Супербагаті оцінки акцій можуть спровокувати падіння ринку

Поки що в 2018 році американські акції принесли прибуток, який значно перевищив показники провідних зарубіжних ринків, а в третьому кварталі розрив у продуктивності збільшився. У процесі, в оцінки Згідно з дослідженням Bank of America Merrill Lynch (BofAML), американські акції стали набагато багатшими, ніж основні зарубіжні індекси, торгуючи з найвищими надбавками з 2009 року. The Wall Street Journal. Джек Аблін, головний інвестиційний директор (CIO) з Cresset Wealth Advisor, сказав журналу: «Важко уявити, що розбіжність в оцінці є стійкою. Хороші речі відбуваються в новий світ, але на даний момент в США приваблюють глобальних інвесторів».

Акції США можуть бути занадто багатими. За даними BofAML, вони торгують з надбавкою 12% до індексу MSCI 46 розвинених ринків і ринків, що розвиваються.

Актуальність для інвесторів

Кілька місяців тому американські акції здавалися найбезпечнішою ставкою для інвесторів. Здавалося, що економічне зростання зменшується єврозона а зростання долара робило різні ринки, що розвиваються, менш привабливими для інвесторів, згідно з WSJ. Відтоді долар ослаб, а торговий конфлікт між США та Китаєм посилився. Порівняння показників з початку року для основних світових фондових індексів наведено в таблиці нижче.

Акції США нищують своїх конкурентів

покажчик	Регіон	Підвищення з початку року
Індекс S&P 500 (SPX)	НАС.	9.4%
Stoxx 600	Європа	(1.4%)
Шанхайський композит	Китай	(14.7%)
Фондовий індекс Nikkei 225	Японія	5.9%

Джерело: Yahoo Finance; розраховано станом на 16:00 за нью-йоркським часом жовт. 3.

Джуліан Емануель, головний акціонерний капітал і похідні інструменти стратег на торгівлі, інвестиційно-банківська справа і дослідницька фірма BTIG розповіли WSJ: «Якщо ви подивитеся на оцінки [США], абсолютну ефективність... усі вони надзвичайно розтягнуті. Ми дуже прихильно ставимося до ідеї, що відбудеться зближення між США та рештою світу». Вересневе щомісячне опитування менеджерів глобальних фондів BofAML показує, що така конвергенція, ймовірно, буде спровокована уповільнення США ВВП зростання, а не зростання в інших місцях. Так вважають 50% респондентів, серед яких багато найвпливовіших інвестиційних менеджерів у всьому світі.

Нобелівський лауреат з економіки Роберт Шиллер з Єльського університету, розробник CAPE Методологія оцінки фондового ринку весь рік попереджає, що оцінка акцій у США дуже висока порівняно з історичними нормами і навіть перевищує рівень, досягнутий до Крах фондового ринку 1929 року. Хоча він не прогнозує неминучого краху ринку, він упевнений, що американські акції принесуть незначну прибутковість протягом кількох років вперед. З іншого боку, критики Шиллера, такі як Роб Арнотт із Research Associates, пропонують причини, чому CAPE має бути на світський висхідний тренд, такий як дозрівання економіки США та більш жорсткі стандарти фінансової звітності. (Докладніше див. також: Фондовий ринок ось-ось стане потворним для інвесторів.)

Про це вважає Джим Полсен, головний інвестиційний стратег The Leuthold Group оборонні запаси останнім часом лідирує на фондовому ринку США, і його аналіз історії виявив, що це дуже ведмежий показник. Morgan Stanley вважає, що поки що 2018 рік був найгіршим роком з 2008 року для багатьох класів активів, за винятком акцій США. Однак вони вважають, що підвищення процентних ставок погіршить ситуацію. (Докладніше див. також: Чому лідерство фондового ринку "не вдається" сигналізує про наступний крах.)

Дивлячись вперед

Ключем до стійкості високої вартості акцій США є економічне зростання США. Поки він може продовжувати розширюватися нинішніми жахливими темпами в 4% або близько того, це може підтримувати зростання корпоративних прибутків зі швидкістю, яка відповідає очікуванням інвесторів, підтверджуючи оцінки. З іншого боку, якщо песимістичні спостерігачі, такі як Оппенгеймер, мають рацію, а економіка США досягає піку, історія вказує на те, що ведмежий ринок обов’язково послідує. (Докладніше див. також: Економіка блимає попереджувальними знаками для інвесторів.)

Процентні ставки є ще одним важливим фактором. У міру зростання ставок оцінка акцій неодмінно знизиться, як і очікувані майбутні прибутки зі знижкою з вищою ставкою, даючи їм нижчу приведена вартість. Крім того, навіть якщо високі оцінки вдасться підтримувати, а ціни на акції стабілізуються або продовжують йти вгору, на цьому шляху слід очікувати значних відкатів та корекції.

Нарешті, слід зазначити, що навіть провідні фінансові фірми не говорять чітко. Як лише один із кількох останніх прикладів, у той час як одні аналітики Oppenheimer бачать попереду рецесію, інші бачать бичачий індикатор у зростанні цін на сировинні товари. (Докладніше див. також: Чому ціни на сировинні товари вказують на нові максимуми S&P 500.)