Покращення вашого портфоліо за допомогою альфа та бета -версії

Поділ єдиного портфеля на два портфеля - an альфа портфоліо та а бета -версія портфель - надає інвестору більший контроль над усією комбінацією ризиків експозиції. Обираючи індивідуальний рівень впливу на альфа та бета, ви можете підвищити прибуток, послідовно підтримуючи бажані рівні ризику у вашому сукупному портфелі. Читайте далі, щоб дізнатися, як це може працювати для вас. (Дивитися також: "Додавання альфа -версії без додавання ризику.")

Букварі

Перш ніж ми почнемо, вам потрібно зрозуміти кілька ключових термінів та понять, а саме альфа, бета, систематичний ризик, і ідіосинкратичний ризик.

• Бета -версія - це прибуток, отриманий від портфеля, який можна віднести до загальної ринкової дохідності. Вплив бета -тесту еквівалентно впливу системного ризику.
• Альфа - це частина прибутку портфеля, яка не може бути віднесена до ринкової прибутковості і, отже, не залежить від них. Вплив альфа -групи еквівалентний впливу ідіосинкратичного ризику.
• Систематичний ризик - це ризик, який виникає внаслідок інвестування в будь -яку безпеку на ринку. Рівень систематичного ризику, яким володіє індивідуальна безпека, залежить від того, наскільки вона співвідноситься із загальним ринком. Кількісно це представлено бета -експозицією.
  instagram viewer
• Ідіосинкратичний ризик - це ризик, який виникає внаслідок інвестування в єдиний цінний папір (або інвестиційний клас). Рівень ідіосинкратичного ризику, яким володіє індивідуальна безпека, сильно залежить від його власних унікальних характеристик. Кількісно це представлено альфа -експозицією. (Примітка: Одинична альфа -позиція має власний ідіосинкратичний ризик. Якщо портфель містить більше однієї позиції альфа, портфель відображатиме ідіосинкратичний ризик кожної позиції разом.)

Альфа-бета-рамка

Це вимірювання дохідність портфеля називається альфа-бета-фреймворком. Рівняння виводиться з лінійним регресія аналіз з використанням прибутку портфеля порівняно з прибутком ринку за той самий період часу. Рівняння, розраховане за регресійним аналізом, буде простим лінійним рівнянням, яке «найкраще відповідає» даним. Нахил лінії, отриманої з цього рівняння, є бета-портфелем портфеля, а перехоплення у (частина, яка не може бути пояснена ринковою дохідністю)-це альфа, яка була створена. (Докладніше читайте у "Бета -версія: вимірювання коливань цін.")

Компонент бета -експозиції

Портфель, побудований з декількох акцій, за своєю суттю матиме певну бета -експозицію. Бета -експозиція в індивідуальних цінних паперах не є фіксованою величиною протягом певного періоду часу. Це означає систематичний ризик, який неможливо утримати на постійному рівні. Поділяючи бета -компонент, інвестор може зберігати контрольований встановлений обсяг експозиції бета -тесту відповідно до власного толерантність до ризику. Це допомагає підвищити прибутки портфеля, створюючи більш послідовну прибутковість портфеля.

Альфа та бета піддають портфелі ідіосинкратичному ризику та систематичному ризику відповідно; проте це не обов’язково є негативним явищем. Ступінь ризику, якому піддається інвестор, корелює зі ступенем потенційного прибутку, якого можна очікувати.

Перш ніж ви зможете вибрати рівень бета -експозиції, ви повинні спочатку вибрати індекс які, на вашу думку, представляють загальний ринок. Загалом ринок акцій зазвичай представлена S&P 500 Покажчик. Це один з найбільш широко використовуваних індексів для оцінки руху ринку, оскільки він має широкий вибір варіантів інвестицій.

Якщо ви вважаєте, що S&P 500 не точно відображає ринок у цілому, ви знайдете багато інших індексів, які вам більше підійдуть. Однак є обмеження, оскільки багато інших індексів не мають такого широкого спектру інвестиційних можливостей, як у S&P 500. Зазвичай це обмежує людей до використання індексу S&P 500 для отримання бета -експозиції.

