Хто вбив Сірса? П’ятдесят років на шляху до руїни

Sears Holdings (SHLD) подав заявку Розділ 11 банкрутство жовтня 15, 2018.Хвиля закриття магазинів та угод у відчайдушних спробах утриматися на плаву не врятувала роздрібного продавця, який зазнав труднощів, у списку якого було подано активи у розмірі 6,9 млрд доларів та зобов’язання у розмірі 11,3 млрд доларів.

У заяві компанії заявлено, що генеральний директор, Едвард Ламперт, піде у відставку з повсякденною діяльністю, якою керуватимуть три високопоставлені керівники. Ламперт залишився головою правління.Фірма почала реструктуризацію після того, як вона не повернула 134 мільйони доларів, які мали бути сплачені у жовтні. 15.

Де сьогодні Sears?

Суддя з питань банкрутства схвалив продаж активів компанії на $ 5,2 млрд Ламперту на аукціоні з питань банкрутства. Станом на квітень 2019 року близько 425 магазинів залишалися відкритими, майже 45 000 робочих місць були недоторканими. Коли було оголошено про подання глави 11, у США було відкрито майже 700 магазинів, у порівнянні з 3500 Sears та Kmart, коли вони об’єдналися у 2005 році.

У 2017 році компанія припинила продаж техніки Whirlpool, яку вона перевозила з 1916 року. Як повідомляється, у внутрішній службовій записці компанії згадуються суперечки щодо цін.У серпні 2018 року Ламперт запропонував готівкою придбати бренд техніки Kenmore за 400 мільйонів доларів через його хедж -фонд ESL Investments після того, як компанії не вдалося знайти інших учасників.ESL також запропонувала купити бізнес Sears для благоустрою будинку за 80 мільйонів доларів готівкою.

"Протягом останніх кількох років ми наполегливо працювали над тим, щоб змінити наш бізнес та розкрити вартість наших активів", - сказав Ламперт у заяві про оголошення банкрутства. "Хоча ми досягли прогресу, план ще не досяг бажаних результатів та не вирішив їх Негайні потреби компанії в ліквідності вплинули на наші зусилля стати прибутковими та більш конкурентоспроможними роздрібний продавець. Процес глави 11 надасть Holdings гнучкість у зміцненні свого балансу, що дасть можливість Компанії для прискорення стратегічної трансформації, продовження правильного розміру операційної моделі та повернення до рентабельність ».

У вересні Ціни акцій SHLD у 2018 році впала нижче долара, і в жовтні він також знизився до торгівлі близько 50 центів. 10, 2018.

Компанія Sears Holdings подала позов проти компаній Lampert та ESL Investments, заявивши, що її позбавили найцінніших активів, що змусило її банкрутувати. У позові йдеться про те, що активи - включаючи магазини обладнання Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada та Sears Hometown and Outlet Stores - оцінюються приблизно у 2 млрд доларів. ESL відповів, заявивши, що звинувачення у позові є безпідставними.

Повість про роздрібний нахабство

Почалося з продажу єдиної категорії продуктів. Але коли стало зрозуміло, що сонний роздрібний сектор із завищеною ціною розвалиться перед ним, ніщо не завадило компанії продавати все і все. Ви можете замовити не виходячи з власного будинку. Ви можете заплатити справедливу ціну. Це доставить товар прямо до вас. Продажі вибухнули, і якби ви зібрали досить великий шматок акцій, коли компанія стала публічною, вам більше ніколи не доведеться працювати.

Колись цей опис застосовувався до Sears, Roebuck та Co., але тепер він краще описує компанію, яку звинувачують - чи приписують - її насувається смерть, Amazon. Зігравши роль вискакувача в роздрібній торгівлі в 1890 -х роках, Сірс тепер опинився в тому ж становищі, що і сільські загальні магазини, які раніше масово виганяв з бізнесу.

З іншого боку, смерть Сірса не є виною всього Amazon, а також не є простою притчею про коло життя. Сірс зробив свою частку помилок.

У своєму щорічному звіті за 2016 рік компанія перерахувала Walmart (WMT), Target (TGT), Коля ((КСС), Дж. К. Пенні (JCP), Macy's (М.), Home Depot (HD), Лоу ((НИЗЬКИЙ), Найкраща покупка (ДБЯ), і Amazon як її основні конкуренти. Станом на жовтень У 2018 році Sears втратив 96% своєї вартості з того часу, як почав торгувати за поточним тикером у травні 2003 року. J.C. Penney зробив ще гірше, але Lowe's, Best Buy та Home Depot побачили, що ціни на їх акції принаймні подвоїлися.

