5 тенденцій Goldman Sachs у 2020 році

У поточному звіті Goldman Sachs висвітлює занепокоєння клієнтів щодо 5 ключових тенденцій у 2020 році. Це: вплив занурення корпоративного викуп акцій; наскільки повільніше, ніж очікувалося, економічне зростання США вплине на прибуток S&P 500; чи будуть акції США продовжувати випереджати інші ринки; від чого буде рухатися постійне обертання зростання до вартість акцій; і чому Goldman віддає перевагу промисловим акціям, ніж фінансовим.

Значення для інвесторів

Нижче ми підсумуємо погляди Голдмана.

Викуп акцій. За оцінками Goldman, обсяги зворотного викупу впадуть на 15% до 710 мільярдів доларів протягом 2019 року і на 5% до 675 мільярдів доларів протягом 2020 року. За перші 9 місяців 2019 року зниження в порівнянні з аналогічним періодом минулого року становило 9%, викликане повільним зростанням прибутків.

важіль, а також впевненість генерального директора на мінімумі після фінансової кризи. Тим не менш, 710 мільярдів доларів у 2019 році буде другою за величиною річною сумою в історії.

Починаючи з 2011 року, викупи становили в середньому 450 мільярдів доларів на рік, проти чистого попиту на акції, що дорівнював лише 10 мільярдам доларів з усіх інших джерел разом узятих. «Велике зниження викупу акцій, ймовірно, призведе до уповільнення EPS зростання і ширші торгові діапазони з вищими волатильність», – підсумовує Голдман.

Економічне зростання США. Базовий варіант Goldman оцінює 2,3% США. ВВП зростання у 2020 році, прибуток S&P 500 становитиме 174 долари США (+6%) у 2020 році та 183 долари США (+5%) у 2021 році. Кожна зміна у відсотковому пункті темпів зростання ВВП переміщує прибутки на 5 доларів.

Враховуючи зростання ВВП на 1,8% у 2020 році, за консенсусним прогнозом, прибуток S&P 500 впаде на 3 долари за інших рівних умов. «Наш P/E багаторазовий прогноз у 18x залишиться в цілому незмінним", - пишуть вони, додавши, "за нашими оцінками, акції вже оцінюють економічне зростання США приблизно на 2% і торгуються на рівні справедлива вартість відносно процентних ставок і макросередовища».

США проти глобальні акції. Перевищення ефективності США відображає вищий ріст прибутку на акцію, більшу концентрацію технологічних запасів і меншу відчутну невизначеність. Goldman очікує, що в 2020 році показники США будуть меншими, враховуючи, що зростання прибутку на акцію в США (+6%) «помірно вище», ніж у Японії (+5%) і Європа (+2%), але нижче, ніж в Азії, колишня Японія (+12%), плюс зростаюча невизначеність щодо президентських виборів у США вибори.

Ротація від зростання до вартості акцій. «Розкид оцінки між великими множинними та низькими множинними акціями є найширшим з тих пір Технічний міхур», – пише Голдман. У той час як «висока дисперсія вартості» історично передує лідерству за цінними акціями, «вона дає мало сигналів щодо термінів».

На тлі «помірного економічного зростання», такого як прогнозується на 2020 рік, «інвестори сплачують премію за оцінку акцій, які можуть генерувати ідіосинкратичний ріст". Вони рекомендують акції зростання за розумною ціною "без екстремальних оцінок, які характеризують багато світського зростання акції».

Промисловий проти фінансові акції. «Ми очікуємо, що відновлення виробничої активності та згасання торговельної напруги між США та Китаєм підтримають промислові підприємства», – пише Goldman. «Фінансові показники були більш тісно пов’язані зі зростанням світового ВВП, ніж зростанням США... Вважають, що фінансові показники вже оцінили очікуване прискорення зростання, яке очікують більшість наших економістів», – вони додати.

Дивлячись вперед

Нещодавнє занепокоєння пов’язано з даними уряду США, які показують набагато слабкіше зростання прибутку, ніж повідомляють компанії S&P 500. Голдман зазначає, що Національні рахунки доходів і продуктів (NIPA) включають багато менших, менш ефективних і менш прибуткових компаній, ніж компанії S&P 500.

У колонці Wall Street Journal визнається, що відмінності в податках, розмірі та секторах значною мірою є причиною різниці. Однак він також підозрює "бухгалтерські махінації", спричинені "структурами бонусів генерального директора", відзначаючи надмірно агресивні списання у 2008 та 2009 роках, що призвело до зростання майбутнього прибутку.