотки піднімуться ще вище до 2020 року та після нього. Але викликає занепокоєння те, що учасникам ринку не потрібно бачити угоди з непарними лотами, оскільки це додає більшої невизначеності до даних, доступних для цих торгів. Для акцій, що входять в топ -10% цінового діапазону, це означає, що до 2/3 акцій, що торгуються, не відображаються. Ви точно не знаєте, що отримуєте найкращу ціну.
Ключовим фактором для роздрібних трейдерів, які виконують замовлення на непарні лоти, є ціна найактивніших акцій. Apple (AAPL), яка майже завжди з’являється у щоденних списках “Найактивніших”, з кінця літа торгується за понад 200 доларів за акцію та ближче до 250 доларів. Це означає, що один круглий лот або замовлення на 100 акцій коштуватиме від 20 000 до 25 000 доларів-цифра, яку багато дрібних роздрібних інвесторів не мають під рукою, щоб зайняти єдину позицію. Але якщо вони купують кілька акцій, скажімо, 5 або 10, ця торгівля не виводить їхні портфелі повністю з рівноваги. Якщо ви торгуєте лише кількома акціями одночасно, це не матиме великої різниці в тому, що ви отримуєте не найкраще можлива ціна на цю конкретну транзакцію, але якщо ви часто торгуєте непарними лотами, з часом погані заповнення можуть додаватися вгору.
Як це може додаватися
Припустимо, що ви робите замовлення на непарні лоти двічі на місяць, купуючи одночасно 2 акції Amazon або 5 акцій Apple. Для однієї торгівлі, якщо ви отримаєте ціну, скажімо, 0,02 долара від NBBO, це не дуже багато. За десятирічний період ви втратили 168 доларів.
До бичачого ринку, який розпочався у 2008 році, багато публічно торгуваних компаній розділили б свої акції, коли вони наблизилися до 100 або навіть 50 доларів. А. розкол акцій - це корпоративна дія, в рамках якої компанія ділить свої наявні акції на кілька акцій, щоб збільшити ліквідність акцій. Це не додає загальної ринкової капіталізації публічно торгуваної фірми, але знижує ціну за акцію, що полегшує торгівлю. Якщо компанія, у якій ви володієте акціями, оголосила про поділ акцій 2 на 1, а у вас є 100 акцій, то на дату вступу в силу поділу ви матимете 200 акцій. Історично склалося так, що після поділу акцій ціна на акцію зростатиме у міру зростання торгівлі.
Але зараз ми бачимо, як все більше компаній уникають розколів і просто дозволяють ціні їх акцій рухатися в діапазонах, яких раніше не було видно. За літо Amazon (AMZN) перевищив 2000 доларів за акцію, а жовтень місяць фліртував із позначкою 1800 доларів. Якби ви хотіли володіти 100 акціями Amazon, ви б розглядали угоду вартістю майже 180 000 доларів. Amazon торгує в середньому 3,1 млн акцій щодня, тоді як останнім часом акції, такі як Advanced Micro Devices (AMD), які торгуються між 30 і 35 доларами, щодня переходять до власника майже 50 мільйонів акцій. Роздрібні інвестори, які хочуть Amazon у своїх портфелях, по суті змушені купувати його окремими партіями і, можливо, не отримують найкращої доступної ціни.
Крім того, якщо ви хочете написати a покритий дзвінок, популярна стратегія опціонів, що використовується для отримання доходу у вигляді премій за опціони, ви повинні мати під рукою круглий лот, оскільки кожен опціонний контракт представляє 100 акцій базового запасу.
Як HFT використовують непарні лоти
Професійні та високочастотні трейдери використовують непарні лоти для перевірки ринкової ціни, або вони рубають велике замовлення на менші розміри, щоб приховати свою діяльність, оскільки для розміщення на складі потрібно лише круглі лоти обміни. Інтерактивні брокеринаприклад, дозволяє своїм клієнтам використовувати кілька торгових алгоритмів, які можуть надсилати великі замовлення дуже маленькі скибочки, таким чином приховуючи загальний розмір торгівлі, щоб уникнути переміщення ціни за поділитися.
Тодішній генеральний директор FINRA Річард Кетчум розповів про угоди з непарними лотами у 2014 році, заявивши, що такі торги, які були виключені з зведена стрічка через свій розмір відіграє важливу роль на ринку у відповідь на дослідження, проведене дослідником Корнелла Морін О’Хара. «Коли угоди з непарними лотами представляли тривіальну частку ринкової активності, їх упущення з консолідованої стрічки мало наслідків. Але нова ринкова практика означає, що ці відсутні операції стали численними та важливими », - сказав Кетчум. Хоча ці угоди були непомітними на консолідованій стрічці, вони були непомітні для всіх учасників ринку. FINRA почала поширювати операції з непарними лотами на позабіржових ринках через свою Службу поширення торгових даних.
У липні 2019 року NASDAQ додала замовлення на непарні лоти до одного з доступних типів замовлень Порядок продовження терміну служби середньої точки (MELO), до якого раніше були доступні лише ті, хто надсилав замовлення круглих лотів. Цей тип ордера додав коротку паузу на ½ секунди до транзакції, намагаючись уникнути негайного або скасування ордерів, які зазвичай використовуються високочастотними трейдерами для тестування рухомого ринку. Замовлення MELO можуть бути виконані лише контрагентом, який також використовує той же тип замовлення, і використовуються трейдерами з довгостроковими горизонтами інвестування. Творці правил NASDAQ визнали, що кількість цінних паперів з високою ціною зросла за останні кілька років, і на цих акціях існує помітно великий відсоток торгівлі непарними лотами. Пропозиція NASDAQ дозволити видавати непарні партії MELO, щоб забезпечити додаткові торгові можливості для тип ордера, особливо у цінних паперах з високою ціною, є підтвердженням зростання цих типів торгівлі.
Звітність у стилі фінансової інформації може допомогти
Брокери, які відповідають звітам, розробленим компанією Фінансовий інформаційний форум (FIF) показують, що їх виконання над непарними лотами майже завжди виконується в НББО або краще, але це роблять лише двоє. Вірність повідомляє, що у другому кварталі 2019 року угоди з непарними лотами становили в середньому 27 акцій на замовлення для акцій S&P 500, і майже всі були виконані в НББО. Швабів статистика схожа. Але жоден з інших посередників не повідомляє цю статистику, тому середньому клієнту онлайн -посередництва немає способу дізнатися про це.
Наступний крок для забезпечення додаткової прозорості для трейдерів з непарними лотами-вимагати відображення цих ордерів та використання їх для розрахунку NBBO. Зі зростанням цін на акції роздрібні торговці будуть робити все більше замовлень на непарні лоти. Рішення полягає в тому, щоб або натиснути на публічно торгувані компанії, щоб вони розділили свої акції, щоб знизити ціни зі стратосфери, або щоб нормативи відповідали поточній практиці.
