Чому Contrarian JPMorgan налаштований на спад прибутків

Прогнози прибутків американських компаній у 2019 році різко знижуються, і деякі аналітики навіть бачать спад прибутків із нижчим прибутком, ніж у 2018 році. Виходячи з цього сценарію, відмова від акцій є логічною відповіддю, оскільки прибутки є ключовим фактором цін на акції. Не так швидко, кажуть аналітики JPMorgan.

«Багато хто вважає, що не можна купувати акції до того, як прибутки перестануть знижуватися. Ми продовжуємо не згодні з цією точкою зору», – сказав Міслав Матейка, керівник глобальної та європейської стратегії капіталу JPMorgan, у дослідницькій записці, наведеній CNBC. Дивлячись на останні чотири цикли, протягом яких оцінки заробітку тенденція до зниження, його команда виявила, що ціни на акції почали зростати в середньому за сім місяців, перш ніж ці оцінки знову почали зростати, опублікувавши середній приріст на 30% за проміжний період. У таблиці нижче представлені прогнози прибутків на 2019 рік S&P 500 від бичачого Goldman Sachs і ведмежого Morgan Stanley.

Прогноз прибутків на 2019 рік: бики та ведмеді

(Зростання прибутків базового сценарію S&P 500)

• Morgan Stanley: +1%
• Goldman Sachs: +6%

Джерела: Morgan Stanley 2/19/19 Щотижневий звіт про розминку США; Звіт Goldman Sachs 2/15/19 Тижневий звіт Kickstart США

Значення для інвесторів

На початку цього десятиліття Матейка та його команда чотири роки поспіль оцінювалися як найкращі аналітики у своїй категорії журналом Institutional Investor, зазначає CNBC. Останній цикл негативних прибутків, на який вони вказують, припав на 2015-2016 роки. З лют. 2016 по груд. У 2016 році ринок зріс на 20%, незважаючи на те, що прибутки продовжували переглядатися в середньому в бік зменшення протягом цього ж періоду.

Насправді, протягом поточного «бичачого» ринку, який почався в березні 2009 року, очікування щодо прибутків, як правило, були негативними, додає JPMorgan. Розбиваючи цей проміжок часу на коротші періоди, вони виявили, що перегляд прибутків, як правило, був негативним у 64% випадків, але акції зростали в 60% випадків.

Окрім аналізу історії, JPMorgan також базує свій поточний оптимізм щодо акцій на чотирьох фундаментальний фактори: голубині по Федеральний резерв, пік долара США, покращення економічного зростання в Китаї та позитивний результат торговельних переговорів між США та Китаєм. Звичайно, якщо вони виявляться неправими, ймовірне подальше зниження прибутків. Взявши за приклад торговельну ситуацію США та Китаю, Citigroup нещодавно випустила досить песимістичну оцінку.

Однак останнім часом інвестори відмовилися від розчарувань щодо прибутків. Згідно з аналізом FactSet Research Systems, на який посилається CNBC, компанії, які не оцінили свої прибутки за 4 квартал 2018 р., помітили Середнє падіння курсу акцій лише на 0,4% протягом двох днів після оголошення, тоді як зниження на 2,6% відповідало б історії. FactSet додає, що це найнижчий штраф за промахи з другого кварталу 2009 року. Справді, JPMorgan зазначає, що кілька компаній зафіксували значні стрибки цін після того, як повідомили про втрату прибутків, у тому числі приріст на 11,6% для осадженої General Electric Co. (GE).

Дивлячись вперед

JPMorgan вважає, що прогнози прибутків можуть повернутися вгору вже в другій половині 2019 року. На основі їх аналізу попередніх циклів перегляду негативних прибутків, зараз вони рекомендують циклічні акції такі в енергетичній та гірничодобувній промисловості, а не оборонні запаси.

З іншого боку, ведмежий Morgan Stanley каже: «З огляду на перекупленість американського ринку акцій, його повну оцінку та бета-версії на даний момент торгівля дещо перегрунтована, ми вважаємо, що має сенс залишати нашу зайву вагу на комунальних послугах та [Споживчі] Основні продуктиТобто вони рекомендують навпаки, нахил у бік оборонних запасів.