Акції Amazon, навпаки, зросли майже в 33 рази. Навіть для роздрібного продавця цегли та розчину в епоху цифрових технологій Sears бореться.

Підйом Sears: Перші 90 років

У середині 1880-х років Річард Сірс працював агентом станції на залізниці Міннеаполіс та Сент-Луїс у Північному Редвуді, штат Міннесота. Він продаватиме пиломатеріали та вугілля на стороні, даючи йому досвід, який стане в нагоді, коли в 1886 році місцевий ювелір відхилив партію годинників із золотом із Чикаго. Сірс купив їх сам, продав із прибутком і замовив ще. Він заснував компанію R.W. Sears Watch Company у Міннеаполісі, а потім переїхав до Чикаго у 1887 році та співпрацював з Alvah C. Робак, годинникар з Індіани. Обом було за двадцять.

Наступного року вони запустили каталог годинників та ювелірних виробів, а 1893 року включили Sears, Roebuck і Co. Через два роки до компанії купив чиказький виробник одягу Джуліус Розенвальд. До того часу операція поштового замовлення розгалузилася від годинників. Продажі досягли 750 000 доларів, а знаковий каталог Sears зріс до 532 сторінок. Фермери, яким набридли недокомплектовані та завищені ціни на універсальні магазини, стікалися в Сірс.

Компанія продала акції в 1906 році в рамках першого первинного публічного розміщення акцій (IPO) для американської роздрібної фірми - першого, яким займався Goldman Sachs. Того ж року компанія відкрила логістичний центр площею 40 акрів у Чикаго. Генрі Форд врешті -решт здійснив паломництво до цього "сьомого дива" світу бізнесу ", щоб дізнатися про багаторівневу ефективність компанії.

Форд закине гайковий ключ у бізнес-модель Сірса, оскільки автомобілі роблять мережеві магазини більш привабливими, а каталоги поштових повідомлень менш важливими для сільських клієнтів. Сірс адаптувався, відкривши роздрібні магазини в 1920 -х роках, які перевершили каталог до 1931 року. Доходи того року склали 180 мільйонів доларів - близько 2,8 мільярда доларів у сьогоднішніх доларах. У 1920 -х роках компанія почала впроваджувати власні бренди, серед яких Craftsman, DieHard та Kenmore. Вона почала продавати страхування через свою дочірню компанію Allstate у 1931 році.

Падіння Сірса: останні 50 років

У 1969 році Sears, найбільший роздрібний продавець у світі, розпочав будівництво найвищого у світі хмарочоса. Завершення роботи Sears 'Tower чотири роки потому може і не ознаменувати піку компанії, але її домінування в роздрібній торгівлі почало згасати приблизно в цей час. У 1980 -х роках він прийняв стратегію "шкарпеток і запасів", розширивши сферу фінансових послуг за межі існуючого страхового бізнесу. У 1981 році компанія придбала біржового посередника Діна Віттера Рейнольдса Організація Інк та брокера з нерухомості Coldwell, Banker & Co. Він запустив Discover Card через Діна Віттера в 1985 році.

У 1984 році разом з IBM (IBM) і (деякий час) CBS, компанія створила те, що перетвориться на Prodigy, попередній веб-портал. Побудований у приватній мережі, він відрізнявся від Інтернету, але передбачав його у багатьох аспектах, пропонуючи електронну пошту, ігри, новини, погоду, спорт та покупки.

У 1992 році, коли доходи Sears досягли 59 мільярдів доларів, компанія оголосила про плани спростити свою структуру. Він взяв частини публіки Dean Witter та Allstate, а потім роздав решту акцій інвесторам. Потрапивши понад 1 мільярд доларів на проект Prodigy між ними, Sears та IBM отримали від продажів у 1996 році менше 200 мільйонів доларів. Sears також продавав Coldwell Banker разом з іншими дочірніми компаніями фінансових послуг.

