5 способів зниження ставки ФРС може підтримати ринок

Очікується, що Федеральна резервна система ухвалить рішення про скорочення ставка федерального фонду на 25 базисних пунктів (bp) під час засідання у середу, 31 липня 2019 р. Goldman Sachs вважає, що акції близько "справедлива вартість"з огляду на поточний рівень процентних ставок, але вони вказують на те, що зниження ставок може підтримати ринок п’ятьма способами, враховуючи ймовірний позитивний вплив на коефіцієнти оцінки, викуп акцій, НДДКР, M&A та капітальні витрати (capex).

«З точки зору інвестора, нижчі відсоткові ставки збільшують вартість акцій за інших рівних умов. Більше 95% зростання S&P 500 з початку року було зумовлено розширенням P/E кратні оскільки прибутковість 10-річних казначейських облігацій США впала, а коефіцієнт P/E зріс з 14x до 17x", - пише Goldman у поточному виданні їхнього тижневого звіту US Weekly Kickstart. «З корпоративної точки зору, нижчі процентні ставки збільшують спроможність фірм інвестувати для зростання та повертати гроші акціонерам», – додають вони.

Значення для інвесторів

«Сьогодні наша макромодель показує, що [] S&P 500 торгується близько справедливої ​​вартості, якщо врахувати низький рівень процентних ставок», — пише Голдман. Однак вони не прогнозують точно, наскільки скорочення ставки на 25 б.п. має мати на курс акцій, якщо такий буде.

Goldman розглядає капітальні витрати, дослідження та розробки, а також грошові злиття та поглинання разом як «інвестиції для зростання». Дивлячись на історію з 1995 р., вони виявили, що зниження ставок ФРС, як правило, стимулює такі інвестиції в короткостроковій перспективі, оскільки вони зменшують витрати на фінансування і бар'єрні ставки, причому останнє є мінімальним прибутком, який інвестиція повинна принести, щоб вважатися прибутковою.

«Після перших трьох кварталів [після зниження ставки] шлях витрат визначався здоров’ям економіки США... Наші економісти бачать низьку ймовірність рецесія у найближчій перспективі, що підтверджує нашу думку, що інвестиції продовжуватимуть зростати. За нашими оцінками, капітальні витрати S&P 500 (+8%), дослідження та розробки (+9%) та грошові придбання (+13%) зростуть протягом 2019 року».

Що стосується викупу акцій, який також називають викупом акцій, Goldman підраховує, що з початку липня витрати з початку липня зросли на 26% на рік за рік (YOY) основи. Вони прогнозують, що витрати на зворотний викуп збільшаться на 13% за весь 2019 рік порівняно з 2018 роком, досягнувши нового річного рекорду в 940 мільярдів доларів.

«Однак вперше за пост-криза У цей період компанії повертають акціонерам більше грошей, ніж вони заробляють вільний грошовий потік (FCF)», – попереджає Голдман. Щоб фінансувати викупи, дивіденди та інвестиції, нефінансові компанії S&P 500 скоротили свої грошові кошти. залишки протягом останніх 12 місяців на 272 мільярди доларів США, або на 15%, найбільше відсоткове зниження принаймні 1980.

Тим часом корпоративний важіль у 2019 році піднявся на новий рекорд. Підсумок полягає в тому, що майбутні витрати на інвестиції та повернення грошових коштів акціонерам, ймовірно, зіткнуться з обмеженнями.

Дивлячись вперед

Голдман пише: «З огляду на майбутнє, акції зі слабкими балансами мають отримати вигоду від помірного прискорення темпів економічного зростання США. Слабкі баланси торгують зі значним дисконтом на основі вперед P/E до акцій із сильним балансом (15x проти 25x) і, як очікується, призведе до еквівалентного зростання прибутку на акцію протягом 2019 року (+7%). Однак, на думку наших економістів, ФРС буде менше голубиний ніж це передбачається ринковими цінами, є ризиком для продовження слабкого перевищення ефективності балансу».