Акції занадто гарячі для пандемії?

Індекс S&P 500 підвищився з березня через відновлення надій і стимулів, але деякі називають його завищеним. Зростає занепокоєння, що таємничий вірус COVID-19 буде з нами довше, а економічне відновлення буде повільнішим і важчим, ніж очікувалося раніше.

Індекс форвардне співвідношення ціни та прибутку за наступні 12 місяців перевищила 20 цього місяця вперше з 10 квітня 2002 року. Згідно з Набір фактів7 травня прогнозний 12-місячний коефіцієнт P/E на рівні 20,4 був вище чотирьох останніх історичних середніх для S&P 500: 5-річний (16,7), 10-річний (15,1), 15-річний (14,6) і 20 років (15,4). Ця цифра різко зросла завдяки зростанню "P" або ціни, тоді як "E" або прогнозний прибуток на акцію на 12 місяців стає меншим.

Джон Баттерс з FactSet зазначив, що за останні два десятиліття коефіцієнт кореляції між щоденними прибутками на акцію вперед на 12 місяців оцінка для S&P 500 і щоденна ціна закриття S&P 500 становить 0,92 (де 1,0 є ідеальним позитивним лінійним значенням відносини). Це означає, що ці дві змінні рухаються в одному напрямку з часом, тож або ціни впадуть, або прогнозна прибуток на акцію за 12 місяців зросте.

Звичайно, інвестори, які бачать ознаки пандемії навколо себе, задаються питанням, чи не надто високі оцінки зараз. Цього тижня побоювання щодо оцінки ще більше підсилили двоє інвесторів. Про це розповів Девід Теппер, засновник хедж-фонду Appaloosa Management CNBC у середу це другий найбільш завищений ринок, який він бачив, уступаючи лише ринку 1999 року. Стенлі Дракенміллер із сімейного офісу Duquesne сказав Економічному клубу Нью-Йорка у вівторок, що «винагорода від ризику для акціонерного капіталу, можливо, настільки ж погана, як я бачив у своїй кар'єру". Він додав: "Дикісна картка тут полягає в тому, що ФРС завжди може активізувати покупки [активів]". Голова ФРС Джером Пауелл також кинув холодну воду на будь-який оптимізм, коли він сказав, що "зростає відчуття, що відновлення може відбуватися повільніше, ніж хотілося б". Він закликав до більшої фіскальної підтримки, що, ймовірно, також є інвесторами очікування.

Наприкінці минулого тижня Goldman Sachs прогнозував, що S&P 500 впаде на 18% протягом наступних трьох місяців. «нелюбиме» мітинг до FOMO або «страх пропустити» серед інвесторів, і зазначена оцінка «розтягнута» на основі прогнозу 2021 EPS. "Скептицизм пов'язаний з ймовірністю продовження мітингу", - пишуть аналітики в американському Weekly Kickstart Report. «Один каталізатор може не викликати відкату, але ми вважаємо, що існує занепокоєння, і обговорення наших клієнтів підтверджують, що інвестори відкидають».

Шість найбільших ризиків, які брокерська компанія вважає, що інвестори применшують:

• Рівень зараження зростає за межами Нью-Йорка в міру повторного відкриття
• Процес перезапуску займає багато часу
• Викупи, єдине джерело чистого попиту на акції за останнє десятиліття, впали на 50% у зв’язку зі зростанням резервів позик
• Дивіденди цього року скорочуються, оскільки підприємства зберігають ліквідність
• Новий президент скасував зниження податків Трампом у листопаді
• Ще один поворот у торгівлі/стратегічному розвитку США та Китаю