Вплив скорочення на ринки

Протягом кількох місяців, Рада Федеральної резервної системи (FRB) Голова Джером Пауелл сигналізував про зростання консенсусу серед членів Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC), що вони повинні почати звужується купівлі облігацій знизилися зі 120 мільярдів доларів на місяць.

У лист. 3 травня 2021 року Пауелл оголосив, що щомісячні закупівлі ФРС зменшаться до 105 мільярдів доларів у грудні 2021 року, з подальшим скороченням, що призведе до кінцевої мети нульового чистого додавання портфелю облігацій ФРС до середина 2022 року.

Приглушена реакція ринків

Основні США індекси власного капіталу зафіксував незначний приріст за день станом на закриття листопада. 3 2021 року: індекс S&P 500 виріс на 0,61%, Nasdaq на 1,06%, а Dow Jones Industrial Average (DJIA) на 0,27%. The 10-річні казначейські ноти США дещо знизився в ціні на 0,16%.

Частково причиною приглушеної реакції ринків на оголошення про скорочення є те, що ФРС стала останніми роками стає все більш прозорим, завчасно повідомляючи ринкам про можливі політичні кроки впливати процентні ставки. Справді, як зазначалося вище, ФРС посилала сигнали про скорочення обсягів протягом більшої частини 2021 року.

Уповільнення QE

Звуження поступово сповільнило б безпрецедентну програму кількісне пом'якшення (QE), що призвело до зниження процентних ставок майже до нуля, в основному через масові покупки облігацій ФРС. QE спочатку було прийнято як відповідна політика, спрямована на підтримку економіки та ринків цінних паперів після фінансова криза 2008 року.

В результаті QE вартість облігацій, утримуваних на Баланс ФРС різко зросла з 870 мільярдів доларів у серпні 2007 року до 4,2 трильйона доларів у березні 2020 року та до 8,5 трильйона доларів у жовтні 2021 року.

ФРС залишається «придатною»

Під час прес-конференції 11 листопада. 3 2021 року голова ФРС Пауелл наполягав на тому, що, незважаючи на скорочення, позиція ФРС залишиться "акомодаційний», як і раніше прагне утримувати процентні ставки біля нуля. «Зараз підвищувати ставки було б передчасно», – сказав він у відповідь на наступне запитання про інфляція.

Процентні ставки в США вже були на історичному мінімумі, майже до нуля, до того, як ФРС почала своє останнє зростання в купівлі облігацій у відповідь на пандемію, тим самим подвоївши розмір її величезного балансу лист. Про скорочення було оголошено в листопаді. 3, 2021, продовжить додавати до балансу, і, таким чином, виглядає «пристосованим» і відповідає меті підтримання відсоткових ставок приблизно на стабільному рівні.

Звуження та бульбашки цін на активи

Оскільки ціни на фінансові активи — особливо на боргові інструменти, такі як облігації, а також на акції — зазвичай обернено залежно від процентних ставок, критики QE стурбовані тим, що це спричинило ціну активів бульбашки. Також можуть бути затримані тверді активи, такі як нерухомість спекулятивний бульбашки, викликані низькими ставками запозичень і низькою прибутковістю фінансових активів. Так само зростаючий потік коштів у криптовалюти може бути ще одним наслідком QE. Якщо скорочення фактично підвищить процентні ставки, це може призвести до появи спекулятивних бульбашок, викликаних історично низькими процентними ставками.

Звуження для зниження інфляції

Інфляція зростала з версією всіх предметів Індекс споживчих цін для всіх міських споживачів (CPI-U), що фіксує зростання на 5,4% протягом 12 місяців до вересня 2021 року. Це останній місяць, за який доступні дані на момент написання цієї статті.

Поки грошові затягуванняПауелл вказав на те, що ФРС бачить тимчасові фактори, такі як тимчасові «вузькі місця» пропозиції, як основні чинники останніх цін походи. У результаті він попередив, що посилення монетарної політики в надії стримувати інфляцію насправді може зашкодити економічне зростання та зайнятість у довгостроковій перспективі, але мало впливаючи на майбутню ціну збільшується.

Акції працюють краще, коли зростають процентні ставки

Ветеран фінансових ринків Марк Халберт пише в нещодавній колонці: «Загальноприйнята думка говорить, що підвищення [процентних] ставок є поганою новиною. Вищі ставки означають, що акції стикаються з жорсткішою конкуренцією з боку облігацій. Це також означає, що акції коштують менше, відповідно до стандарту дисконтований грошовий потік аналіз: Вищі показники означають, що поточна вартість майбутніх прибутків і дивідендів акцій нижчі».

Однак, з аналізу даних з 1990 року Халберт робить протилежний висновок. «Насправді, S&P 500 показав кращі результати після рішень ФРС щодо підвищення Ставка по фондах ФРС ніж у середньому після зниження ставок», – вважає він.

Халберт зазначає, що ФРС традиційно прагне підвищити процентні ставки на тлі швидкого зростання економіки, щоб уберегти її від перегріву. Крім того, ФРС зазвичай знижує ставки, щоб стимулювати слабку економіку. У будь-якому випадку, підсумок його аналізу полягає в тому, що економічні основи, крім процентних ставок, як правило, мають більший вплив на ціни акцій.

Від скорочення до скорочення балансу

Халберт цитує академічні дослідження, у яких робиться висновок, що «QE, схоже, має такий самий вплив на фондовий ринок, як і зниження ставки ФРС».У цьому ключі наступним великим питанням для ФРС буде визначення того, коли буде доцільно почати скорочення свого балансу, а не додавання до нього з меншою швидкістю, що є те, що поточна програма скорочення тягне за собою. Це може мати значний вплив на процентні ставки, а отже, на економіку та ринки.