Після вибору індексу ви повинні вибрати бажаний рівень бета -експозиції для свого портфоліо. Якщо ви інвестуєте 50% свого капіталу в індексний фонд S&P 500, а решту зберігаєте готівкою, ваш портфель має бета -коефіцієнт 0,5. Якщо ви інвестуєте 70% свого капіталу в S&P Індексний фонд 500, а решту залиште готівкою, бета -портфоліо - 0,7. Це тому, що S&P 500 представляє загальний ринок, а це означає, що у нього буде бета -версія з 1.

Вибір бета -експозиції є дуже індивідуальним і буде ґрунтуватися на багатьох факторах. Якби менеджер був порівняльний аналіз до якогось виду індекс ринку, цей менеджер, ймовірно, вирішив би мати високий рівень бета -експозиції. Якщо менеджер прагнув до абсолютна віддача, вони, ймовірно, вибрали б досить низький рівень бета -експозиції.

Способи отримання бета -експозиції

Існує три основні способи отримання бета -експозиції: купити індексний фонд, купити а ф'ючерсний контракт, або купити деяку комбінацію як індексного фонду, так і ф'ючерсних контрактів.

Кожен варіант має свої переваги та недоліки. Використовуючи індексний фонд для отримання бета -експозиції, менеджер повинен використовувати велику суму готівки для встановлення позиції. Перевага, однак, полягає в тому, що немає обмежень часовий горизонт про купівлю самого індексного фонду. Купуючи ф'ючерси на індекс для отримання бета -експозиції, інвестору потрібна лише частина грошових коштів, щоб контролювати позицію такого ж розміру, що і купівля самого індексу. Недолік у тому, що потрібно вибрати a дата розрахунку для ф'ючерсного контракту, і цей оборот може створити більше транзакційні витрати.

Компонент Альфа

Щоб інвестиція вважалася чистою альфа, її прибутковість повинна бути повністю незалежною від прибутку, віднесеної до бета -версії. Деякі стратегії, що ілюструють визначення чистого альфа, є статистичний арбітраж, власний капітал нейтральний стратегії хеджування та продажу премії ліквідності на ринку з фіксованим доходом.

Деякі менеджери портфелів використовують свої альфа -портфелі для купівлі окремих акцій. Цей метод не є чистою альфою, а скоріше майстерністю менеджера у виборі капіталу. Це створює позитивний альфа -результат, але це те, що називається "забруднена альфа"Він заплямований через послідовну бета -експозицію, яка йде разом з покупкою окремого капіталу, що утримує цю віддачу від чистої альфи.

Індивідуальні інвестори, які намагаються повторити цю стратегію, вважатимуть, що останній сценарій виробництва забрудненого альфа є найкращим способом виконання. Це пов'язано з неможливістю інвестувати в професійну діяльність, у приватній власності кошти (випадково називаються хедж-фонди), які спеціалізуються на чистих альфа -стратегіях.

Існує дещо дискусія про те, яким має бути це альфа -портфоліо виділено. Одна методологія стверджує, що а портфельний менеджер слід зробити одну велику альфа -«ставку» з капіталом альфа -портфеля, відкладеним на генерацію альфа. Це призведе до купівлі єдиної індивідуальної інвестиції, і вона буде використовувати всю суму капіталу, встановлену в альфа -портфелі.

Однак серед інвесторів є певна незгода, оскільки деякі кажуть, що одна альфа -інвестиція надто ризикована, і менеджер повинен обіймати численні альфа -позиції для ризику урізноманітнення цілей. (Продовжуйте читати про альфу в "Розуміння вимірювань нестабільності.")

Суть

Деякі можуть поставити під сумнів, чому ви хочете мати бета -експозицію в портфелі. Зрештою, якби ви могли повністю інвестувати у чисті альфа -джерела та піддавати себе виключно некорельованим прибуткам через вплив чистого ідіосинкратичного ризику, чи не зробили б ви цього? Причина криється в перевагах пасивного захоплення надходжень у довгостроковій перспективі, які історично відбувалися з бета -експозицією.

Для того, щоб у сукупності мати більший контроль над загальним ризиком, якому піддається інвестор портфоліо, вони повинні розділити це портфоліо на два портфеля: альфа -портфоліо та бета -версію портфоліо. Звідси інвестор повинен вирішити, який рівень бета -експозиції був би найбільш вигідним. Надлишковий капітал від цього рішення потім буде використано в окремому альфа-портфелі для створення найкращого альфа-бета-фреймворку.