Чому безлад із кредитним кредитом у розмірі 40 мільярдів доларів – погана новина для ринків

Оскільки інвестори готуються до сповільнення економічного зростання на тлі невирішеної торговельної війни США та Китаю, позики з кредитним плечимом первісна вартість близько 40 мільярдів доларів скорочується. Їхній номінальні цінності нещодавно знизився щонайменше на 10 процентних пунктів у середньому лише за три місяці, а власники які спроба продати їх зараз може отримати не більше двох третин їх номінальної вартості, згідно з аналізом за Bloomberg.

Спад цих ризикованих позик компаніям із великими боргами має широкі негативні наслідки. The Банк Англії (BoE) За оцінками, загальна глобальна номінальна вартість цих позик становить 3,2 трлн доларів, з яких 1,8 трлн доларів, або 57%, припадає на банки, Вовча вулиця, або як позики, які все ще залишаються на обліку, або в пакеті цінних паперів заставні кредитні зобов'язання (CLOs). «Все більше і більше менеджерів стають обережними... Я думаю, що менеджери швидше продають, коли з’являються погані новини», – сказав Джеремі Бертон, портфельний менеджер PineBridge Investments. Financial Times.

Значення для інвесторів

Ендрю Свен, співдиректор банківських позик у Eaton Vance Management, погоджується з Бертоном. «Люди хочуть отримати хороші кредити і більше остерігаються ризикувати в ситуаціях, які стали негативними», — сказав він Bloomberg. Фактичний розмір ринку кредитного кредиту є предметом дискусій, як і фактичне визначення кредитного кредиту. Індекс позик S&P з кредитним плечимом оцінює номінальну вартість США приблизно в 1,3 трильйона доларів, що набагато нижче глобальної оцінки Банку Англії в 3,2 трильйона доларів.

Багато з цих позик із залученням кредитного плеча фінансували викуп компаній приватний капітал кошти, а також дивіденди та інші операції, які не збільшили прибуток, зазначає Bloomberg. Найбільш постраждалими секторами були енергетика, на розсуд споживача, та охорона здоров’я, хоча й інші постраждали.

За словами Меггі Ван, нещодавня розпродаж групи позик із залученням кредитного плеча загальною номінальною вартістю 23 мільярди доларів знизила їх середню номінальну вартість на 24%. стратег з Citigroup, як повідомляє Баррона. Мінімальний удар по кредитах у цій групі становив 10%. На відміну від цього, середнє зниження ціни на кредити з найнижчими рейтингами на ринку (CCC+, CCC та CCC-) становило лише 5,8%. Це проблематично, оскільки більшість позик із залученням кредитного плеча, які впали ще більш стрімко, мали рейтинг CCC або кращий.

Згідно з презентацією Федеральної резервної системи, банки США мають близько 90 мільярдів доларів США S&P Global раніше 2019 року. Найбільше зазнали Wells Fargo & Co. (WFC), 34,6 мільярдів доларів, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20,5 мільярдів доларів і Citigroup Inc. (C), 18,1 мільярда доларів. У тому ж звіті зазначається, що страхові компанії мають близько 122 мільярдів доларів США на CLO Національна асоціація страхових комісарів (NAIC).

Дивлячись вперед

Партію кредитів із кредитним плечимом у розмірі 23 мільярди доларів, які вивчала Меггі Ван з Citigroup, було об’єднано в CLO, і більшість CLO можуть вкладати не більше 7,5% своїх портфелів у позики з рейтингом CCC. Таким чином, інша велика розпродаж може підняти багато з цих портфелів вище цієї межі, що вимагатиме уцінки на 50% або більше на ці позики CCC, зазначає вона.

Якщо це станеться, почнеться порочне коло зниження рейтингу та призупинення виплати відсотків непотрібний борг може виникнути CLO. Це, у свою чергу, може викликати а Кредитна криза для компаній з низьким рейтингом, оскільки кредитори та CLO уникають їх.