Як центральні банки монетизують державний борг

З Банк Японії'S оголошення січня 29 для навігації від’ємна процентна ставка території, стягуючи відсотки за резервними депозитами, дохідність за державним боргом різко впала. Дохідність 10-річних японських державних облігацій нещодавно впала до рекордних від'ємних 0,135%, нижче негативної ставки резервних депозитів BOJ на 0,1%. Оскільки BOJ купує державні облігації на рівні безпрецедентний щорічної ставки приблизно 80 трильйонів ієн, губернатору BOJ Харухіко Куроді стає надзвичайно важко заперечити, що ця політика не є формою монетизації державного боргу. Нижче ми пояснюємо чому. (Дивитися також: Як працюють негативні процентні ставки.)

Незалежні центральні банки

Будь -який уряд, який випускає власну валюту (наприклад, не Греція), теоретично міг би продовжувати створювати гроші без обмежень. Ідея про те, що урядам доводиться або оподатковувати, або брати позики, щоб витрачати кошти, насправді є лише наслідком правової та інституційної інфраструктури, яку ми як суспільство створили. Все могло бути інакше, але коли монетарна друкарня знаходиться в руках політиків, спокуса роздути валюту сильна.

Існує побоювання, що надмірне друкування грошей і подальші витрати призведуть до інфляції гіперінфляція, а потім, врешті -решт відмова валюти. Крім того, припускаючи обмежений характер економічних ресурсів, якщо уряд має необмежену кількість грошей, то він потенційно може контролювати всі ці ресурси, по суті "витіснення” приватний сектор. Очевидно, для деяких це проблематично, і будь -яка спроба конкурувати з урядом у використанні ресурсів призводить до підвищення ціни на ці ресурси. (Дивитися також: Найгірші гіперінфляції в історії).

Щоб пом'якшити ці побоювання, сучасні уряди делегували відповідальність за емісію грошей незалежний центральних банків, сподіваючись зберегти податково-бюджетна політика міркувань окремо від грошово-кредитна політика одиниці. Оскільки основною метою центральних банків є підтримка цінової стабільності (зазвичай інтерпретується як низька та стабільна інфляція близько 2% на рік), уряди не можуть залежати від центральних банків для фінансування своїх операцій і повинні або спиратися на податкові надходження, або, як і всі інші, позичати гроші приватно ринки.

Монетизація боргів

Готовність приватного сектору утримувати державний борг буде залежати від прибутковості та ризикованості цього боргу щодо альтернативні інвестиції. Будь -який уряд, який видає борг, який значно перевищує суму, яку він міг би стягнути з податків, сприймається як надмірно ризикована інвестиція і, ймовірно, йому доведеться платити дедалі вищі процентні ставки. Таким чином, фіскальна політика уряду має певні ринкові обмеження.

Однак центральні банки мають право маніпулювати процентними ставками. Насправді, цільові ставки вони орієнтуються під час щоденних операцій на відкритому ринку (ОМО) для досягнення цінової стабільності. Файл центральний банк як правило, стверджує процентна ставка мета, яка, на її думку, допоможе їй досягти свого цільовий показник інфляції, а потім збільшує або зменшує резерви комерційні банки шляхом купівлі активів-зазвичай короткострокових державних облігацій-для досягнення цієї мети (QE поширив ці покупки на інші активи, наприклад MBSа також довгостроковий державний борг).

Тоді центральний банк, купуючи державні облігації на приватних ринках, може утримати низькі процентні ставки, і в деякому сенсі монетизувати державний борг. Однак ці щоденне ОМО не те що більше яструбиний Типи мають на увазі, коли говорять про монетизацію державного боргу. Вони мають на увазі, коли центральні банки, використовуючи свою силу для створення грошей, пристосовуються до величезних масштабів дефіцитні витрати з боку уряду, роздуваючи державний борг до таких рівнів, коли незрозуміло, як і чи колись він буде погашений. Такий крок викликає питання, наскільки насправді незалежний центральний банк.

Суть

На такому рівні державного боргу більше понад 230% його ВВП, Японія - найбільше заборгований нації у світі. З дохідність облігацій на негативній території уряд зараз отримує гроші за позики. Нараховуючи приватним банкам відсотки за резерви, що знаходяться в BOJ, центральний банк Японії фактично здійснює переказ багатства, а отже, і можливості контролювати ресурси економіки, від приватного до державного. Це дорівнює "падіння гелікоптера”Нових грошей, які спрямовуються в економіку через зменшення податків або прямі державні витрати. Схоже на монетизацію боргів.

Тим не менш, хоча потенціал інфляції викликає занепокоєння у монетарних яструбів, інфляція - це фактично задумана мета Куроди. Через дефляційний тиск, що переслідує японську економіку, Курода зазнала заявив, «Важливо показати людям, що BOJ рішуче прагне досягти 2 -відсоткової інфляції і це вона зробить все можливе, щоб цього досягти ». Він все ще намагається підтримувати первинну грошово -кредитну політику BOJ об’єктивний; Так сталося, що японський уряд є єдиним економічним агентом, готовим і бажаючим здатний витрачати, тим самим створюючи сукупний попит це так вкрай необхідно. Він просто не хоче називати те, що він робить, «монетизацією боргу», сподіваючись, що люди все -таки повірять, що BOJ зберігає, принаймні, хоч трохи незалежності.