Згідно з архівами компанії, вона "повернулася до коріння роздрібної торгівлі" до 1999 року.Фактично, він зберігає значний підрозділ споживчих кредитів, а позичальники США у 2002 році складали 61% від 2,5 млрд доларів операційного доходу компанії. Інвестори почали хвилюватися, що рецесія початку 2000-х років зробила видачу кредитної картки занадто ризикованою, і Sears продала бізнес Citigroup (C) у 2003 році.

На рубежі століть Сірс серйозно звернувся до Інтернету. У прес -релізі липня 2000 р. Було висловлено, що sears.com продає побутову електроніку, комп’ютери, оргтехніку, побутову техніку, посуд, дитячі товари та шкільну форму.Тим часом Amazon лише розпочала розгортання книг, щоб запропонувати програмне забезпечення, відеоігри та засоби для догляду за будинком у листопаді. 1999.

Тоді проблемою Сірса була не стільки Amazon, скільки Walmart, яка стала найбільшим роздрібним продавцем у 1990 -х роках.

Сірс, зустрінь Kmart

Kmart оголосила, що у листопаді викупить Sears за 11 мільярдів доларів. 2004. Об’єднані компанії, які матимуть штаб -квартиру в Чикаго і називатимуться Sears Holdings, будуть працювати близько 3500 місць. Аналітики висловили хвилювання, поєднавши опори вмираючих гігантів, перехресні продажі таких брендів, як Sears Craftsman та Kmart's Martha Stewart Everyday. Керівництво обіцяло економити 500 мільйонів доларів на рік до 2007 року, частково через скорочення робочих місць та закриття магазинів.

Організатором угоди був голова Kmart Едвард Ламперт, Goldman Sachs (GS) випускник та колишня співмешканка колишнього міністра фінансів Стівена Мнучина в Єльському університеті. Ламперт покинув Goldman, щоб у 1988 році у віці 25 років розпочати хедж -фонд, і викупив борг Kmart, коли роздрібний продавець оголосив про банкрутство у 2002 році. Він придбав 53% акцій компанії менш ніж за 1 мільярд доларів. Через тиждень після оголошення про злиття з Sears Bloomberg повідомила, що ринкова капіталізація Kmart склала 8,6 млрд доларів.

Ламперт бере на себе поводи

Будучи головою об’єднаної компанії - він також взяв на себе роль генерального директора у 2013 році - Ламперт спочатку викликав безмежну похвалу ЗМІ. Обкладинка Bloomberg Businessweek 2004 року назвала його "наступним Уорреном Баффеттом". "Так само, як Баффетт перетворив невдалу текстильну компанію на засіб надлюдського повернення, Ламперт буде використовувати Kmart як корівку -готівку для розумних придбань. Середня річна прибутковість його хедж -фонду у розмірі 29% з моменту його заснування до 2003 року обіцяла хороші результати.

Трохи більше 13 років потому подібні порівняння здаються смішними. Продажі компанії Sears Holdings зросли в 2006 році, перший її повний рік як об'єднаної компанії, але потім знижувався в кожні наступні дев'ять років. Деякий час акції Sears все одно зростали, але фінансова криза знищила її вартість на 85% між її максимумом у квітні 2007 року та мінімумом у листопаді 2008 року. Одужання було швидким і нетривалим. Акції знову досягли свого піку в квітні менш ніж на дві третини від свого докризового максимуму. З тих пір вони не одужали.

Кмарт був першою мажоритарною акцією Ламперта, і він виявився кращим спекулянтом, ніж менеджер. Стаття Bloomberg від 2013 р. Розкриває його підхід, натхненний Айн Ренд: у 2008 році він розділив компанію на 30 підрозділи, які через рік збільшилися до 40, кожен з яких окремо звітував про прибуток і мав конкурувати з іншими за ресурси. Ламперт був і суворим з грошима, і далеким, рідко покидаючи свій будинок у Південній Флориді.

Підрозділи опинилися як окремі компанії, навіть укладаючи між собою договори. Витрати на компенсацію зросли, оскільки кожен підрозділ найняв власне вище керівництво. Ці керівники, у свою чергу, повинні були сформувати власні ради, і їхня заробітна плата визначалася відповідно до п внутрішній показник прибутку, що призвів до канібалізації, оскільки деякі підрозділи скорочували робочі місця, змушуючи інші піти в. Блок техніки виявився розтрощеним підрозділом Kenmore, тому він придбав товари у південнокорейського конгломерату LG.

У 2006 році прибуток комбінованої компанії досяг максимуму в 1,5 мільярда доларів, а до 2010 -го скоротився майже до нуля. З 2011 по 2016 рік компанія втратила 10,4 млрд доларів. У 2014 році його загальний борг перевищив ринкову капіталізацію.

У той час як Ламперт експериментував з новими методами управління, Amazon побудував роздрібну імперію. Його загальний обсяг продажів склав лише 17% від Sears у 2005 році, перший повний рік після злиття Kmart. Але якщо доходи Sears скоротилися на 14% протягом наступних п'яти років, Amazon майже в чотири рази. У 2011 році технологічний гігант перевершив Sears, а потім обійшов його в 2013 році. У 2016 році продажі компанії склали 136 мільярдів доларів, а Sears - 22 мільярди доларів.

Коли у 2004 році було оголошено про придбання Kmart Sears, Ламперт прокоментував: "Я не думаю, що будь -який роздрібний продавець повинен прагнути, щоб його нерухомість коштувала більше, ніж її операційний бізнес".

Sears відключає активи, скорочує персонал

Однак, коли перспективи Сірса згасають, інвестори почали придивлятися до його нерухомості. Сірс виділив близько 200 об’єктів нерухомості в інвестиційний трест у нерухомість (REIT), який почав торгувати як Seritage Growth Properties (SRG) у липні 2015 р.Інші активи також були виділені, включаючи Lands 'End та Sears Canada. Стенлі Блек і Декер (SWK) погодився купити Майстра у січні. 2017.

Sears скорочує робочі години, оплату праці та штат працівників роздрібної торгівлі, щоб заощадити готівку, що спричиняє погіршення роботи магазинів та клієнтів. "У нас 17-річний хлопець керує офісом та касою",-написала одна співробітниця Business Insider у серпні. 2016. "У нього немає досвіду, але він тепле тіло, щоб заповнити роботу. Скоро кінець, виходь поки можеш ».

Філія хедж -фонду Ламперта погодилася позичити Sears до 500 мільйонів доларів у січні. 2017, принісши загальну суму, яку Ламперт повернув у бізнес з вересня. 2014 приблизно до 1 млрд доларів.

В черговій спробі врятувати свій бізнес, Sears оголосила про угоду з Amazon (AMZN) 9 травня 2018 року, в якому торгова мережа буде використовувати Sears Auto Centers для встановлення автомобільних шин, замовлених на Amazon. Акції Sears піднялися майже на 20% за новинами. Це не перший випадок, коли Sears співпрацює з Amazon - компанія уклала угоди про продаж техніки та автомобільних акумуляторів на Amazon у 2017 році.

У другому кварталі 2018 року Sears опублікував загальний дохід на 25%, але спад продажів у тих же магазинах сповільнився. Роздрібний продавець за квартал зазнав збитків у розмірі 508 мільйонів доларів, в результаті чого його загальні збитки з 2010 року, останнього прибуткового року, склали понад 11 мільярдів доларів.

Ламперт намагався викупити активи Сірса після банкрутства за 4,4 млрд доларів через свою інвестиційну компанію ESL Investments.

Суть

Було б легко прочитати цю історію як тріумф електронної комерції або поміркувати над іронією, що Сірс був першопрохідцем, коли мова зайшла про покупки в Інтернеті, зі своїм прото-Інтернет-спільним підприємством Prodigy. Але навіть нещодавно Sears випередив цю тенденцію. За даними Bloomberg, Ламперт "обсипав" онлайн -відділ ресурсами, а решта билися за скорочення пирога.

Також конкуренція лише з Amazon не спровокувала падіння Sears. Коли продажі та прибуток почали згасати, у середині 2000-х років інші роздрібні торговці великими коробками, зокрема Walmart, процвітали. У 2011 році, коли Sears втратив понад 3,1 млрд доларів, Walmart заробив 16,4 млрд доларів.

Можливо, наступний Уоррен Баффет міг би послухати оригінал, який розповів про це університету студентів Канзасу в 2005 році, "Едді дуже розумний хлопець, але об'єднати Kmart і Sears - важко рукою. Звернутись до роздрібного продавця, який тривалий час буксував, було б дуже важко. Чи можете ви навести приклад роздрібного продавця, який успішно розвернувся? "